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前言：
2019年以来，电池金属钴 跌跌不休 的形势依旧没有消停过。据行业人士及分析师表示，目前钴价已经跌至历史较低的位置，而且基本接近开发成本。
钴价跌跌不休，钴及其他相关的矿业和贸易公司日子也不好。据外媒报道，在电池金属钴价格暴跌、项目成本上升后，全球矿业巨头嘉能可计划于今年底开始暂停其位于刚果（金）的全球最大铜钴矿Mutanda项目的生产。
行业巨头日子都不好过，作为全球第二大的钴生产商的洛阳钼业（03993-HK）（603993-CN）2019年前三季度的业绩也并不好看。
金属价格跌多涨少，2019年前三季度少赚29亿元
10月29日，发布了2019年前三季度业绩报显示，前三季度营业收入为人民币334.09亿元（单位下同），同比增长66.35%；归属股东净利润为12.44亿元，同比减少69.93%，扣除非经常性损益的归属股东净利润为8.696亿元，同比减少78.96%。意味着洛阳钼业在今年前三季度销售收入较去年同期要多出133.25亿元，净利润却约少赚29亿元。
洛阳钼业将前三季度净利润下滑的主要原因归于公司产品铜、钴、钨价格，受市场价格出现较大幅度下降，以及因钴价带来的股销售预结大幅调减的影响。
据相关资料显示，2019年前三季度铜均价同比下降9%，钴金属均价同比下降54%，钨精矿均价同比下滑19%，钼精矿均价同比增长9%。其中第三季度铜均价环比下降5%，同比下滑5%，钴金属均价环比下滑1%，同比下滑50%，钨精矿均价环比下滑18%，同比下滑26%，钼精矿均价环比增长8%，同比增长10%。由此可见，目前金属价格整体仍为跌多涨少的局势，而洛阳钼业除了是全球第二大的钴生产商外，还是全球领先的铜生产商及金属贸易商之一，也是全球前五大钼生产商、最大的钨生产商之一，同时也是全球第二大的钴、铌生产商和巴西第二大磷肥生产商。金属价格波动与洛阳钼业的业绩的存在较大的联动性。因此，洛阳钼业业绩增收不增利及环比下滑的最主要影响因素便是金属价格。
值得注意的是，受金属价格表现乏力影响，国内从事铜、钴、钼、钨、铌及磷等矿产业务的生产商及贸易商，在今年前三季度的经营业绩也不理想，甚至不少企业的归属股东净利润下跌幅度要高于洛阳钼业。
截至2019年9月30日，厦门钨业（600549-CN）、翔鹭钨业（002842-CN）、紫金矿业（601899-CN）（02899-HK）、及章源钨业（002378-CN）归属股东净利率分别为1.09亿元、630.35万元、30.06亿元、亏损1.14亿元。增速分别同比下滑75.81%、92.94%、10.34%、及510.87%。
经营指标急转直下，股价处近两年新低
随着洛阳钼业净利润急转直下，公司前三季度的经营指标也出现不同程度的下滑。
盈利指标方面，洛阳钼业的毛利率由2016年的33.46%下降至2019年前三季度的10.47%；净利率从14.66%下滑至3.52%，毛利率及净利率下滑主要是受是金属价格下滑因素影响，导致各大产品的毛利率出现不同程度下滑所致。另外，随着公司盈利能力的下滑，年化投资回报率出现大幅度下滑的情况。截至2019年9月30日，洛阳钼业的年化投资回报率从2018年底的7.16%下滑至2019年前三季度的2.01%，创出近三年来的新低。
除此之外，洛阳钼业的经营质量也在下滑。截至2019年9月30日，洛阳钼业现金及现金等价物期末余额为130.58亿元，同比下滑44.85%；经营现金流净额为14.03亿元，同比下滑82.89%。
经营数据表现并不理想，二级市场股价也呈现持续下滑的态势。截至2019年10月30日收盘，H股洛阳钼业股价为2.54港元/股，A股洛阳钼业股价为3.40元/股，股价均处于近两年来的新低。
业绩下滑，野村却给 买入 评级
10月30日，据野村发布报告称，预计洛阳钼业全年盈利会同比下跌47%，或会有再下调的风险，但认为现时股价下行空间有限，维持 买入 评级，目标价维持2.8港元。
同日，据中金公司研究报告显示，该行维持 A/H股2019 年盈利预测18.3 亿元，2020年盈利预测25.1亿元。当前A/H 股股价对应2020 年29.6/19.6倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和5元目标价，对应43.0倍2020年市盈率和45.4%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和2.8港元目标价，对应21.6 倍2020年市盈率和9.8%的上行空间。
洛阳钼业2019年前三季度业绩下滑，却能得到投行 买入 评级或者维持跑赢行业的评级。不排除受以下两方面因素的影响：
一方面，市场认为未来金属价格下跌空间是有限的。例如，10月份初，天风证券看多钨价，主要源于三点：一是钨价触底，矿山开采成本甚至出现价格倒挂现象；二是龙头企业盈利触底；三是市场库存已经明显不足，据8月份钨业协会调研统计，目前钨企APT库存大多不足1个月，处于安全库存边缘。
另一方面，今年下半年洛阳钼业多笔资本运作，为未来业绩反弹加分不少。2019年7月，洛阳钼业完成对全球第三大金属贸易商IXM100%股权的收购，将有利于公司把握产业内部的供需关系，实现产业链延伸、产生协同效应；2019年9月，完成对TFM项目24%少数股权的收购，增强TFM项目的控制能力和话语权；同月，以32.68亿元人民币成功竞买仲钨酸钠2.8336万吨，实现对钨原料产品 商业收储 的同时，相当于新增公司的钨资源储备。
尾语：
2018年度，洛阳钼业曾代表着有色行业优质标的股，荣获 港股100强 营业额增长10强。而现如今，前三季度净利润同比下滑近7成的洛阳钼业，想再度代表行业，冲击下一年度 港股100强 综合实力榜单，挑战不言而喻。
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