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【红岸研究中心】（上海，研究员 孙诗宇 薛彦文）讯，2019年8月30日，*ST盐湖股价收于6.91元/股，跌0.72%；自今年8月15日以来，公司股价涨幅达28%。不过，如果把时间稍微拉长，盐湖股份的股价的走势令人寒心，以2017年8月至今年8月的两年时间来看，其股价最高曾达20.68元/股，当前价格仅剩其三分之一；如果把时间再拉长到十年之久，跌幅甚至高达九成。
此前于8月16日，盐湖股份发布公告，公司收到债权人泰山实业的《通知书》，泰山实业以公司不能清偿到期债务并且明显缺乏清偿能力为由，向法院提出对公司进行重整的申请，并通过重整程序清偿其相应债权。盐湖股份的破产重整能否顺利实施吗？破产重整之后，公司真的能涅槃重生吗？
盐湖股份深陷亏损泥潭：两年半亏损超80亿
盐湖股份的前身是青海钾肥厂，创建于1958年，是新中国第一家钾肥企业。2011 年通过发行新股换股吸收合并盐湖集团，并实施盐湖综合利用项目后，公司从单一的钾肥企业，变身为综合天然气化工、煤化工和盐化工为一体化的综合性化工企业。
然而，变身为综合性化工企业的盐湖股份却陷入了巨亏。2019年7月中旬，公司发布公告称，公司亏损约5.5亿—4.2亿。事实上，2017年和2018年，盐湖股份已分别巨亏41.59亿和34.47亿。下图为红岸研究中心根据财报绘制的盐湖股份历年总营收与净利润走势：
不过，与巨额亏损形成鲜明对照的是，盐湖股份的现金流却表现亮眼。2017年，公司经营活动产生的现金流量净额为15.18亿，2018年这一数字高达71.47亿，今年第一季度，经营性现金流净额仍有10.76亿。
然而，经营活动产生的现金流，最终却通过投资活动流出。2011年—2018年，公司投资活动的现金流净流出合计高达431.56亿。截至2018年底，公司参控股公司高达40家以上。
事实上，盐湖股份仅旗下的综合利用化工项目，近年来的投资额已高达百亿以上。此外，同样投入巨资的盐湖海纳等项目，则在2017年出现两起安全事故。盐湖股份称，今年上半年，公司亏损的主要原因是，旗下综合利用一、二期项目、盐湖海纳PVC一体化项目及金属镁一体化项目处于亏损状态所致。
对于2017年的亏损，盐湖股份在年报中的解释，一是金属镁一体化项目受原材料价格上涨、大量在建工程转固及装置运行负荷低等因素影响，导致生产成本，折旧及财务费用较去年同期大幅增加；二是海纳PVC一体化项目受安全事故影响，导致部分化工装置停产。
到了2018年，安全事故依然影响着盐湖股份的运营，造成12.24亿元的亏损，同时镁板块的亏损加剧，从2017年亏损31.98亿元上升至47.2亿元。
财务费用居高不下 盐湖股份有息负债超400亿
实际上，作为一家国企，盐湖股份的投资极为激进。在2017年出现巨额亏损的背景下，2017年12月底，公司发布公告称，拟筹划启动5万吨/年电池级碳酸锂项目，项目合计总投资额79.8亿。
但在大手笔的投资背后，公司的有息负债居高不下，从年报披露的来看，2017年有息负债年末余额达到487.34亿元，2018年末稍降至417.46亿元，超过400亿元的有息负债着实是个巨大的负担。
与此同时，盐湖股份的财务费用近年来节节攀升，蓝鲸红岸风险挖掘系统显示，公司2018年的财务费用高达20.42亿元。
图|来源：蓝鲸红岸风险挖掘系统 盐湖股份涉嫌财务粉饰
8月26日晚间，盐湖股份发布公告称，公司因债务违约、合同纠纷等问题引发的信用风险，导致公司主要银行账户被相关方向法院申请被司法冻结，根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，公司股票将被深圳证券交易所实施其他风险警示。公司股票简称仍为“*ST盐湖”。
公司股票交易目前已被实行退市风险警示（*ST），且2018年经审计的期末净资产为负值。如果公司2019年末经审计的净资产仍为负值，则根据《上市规则》第14.1.1条的规定，公司股票将面临暂停上市的风险。
图|来源：蓝鲸红岸风险挖掘系统 根据蓝鲸红岸风险挖掘系统，盐湖股份自2014年起就存在财务粉饰的风险，2017年、2018年连续两年达到风险级别，2018年其财务粉饰得分高达76.5235分。
截至2019年8月20日，盐湖的股民人数仍高达7.79万户，如果公司投资者长期持股，即便目前其股价出现回升，其损失仍十分惨重。而且值得关注的是，近日来盐湖股份的股价上涨，或许与其破产重整有关。但在这样的公司基本面之下，盐湖股份的未来和股价都着实让人担忧。
蓝鲸红岸风险挖掘系统简介：
蓝鲸红岸风险挖掘系统通过上市公司外部大数据（财务报表、公告、新闻舆情等），运用丰富成熟的业务分析模型和大数据分析及人工智能AI技术，为金融机构、企业单位、监管部门等提供财务安全诊断、财务粉饰识别、财务异动画像、违约提前预警等一系列风险量化预警的整体解决方案，同时为财经媒体记者提供上市公司财务风险预警素材，便于记者找线索提前求证，更快速、及时、准确的挖掘资本市场“爆点”，同时，也可为投资者进行前置的风险预警。
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