中信建投：旭辉(00884)二三线稳健补仓 未来需求释放集中核心城市群 提供者 智通财经

旭辉控股发布8月销售业绩，8月实现合同销售金额(包括合营企业和联营企业)137.6亿元，合同销售面积96.56万平，合同销售均价14200元/平。

简评

受去年高基数影响，单月销售增幅有所放缓。公司1-8月累计实现合同销售金额1167.5亿元，同比增长27%，已完成全年1900亿元销售额的61.4%;累计合同销售面积691万方，同比增长19%;累计销售均价16900元/平，同比提升7%。单月销售业绩来看，8月实现销售金额137.6亿元，同比增长6%，增速较上月回落9pct，主要受去年高基数影响;单月销售面积97万方，同比增长24%，增幅较上月提升5pct。据克而瑞公布的全口径销售榜单，公司1-8月销售金额排名保持在第15位，金额同比增长27%，较Top10-20房企整体25%的增速高出2pct，销售仍处同梯队中等偏上水平。

二三线稳健补仓，拿地权益占比进一步提升。在单月拿地方面，8月公司在贵阳、无锡、开封、眉山、温州5个城市获取5个项目，新增计容建面125万方，环比增长15%;总地价47亿元，环比下降26%;权益地价35亿元，环比下降40%;拿地金额占销售金额比为34%，较上月下降9pct。今年以来累计拿地情况来看，1-8月公司累计新增45个项目，新增计容建面1003万方，累计拿地金额483亿元，权益拿地金额359亿元，拿地金额占销售金额比重41%，维持在年初公司的拿地力度区间附近。公司继续聚焦二线和强三线，其中1-8月一线、二线和三线拿地金额分别为13亿元、336亿元和134亿元，分别占比3%、70%和28%，二三线占比高达98%;其中，权益拿地金额分别为4亿元、237亿元和118亿元，分别占比1%、66%和33%，其中，二三线占比99%。此外，截止8月末，公司拿地金额权益占比已提升至74%，增权益策略继续得到执行。

发行低息债券置换高息债券，林氏家族连续增持彰显对公司信心。7月间公司分别发行了5年期3亿美元的额外优先票据和3年期16亿美元的优先票据，发行利率分别为6.55%和6.7%;8月，公司已全部赎回利率为7.75%的2.5亿美元优先票据，前期发行利率较之下降105-120bp。通过低息资金置换高息债券，债务结构趋于优化。同时，公司在8月间先后与恒生银行、 建设银行(亚洲)等机构签订了涉及金额分别为5000万美元和3.65亿美元的贷款协议，且协议中附带额外1.35亿美元的贷款增额权。此外，自今年初以来，林氏家族已用逾2亿港元增持公司股票，其中，于8月28日至9月2日期间继续增持645万股，进一步彰显高层对公司发展前景的信心。

投资评级与盈利预测：公司专注深耕一二线及城市群周边强三线城市，2012年上市以来实现了高速成长;土地市场战略预判能力突出，并凭此获取了大量核心城市群优质土储;财务管控能力优异，融资成本位于行业内较低水平。公司是上市房企中为数不多的“均好生”，注重规模、利润、风险三者平衡，未来需求的释放仍将集中在核心城市群，聚焦战略和大量优质土储也助于公司在未来继续打开成长空间。预计公司2019年、2020年EPS分别为0.9元、1.12元，维持“买入”评级。

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