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Reuters. 新股前瞻 | 做一次性卫生用品设备生意 海纳智能却玩起了资本“二进宫”
2018年，我国卫生用品行业面对原材料价格上涨、环保政策趋严等重重压力下，艰难前行。与此同时，领军企业也不断提升技术装备水平，不断向数字化、智能化方向发展。
卫生用品领域也不例外，原材料企业从细节入手，进一步满足用户对卫生用品个性化、差异化需求。设备制造商则聚焦于设备稳定性、智能化和定制化发展。
10月10日，从事设计及生产制造一次性卫生用品自动化机器制造商海纳智能装备国际控股(下称“海纳智能装备”)再度向港交所递交上市申请。
重研发、重创新基因
据了解，公司执行董事、主席兼行政总裁洪奕元早年于贵州从事纸品加工行业，2010年洪奕元携机械行业累积的经验回到家乡晋江发展，并于2011年成立晋江海纳。智通财经APP了解到，晋江为中国卫生用纸的主要产地，而在卫生用品行业来说，海纳智能装备已属于行业中的“后来者”。
作为进入行业较晚的设备制造商，海纳智能装备以创新而闻名。这一点从公司对研发的重视程度便有所体现，据公司财务数据显示，研发开支占公司行政费用比重常年维持在40%左右。据了解，全伺服婴儿拉拉裤生产线为公司目前的主力产品，在全国拥有市场占有率近50%。
从产业链来看，一次性卫生用品机械制造商位于行业上游，大部份一次性卫生用品机械由制造商直接出售，仅小部份经由代理或分销商销售。根据中国造纸协会生活用纸专业委员会，福建省及广东省为我国目前一次性卫生用品的制造中心。截至2018年，超过700名一次性卫生用品制造商位于广东及福建省。
其中，于2018年行业约有70名机械制造商。截至2018年按销售收入计算，海纳智能装备于中国一次性卫生用品机械市场的市场份额约为3.8%，位列行业第三名。
业务构成上，海纳智能装备目前所声场生产自动化机器主要包括婴儿纸尿裤、成人纸尿裤及女性卫生巾三个领域。其中，婴儿纸尿裤机器为公司最主要产品，来自婴儿纸尿裤机器收入占比于2016-2018年均维持在80%以上。
然而，截至2019年6月30日止6个月，公司来自婴儿纸尿裤机器的收入有所下滑，收入占比也随之大幅下滑至59%。相比之下，成人纸尿裤机器则异军突起，收入占比大幅升至36.1%。
行业竞争激烈致纯利率下降
从整体收入水平来看，除2017年收入出现131%的快速增长外，公司2018财年及2019年中期分别实现29.22%及25.69%的增速，分别实现收入337亿元及1.76亿元人民币，整体维持较为稳定的水平。
由于我国一次性卫生用品机械市场仍相对分散，一次性卫生用品上游制造商之间也形成了较为激烈的价格竞争格局。截至2019年6月30日止6个月，海纳智能装备虽实现毛利率微幅上升，但纯利率却出现了2.1个百分点的下跌，净利润也出现同比13.71%的下滑。
智通财经APP了解到，公司纯利率有所下跌，主要与销售及分销成本、行政开支增长较快有关。截至2019年6月30日止6个月，公司销售及分销成本、行政开支同比分别增长75%、68.9%。
其中，差旅及招待开支、折旧及推广开支为影响公司销售及分销成本的主要因素。截至2019年6月30日止6个月，差旅及招待开支同比增速达95.44%，为公司销售及分销成本最主要费用。研发开支则为行政开支中最主要费用，于2019年中同比增长83.20%。
海外市场新征程
从销售地区来看，海纳智能装备由2016年以于中国市场为主要市场销售，向海外市场拓展转型。其中，东南亚地区为公司主要拓展地区。截至2019年6月30日止6个月，公司于越南、印度尼西亚、菲律宾的收入占比合计达35.8%，东南亚市场成为公司第二大销售市场。
随着公司产品海外销售的增加，海外国家对产品进口限制的可能性则会成为公司潜在风险之一。
若单从中国市场来看，根据中国造纸协会生活用纸专业委员会，我国一次性卫生用品总销售价值2014年-2018年实现15.4%的复合年增长率。其中，增长主要由婴儿纸尿裤及女性卫生用品普及及销售带动。
相比之下，一次性卫生用品总消耗量于2014年-2018年实现复合年增长率约为5.3%。其中，成人失禁用品表现出较高增速，于2014年-2018年复合年增长率约为14.1%。
展望未来，由于下游市场的不断扩张，以及机械定期升级及替换，中国一次性卫生用品机械销售价值将于未来5年进一步增长。
据弗若斯特沙利文预计，随着一次性卫生用品机械在中国及海外市场包括东南亚、印度、巴基斯坦及南非呈上升趋势，中国一次性卫生用品机械销售价值将于2019-2023年实现复合年增长率约7.3%，并于2023年达约人民币118亿元。
整体而言，一次性卫生用品机械于未来仍具备一定成长性。由于公司对研发投入的重视，海纳智能装备也有望继续于行业中维持较高竞争力。然而，由于行业竞争较为激烈，公司进一步提升纯利率或面临一定阻力，未来利润水平仍有待关注。
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