中金：预计好未来（TAL.US）三季度收入符合预期，给予“中性”评级 提供者 智通财经

智通财经APP获悉，中金公司发布最新研报表示，给予好未来(TAL.US)“中性”评级，将目标价定为33.00美元，截止至17日美股收盘，好未来报价每股40.00美元。

好未来将于 10 月 24 日公布 2020 财年第二季度业绩。中金预计其营收同比增长 31%(折合人民币同比增长 37%)达到 9.2 亿美元，符合市场预期。预计非 GAAP 营业利润率同比下降 4.2 个百分点至 9.9%，低于10.7%的市场预期。

尽管好未来近期线下产能扩张出现加速迹象(主要由于监管放宽、同时新东方线下快速增长)，但考虑到选址、招生等存在滞后期，中金认为产能扩张传递到线下收入显著加速的增长仍需若干季度。此外，根据我们近期的渠道调研，几个关键的线下运营指标(包括线下小班利用率和培优在线的续班率、退费率等)均有下滑趋势。

鉴于在线 K12 行业竞争激烈，渠道调研表明，在线教育各大公司在寒秋都将采取激进的获客战略，认为市场就“暑期同比下滑见底、之后即将出现改善”的预期过于乐观，中金预计利润率在未来几个季度持续承受巨大的压力。

考虑到线上投入使得利润率承压和汇率变动，中金将 2020 和 2021财年的营收预估分别下调 3.7%和 3.5%，将非 GAAP 净利润预测下调 11.8%和 10.5%。维持中性评级和目标价 33 美元不变，对应 57/33 倍 2020/2021 财年非 GAAP 市盈率，较当前股价有 18%的下行空间。

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