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改革开放推进了银行业的重大变革。最开始，四大国有商业银行工商银行（601398-CN）、建设银行、中国银行和农业银行（01288-HK，601288-CN），各自承担着城市商业信贷、建筑与基建信贷、外汇及贸易融资以及农业信贷的角色。农业银行诞生时负责组织推动农村金融工作以及办理国家对农业发展的拨款和提供农业贷款。
到如今，四大国有商业银行已经是全国重要的综合金融服务供应商，业务遍布全国，原本的业务界线早已模糊，不过其原来的定位依然是相对优势所在。以农业银行为例，作为县域地区的主要金融服务供应商，以及在这些地区长期积累的专业经验，该行拥有强大的县域分销渠道，能受惠于快速的城镇化进程所带来的发展机遇。
2010年7月16日，农业银行在香港挂牌上市的招股价为3.20港元，而其目前的股价只有3.08港元，比招股价还低。上市九年，农业银行每年都维持派息，财华社估算，该行至今为止的累计股息为1.39元人民币，依此推算，财华社估计农业银行在香港上市至今的账面收益率约为43.9%，低于工商银行（01398-HK）的1.61倍、建设银行（601939-CN）的3.05倍，以及中国银行（601988-CN）的78.19%。
那么农业银行最新一份中期业绩表现如何？与另外三大国有商业银行相比，有何优势和劣势？
收入和收益均温和增长
从其按中国会计准则编制（下同）的2019年上半年业绩来看，农业银行的营业收入有5.51%的增长，至3231.79亿元人民币（下同），归母净利润同比增长4.88%，至1214.45亿元；扣非归母净利润同比增长4.95%，至1212.28亿元。由其上半年业绩来看，农业银行的营收和净利润均维持大致相符的增幅，反映业务温和增长，同时成本得到控制。
净利息差下降22个基点
近年四大国有商业银行在做好传统银行业务的同时，均进行多元化发展，从这些银行的收入构成变化可以看到成效颇大，利息净收入占营业收入的比例大致呈下降趋势。但是与另外三大国有银行相比，农业银行的利息净收入占比还是较大，2019年上半年的比重达到73.53%，相较工行为67.58%、建行为69.28%、中行为65.65%，这意味着农业银行更容易受到净利息差变动的影响。
2019年上半年，农业银行的利息净收入同比仅增长1.62%，至2376.32亿元，在一定程度上抵消了非利息收入双位数增长的正面影响。
期内，农业银行的生息资产平均余额为22.196万亿元，同比增长10.80%，平均收益率提高了2个基点至3.83%，利息收入达到4215.7亿元，同比增长11.44%。
然而，生息资产规模扩大和平均收益率提高的优势却被付息率上升24个基点所抵消。期内，计息负债的平均余额同比增长10.73%，至20.54万亿，付息率由去年同期的1.57%，上升至1.81%，利息支出大幅增加27.33%，至1839.38亿元。该行解释，这主要因为存款业务市场竞争加剧，存款付息率有所上升。财华社亦留意到，期内占计息负债85.36%的存款，付息率升至1.60%，比2018年上半年的1.35%增加了25个基点。
事实上，另外的三大国有银行在期内的存款付息率也有所提高，建行增加了21个基点，中行增加了20个基点，工行增加了14个基点，反映存款业务市场确实竞争激烈。
不知是不是存款利率上升幅度较大的缘故，期内农业银行的存款规模也扩大至17.54万亿元，增幅为8.36%，是四大国有银行中存款规模增幅最大的银行。
付息率的上升导致期内净利息差下降了22个基点，至2.02%；净利息收益率下降了19个基点，至2.16%。因此，尽管生息资产规模扩大而且平均收益率提高，但由于计息负债规模也扩大而且付息利率大幅上升，利息净收入仅增长了1.62%，至2376.32亿元。
资产质量改善
截至2019年6月30日，农业银行的不良贷款余额为1853.12亿元，较期初减少了46.9亿元（或2.47%）；不良贷款率为1.43%，比年初时下降了0.16个百分点，拨备覆盖率由年初的252.18%，提高至278.38%，是四大行中的最高。下图可见，农业银行的不良贷款率呈向下走势，拨备覆盖率呈向上趋势，均为改善信号。
2019年6月末的核心一级资本充足率为11.13%，高于监管规定的10.71%，但为四大中的最低，资本充足率为15.48%，高于监管规定的14.12%，在四大中处于较低水平。
总结
2019年上半年，农业银行交出了一份中等的业绩，与同行相比，净利息差降幅有点大，不过扣非加权平均净资产收益率处于中等偏上的水平，显示其盈利能力能跟上同行，同时资产质量也有所改善。
展望未来，农业银行将通过创新，强化其自身的 三农 和县域竞争优势，在巩固传统业务经营的同时继续进行数字化转型。也许，关键还是看如何通过这些举措所形成的效率优势，有效控制存款付息率，以及通过优化资产结构来提高生息资产的利息收益率。
综合来看，农业银行2019年上半年的收入和利润规模在四大中排名第三。港股市场给予农业银行的估值也与此相符。然而，上市至今，农业银行的股价表现并不给力，与其他三大行相比，其回报率最低。
从农村来，农业银行的优势正是县域庞大的人口基础和城市化进程的发展机遇，数字化转型或是其缩小与其他商业银行科技和服务质量差距的重要契机，在未来的日子，这家在县域市场具有龙头优势的银行能紧跟城市化进程，在资本市场迅速迈进吗？值得期待。
在2018年的 港股100强 评选中，农业银行排名第5，从2017年的第4下跌一位。我们将继续跟踪这家港股100强企业的表现，看看在新的一年，这家从城乡里来的银行能否迎头赶上。
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