国际金价创近三月新低，为何多头仍旧维持“信仰”？ 提供者 财联社

财联社（上海，研究员 史正丞）讯，随着本周一国际金价短时跌破1450美元/盎司的关键支撑位，黄金价格创下近三个月新低的同时较9月高点回撤超过100美元，跌幅达6%。

为啥跌这么凶？

就黄金基本面来看，美联储完成三次“保险式降息”后短期内进一步降息预期的分化，叠加市场整体风险偏好回升都是近两周国际金价大幅跳水的原因。

更耐人寻味的是，纽约时间周一早上10点至10点30分半个小时里COMEX黄金期货共成交了33,596份合约，三倍于日常交易量水平的换手也使得金价迅速下挫。加拿大蒙特利尔银行贵金属交易总监Tai Wong接受媒体采访时表示，如此巨量的成交可能意味着大量交易获利了结或触及止损价位。

（短期大跌使得Comex黄金接近斐波那契61.8%回撤位，来源：Wind） 当然，对于黄金这类长期避险资产而言，引起年中价格快速拉升逾20%的市场避险因素短期消退后引起价格回撤，本也是合情合理。金价上涨的逻辑能否延续，恐怕才是投资者更值得关注的事情。

黄金多头信仰犹存

Kitco Metals资深分析师Jim Wyckoff表示，黄金的下一轮行情正在等待基本面因素的催化，例如资本市场风险偏好的波动或者有无法预期的外部事件发生。

根据世界黄金协会发布的2019三季度黄金趋势报告，挂钩黄金的ETF单季度持仓增加258吨，贡献了该季度全球黄金需求的23%。同时，虽然由于基数较高的原因今年三季度全球央行采购黄金同比下降约38%，但2019年前三季度的净持仓增量依旧同比增加12%。蒙特利尔银行商品分析师Colin Hamilton认为，随着发展中国家去美元化进程的延续，各国央行依旧有增持黄金的需求。

（美元占全球外储的比例从2000年初的71.13%下滑至2018年的61.74%，来源：IMF、WIKI） 摩根大通全球基础和贵金属研究副总裁Gregory Shearer在11月6日的演讲中表示，造成这轮黄金上涨的主要因素还是美联储的降息行为，根据测算美国十年期国债实际利率每下降25个基点，以美元计价的国际金价将会上涨80美元/盎司。

（国际金价与美国十年期国债实际利率的关系，来源：摩根大通、彭博） 虽然短期受到持仓情况变化金价料将承压，但市场对于美联储“停止降息”的质疑从来没有停止过，目前隔夜掉期利率市场依旧维持2020年进一步降息的预期。

（隔夜掉期利率市场仍隐含降息预期，来源：摩根大通） 从摩根大通对1970年以来金价的历史回测来看，黄金在经济扩张周期进入最后五分之一阶段时平均有44%的涨幅，再加上经济周期结束后避险资产的吸引力仍能提供18%的价格涨幅，可以说黄金在当前周期内依旧有上涨的想象空间。

（黄金上涨幅度仍未完全兑现，来源：摩根大通） Gregory Shearer表示，虽然短期内黄金面临着显著上升的回调压力，但从中期来看美国经济的衰退风险仍然会刺激避险资产的需求，特别是在全球宏观基本面缺乏实质性提升的状态下。因此，摩根大通维持2020年黄金突破1700美元的预测。

（黄金价格预测，来源：COMEX、摩根大通）

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