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财联社（成都，记者 崔文官 实习生王文利）讯 ，昨日晚间，云南白药（000538.SZ）披露了其半年报，混改后的首份中报有些“难看”：本期实现营收138.97亿元，净利润22.47亿元，分别同比增长5.72%、8.59%，而扣非后净利润则同比下降近26%。
实际上从2014年起云南白药的业绩就一直低迷，过去5年的平均净利润增长率不到8%，即使全面股改也未能让云南白药业绩突飞猛进，混改后首份中除了扣非净利下滑外，还暴露出 现金流紧张等风险。
牙膏苦撑业绩
云南白药主营业务包括药品、健康品、中药资源和医药商业四大板块，且都建立对应的事业部。公司所涉行业主要来自工业销售收入及批发销售，工业销售收入为49.09亿元，同比下降3.16%，批发零售（药品）实现89.5亿元，同比增长12.86%，其他产品营收498万元。虽然批发零售（药品）营收占比大，但是毛利率低，仅8.69%。反观工业产品（自制）毛利率65.96%，该部分本期营业利润32.38亿元。
公司各板块的收益也有区别，值得注意的是医药商业和健康品板块，健康产品子公司收入24.7亿元，净利润9.6亿元；医药商业子公司收入89.62亿元，净利润1.9亿元。
虽然云南白药在中报称不单纯是一家中药企业，“公司从一家传统中成药企业，逐步发展成为我国大健康产业领军企业之一。”不过公司的业务主要还是靠其传统的牙膏业务，云南白药半年报显示，其牙膏业务市场占有率增长20.1%，超过黑人牙膏已跃居全国第一位。除了牙膏业务外，云南白药还推出养元青洗护系列产品，采之汲美肤系列产品。
健康品类的高毛利率让云南白药尝到了甜头，但是随着牙膏产品分类精细化，市场空间越发吃紧，去年云南白药牙膏止血成分事件的阴云还未散去，云南白药牙膏增幅不再大步迈进，转而通过不断拓展牙膏产品线，加强营销端销售，如推出云南白药儿童牙膏系列。
牙膏主业并不能彻底挽救公司低迷的业绩，半年报显示，本期非经常性收益11.11亿元，而去年同期非经常损益仅为2.1亿元，其中非流动资产处置收益10.07亿元，这直接导致本期扣非后净利同比下滑26%。
经营性现金流大减应收款高企
云南白药自2016年启动混改至今基本完成，不过混改后首份半年报除了扣非净利润大幅下滑之外，经营性现金流同比大减111.86%。本期经营性现金流-4510.2万元，对此云南白药表示，本期收到的其他与经营活动有关的现金及销售商品、提供劳务收到的现金减少。
此外记者注意到应收账款在增加，本期应收账款累计21.86亿元，同比增加1.15%。这直接导致云南白药按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款1.69亿元，计提比例7.2%
同时，应收票据猛增值得关注，本期应收票据39.18亿元，同比增加81.13%。虽然票据类别为银行承兑票据，风险小，对公司经营性现金流却产生影响。
除此之外，公司的存货也有所增加，为113.59亿元，占总资产的比例23.85%，增加3.4%。同时上半年发生存货跌价损失2.38亿元，坏账准备增加、存货跌价损失叠加导致公司资产减值。据半年报，本期资产减值-2.68亿元。
另外公司股票投资也亏损，作为九州通（600998.SH）的十大股东之一，当初云南白药入股就是看中其渠道优势，本期公允价值变动损失4902.5万元，另一只股票雅各臣科研制药（02633.HK）变动亏损3942.62万元。
对于云南白药混改后新的董事会也将面对诸如下半年如何具体实施新药战略，公司经营低迷是否改观等问题，对此记者也曾致电云南白药董秘办，但电话始终无人接听。
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