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《科创板日报》 （上海，记者 吴凡）讯，10月30日，路德环境科技股份有限公司（以下简称“路德环境”）IPO申请材料被上交所受理，公司将上市板块瞄准为“科创板”，拟募集3.5亿元用于公司技术研发中心升级建设项目、公司境信息化建设项目以及补充营运资金。
路德环境的主营业务属于生态保护和环境治理业下的高含水废弃物治理领域，公司主要专注于河湖淤泥、工程泥浆及工业糟渣等高含水废弃物的处理。说的简单点，即公司利用自主研发的相关核心技术，高效能地实现了高含水废弃物的处理。
2018年，公司经审计的营业收入为 2.25亿元，扣非后的归母净利润为1819.18万元，此次公司采取的是第一套上市标准，即“预计市值不低于10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1 亿元”。
另外，在公司的股东行列中，《科创板日报》记者还发现了上市公司中路股份（600818.SH）“隐藏”其中。
模式创新
在理解公司主营业务之前，首先需要弄清楚的是，何谓“高含水废弃物”？
顾名思义，高含水废弃物是指含水率较高的废弃物，介于液态和固态之间，通常存在一定流动性，具有自然脱水难、存放占地大、污染扩散易、治理要求高等特点，常见于河湖淤泥、工程泥浆、市政污泥、工业糟渣、工业渣泥等领域。
招股书显示，路德环境就是通过其自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机糟渣微生物固态发酵等核心技术体系，以工厂化方式高效能地实现了高含水废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用。
报告期内（2016年至2019年1至6月），公司的主要业务分为河湖淤泥处理服务、工程泥浆处理服务、工业糟渣资源化产品销售以及环保技术装备销售及其他。其中河湖淤泥处理服务是公司的主要营收来源，报告期内占营收的比重分别为78.56%、50.92%、58.93%以及69.67%。
《科创板日报》记者注意到，在报告期内，公司的研发投入占营业收入的比例并不高，各期分别为3.95%、3.21%、3.68%以及3.13%。相较于技术创新，似乎公司更加“引以为豪”的是其模式的创新。
路德环境在招股书中称，这种模式实现了由传统工程模式向工厂化运营模式的转变。记者了解到，传统工程模式因技术水平和处理体量等因素限制，无法满足大体量河湖淤泥的治理需求，而工厂化运作模式具有运营时间长、处理体量大、设备效能高、区域集中化以及可复制性强。
上述模式始于2014年在绍兴市柯桥区齐贤镇建立了河湖淤泥固化处理中心，招股书显示，由于该模式的环境效益突出，外界还将这种工厂化运营模式誉为河湖淤泥治理领域的“柯桥模式”。
那么，上述“模式创新”是否能成为公司登陆科创板的“加分项”？申万宏源证券首席市场专家桂浩明认为，模式创新虽然也很重要，但是模式创新毕竟不等同于技术创新，至少在科创板当中不能作为重点倾斜的对象。
桂浩明称，“当然创新总比不创新好，但相较于技术创新，这个分量还是比较轻的，如果站在投资者的角度，模式创新容易被模仿、容易变脸等，因此其评估值可能远不如技术创新，并且模式创新的门槛也比较低”。
“一方面我们不反对模式创新，但另一方面，模式创新和技术创新还是两个概念，不希望模式创新成为科创板当中的主流”，桂浩明如是说道。
中路股份间接持股
招股书显示，路德环境于2015年10月挂牌全国股转系统，在新三板挂牌期间，公司曾在2016年7月，2017年7月以及2018年7月实施过三次定增，合计募资1.33亿元，其中第三次定增引入的机构包括中小企业发展基金（江苏南通有限合伙）、武汉华工科技投资管理有限公司、新余银石十一号投资管理合伙企业（有限合伙）等。
实际上，《科创板日报》记者通过天眼查查询发现，路德环境创立至今曾共历经了7次融资，其中路德环境获得的首个外部投资是在2010年1月，那时候，路德环境成立还不到四年，彼时，中路资本作为唯一的投资人，向路德环境投资了1150万元。
据了解，中路资本是中路集团旗下的投资平台，而中路集团则是上市公司中路股份的第一大股东。2012年，经过公司内部股改后，中路资本管理下的中路优势持有公司9%的股权，彼时为公司的第二大股东。
截至招股书签署之日，中路优势持有公司的股权比例为7.84%，对应的持股数量是540万股。
2019年6月，路德环境的内部股东曾签署过《股权转让协议》，约定的转让价格为18元每股，若以此价格计算，中路优势的持股比例对应的估值为9720万元。
在中路优势的股权结构中，执行事务合伙人吴克忠持股比例为1%，上市公司中路股份作为普通合伙人持股比例为99%。
中路股份主营生产销售自行车及零部件、助力车等各类特种车辆和与自行车相关的其他配套产品、生产销售保龄球设备及其相关产品的研制生产销售等，但公司的主营业务的收入一直不理想，2009年至今年前三季度，公司扣非净利润均为负。
尤其在今年前三季度，中路股份在营收同比增加的情况下，归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，净亏损约2408万元。
因此，若中路股份间接持有的路德环境最终登陆科创板，将对公司的业绩带来正向影响，不过路德环境最终能否登陆科创板，还将是一个漫长且未知的过程。
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