中金：首予中烟香港公司“中性”评级 目标价19港元 提供者 智通财经

智通财经APP获悉，中金发布报告称，中烟香港公司是中烟公司负责境外资本市场运作与国际业务拓展的平 台，具备独家经营权。中国烟草行业年利税总额超过万亿元， 作为中烟公司旗下唯一的上市资产，公司定位为其国际业务 拓展与境外资本市场运作的独家运营平台，稀缺性明显，四大主业(烟叶进口、烟叶出口、卷烟出口、新型烟草制品出口)发展思路清晰，承担中烟公司 走出去 战略的执行落地，2018年公司实现营收/净利润70.3/2.6亿港币。

该行称，专卖制度下的牌照唯一性、现金牛业务模式构筑公司深厚竞 争壁垒。我国烟草行业实行专卖制度，公司在四大业务领域 拥有在限定地理区域内独家经营权，形成了公司领先的市场 地位。公司四大类产品进出口业务均采用固定的成本加成定价模型，公司给予上下游基本相同的账期，利润即现金，轻资产模式基本无需资本开支，是非常典型的现金牛业务。

首次覆盖中烟香港公司给予“中性”评级，目标价19.00港元。

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