渝农商行上市首日没涨停、十日就破发，新股市场在发生变化？ 提供者 财华社

国内的新股发售制度，长期以来都是投资者的无风险套利市场，以前只要是一家新股上市，首日44%的涨幅是避免不了的，但是，下半年自科创板正式开板，加上新股频繁IPO，使国内新股市场正在悄悄的发生变化。

渝农商行（601077-CN；03618-HK）近期顺利登陆A股的上交所，可是，这家公司的股价上市首日就没封住板，在笔者的记忆中，这是非常罕见的，以前不管什么公司、不管估值多么高，上市首日封死涨停是确定的，那么，此次渝农商行上市不到十个交易日就破发是什么原因呢？

财华社查看了一些资料，发现这应该从两个方面去谈，第一，与大环境有关，整个新股市场在发生变化，新股上市涨幅普遍减少了；第二，渝农商行自身发行定价比较高，加上公司在H股的股价非常低，相当于给公司在A股的股价设定了参考，少了点炒作了借口。

炒新的逻辑在发生变化

我们先来看看新股市场的大环境，根据WIND 数据披露的最新资料显示，新股上市之后的涨幅普遍小了，根据下图我们可以清楚看到，近期新上市的公司，股价涨幅不超过44%（新股上市的首个涨停板）的家数已经好多家，这在以前基本是不可能的（读者可以去翻翻上半年或者前两年新股上市之后首日的股价涨幅），而近期却频繁出现，尤其是科创板的公司，上市普遍涨幅非常有限。

这其中的原因主要有几点，1.近几年整个市场的新股发售比较频繁，以前没有科创板的时候，新股的涨停板个数已经较前几年出现下滑2.科创板的注册制，使新股发售更加频繁，另外，科创板上市公司定价采取询价制，使上市公司的定价比较合理，市场炒作动力减弱了。

所以，以往新股的稀缺性正在逐渐下降，加上科创板公司的定价不再采用以往的机械化定价模式，使市场的有效性大大提高，使新股炒作的动力在减弱，这在一定程度上影响了渝农商行上市之后的股价表现。

渝农商行发行定价不便宜

除过大环境因素之外，渝农商行自身的业务模式和发行定价也大幅制约了公司股价上市表现。

如果渝农商行是一家高科技公司，或者是一家市值比较小但发展前景好的公司，预计股价也不会短期破发，最起码短期有想象空间嘛。

渝农商行恰恰是一家发行规模较大（A股发行市值超过800亿），业务没有想象空间的银行股，更重要的，渝农商行在港股的股价近一个月只有4港元出头，市净率只有不到0.55倍，但是在A股的发行股价竟然高达7.36元人民币，足足高出了约一倍，同是一家公司，股价却差了一倍，投资者为什么不去港股买要去A股买？

所以，渝农商行在港股的低股价给A股的股价提供了参考，抑制了A股市场的炒作热情，使公司股价上市之后短期冲高，就出现了持续性的下挫。

上半年业绩并无惊喜

最后，我们再来看看渝农商行上半年的经营业绩。

营业收入增长0.06%，税前利润增长11.07%，净利润增长19.52%，净息差2.35%，净息差同比2018年前6个月持平，这组盈利数据真的算不上亮眼，因为，上半年股份行的业绩普遍大增，净息差大幅上升，而渝农商行息差保持不变，营收只有微微增长。

以中信银行和民生银行为例，这两家银行都是A/H 上市公司，2019年上半年这两家银行收入均保持两位数增长（民生银行营业收入增长17.23%，中信银行营业收入增长14.51%），净息差回暖，但是市净率在A股和H股市场，都不到1，那么凭什么渝农商行在A股的估值就那么高呢？

整体来看，渝农商行的破发看似偶然，其实是必然的，因为整个新股市场已经 降温了 ，投资者炒作热情下降了，加上渝农商行在A股的估值明显高于在H股的估值，上半年经营业绩又不景气，所以，破发就不显得意外了。

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