机构：两大原因致8月CPI涨幅高于预期 9月PPI跌幅或扩大 提供者 财联社

财联社9月10日讯，8月CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.7%，同比增速虽然与7月持平，但考虑到去年同期的高基数以及本月的高环比，8月的涨幅仍然高于市场预期0.2个百分点。民生银行研究院宏观分析师应习文分析称，从原因看主要来自于两方面，一是猪肉大幅推升食品价格；二是暑期及中秋临近的节日因素。中泰宏观梁中华、吴嘉璐则预计9月CPI同比2.9%。9月PPI环比下降0.2%，同比跌幅或扩大至1.6%。

民生银行应习文：两大原因致8月CPI涨幅高于预期

从食品方面看，8月同比上涨10%，环比上涨3.2%，达到近年来高点。其中猪肉同比上涨46.7%，环比上涨23.1%。当前猪肉价格上涨主要源于两方面的原因，一是猪肉自身周期的影响，自2017年以来我国猪肉价格持续下跌，猪粮比一度跌破6的警戒线，致使补栏量大降，大量养猪产能因利润下滑而退出市场；二是去年开始的非洲猪瘟疫情导致大量生猪被扑杀，不少企业出现亏损而退出市场，严重影响了生猪供应，同时生猪跨省禁运加剧了猪肉供给的地区不平衡。尽管国家已推出多项政策措施确保猪肉供应，但受制于猪肉产业自身的长周期因素影响，猪肉价格回落仍需半年左右的时间。猪肉价格的上涨也传导至其他肉类，作为替代品，牛肉、羊肉价格也出现了反季节上涨（通常夏季需求会下降），分别环比上涨4.4%和2.0%。除肉类外，受夏季产蛋量下降及中秋临近，鸡蛋价格环比上涨5%，受沿海地区台风影响，环比上涨2.8%，这些因素均与猪肉一起推升食品价格超预期上涨。

非食品方面，最大上涨分项来自于其他用品和服务，环比上涨了1.4%，主要因暑期推动旅馆住宿等价格上涨。除此之外，暑期因素还推升教育文化娱乐等分项上涨。除此之外，房租价格季节性上涨，医疗保健则保持长期温和上涨。另一方面，部分非食品价格也面临显著的下降压力，主要来自于三部分，一是季节性因素导致的衣着价格显著下降（季末清仓因素）；二是上游PPI通缩推动制造业品类的下降，分布在生活用品、交通工具、通信工具等；三是能源类价格的下调，主要是交通工具用燃料和水电燃料。

8月PPI同比下降0.8%，环比下降0.1%，略好于市场预期。本月PPI通缩幅度的扩大，很大原因是去年对应月份基数的抬高，去年8月PPI环比大涨0.4%，而今年环比下降幅度还较上月有所缩小。分行业看，下降压力主要来自于生产资料的下降，特别是钢铁、汽车等；而生活资料环比上涨则为PPI提供了一定支撑，特别是农副产品和贵金属工业。整体看工业领域的通缩仍将持续一段时间，通缩程度的加深将来源于去年基数不断上升，而环比上的跌幅已经在不断缩小，表明企业利润方面有暂时触底迹象。

整体看，由猪肉推动的CPI超预期上涨，和工业领域不景气导致的PPI通缩仍然形成鲜明的对比，CPI与PPI的背离在历史上经常发生，根源是其各自背后代表的不同经济学现象和不同领域经济周期的轮动性，货币政策仍应全面考虑各项通胀指标，并分类施策。本月核心CPI同比增速再次回落0.1个百分点至1.5%，反应整体需求不旺，货币政策上推出降准恰逢其时，在LPR制度有所完善后，市场利率（MLF）的调整也有所期待。CPI的上涨则应从供给侧入手，继续稳定猪肉生产，当然也要对猪肉价格的回落报以一定耐心，避免用力过猛导致明后年猪贱伤农。预计四季度CPI超3%概率较大，PPI中期将继续保持在通缩区间。

中泰宏观梁中华、吴嘉璐：涨价唯有猪肉 难扰货币宽松

预测9月CPI回升 PPI同比跌幅扩大

9月以来农产品和菜篮子价格指数继续上涨，其中猪肉价格涨幅仍然较大，水果价格也在小幅走高，但鲜菜价格在走弱，预计9月CPI同比2.9%。9月以来钢煤价格虽小幅回升，但下游需求端仍未改善，涨价难以持续，预计9月PPI环比-0.2%，同比跌幅或扩大至1.6%。

猪价推升通胀 政策宽松升级

当前通胀压力仍主要来自供给扰动下的猪肉涨价，非食品和工业品价格都在走弱，结构性的通胀难以扰动货币政策。外部环境来看，尽管近期中美贸易关系有所缓和，但全球经贸降温趋势未改，美国经济基本面也在走弱，预计年内还将继续降息1-2次，外需也不乐观。内外压力下，国内政策宽松升级，财政方面，专项债额度提前下放；货币方面，央行宣布于2019年9月16日全面降准0.5个百分点以及后续定向降准1个百分点，货币结构性宽松。我们预计货币宽松的下一步将是公开市场降息，引导银行间利率进一步下行，利好债券和新经济。

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