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内地豪车及超豪车经销商和谐汽车(03836-HK)，于11月20日收盘后发布公告指，有条件同意以每股3.00港元的价格通过承配人，向刚坐正恒基地产(00012-HK)新任联席主席之位的李家杰配售5200万股，相当于扩大后已发行股本的3.31%。配售价较前一个完整交易日收盘价2.75港元溢价9.09%。受此消息带动，和谐汽车复牌后逆市高开9.68%。
李家杰为何愿意溢价接盘？从截至2019年6月30日止的财务状况来看，和谐汽车不差钱，为何还要融资？带着这两个疑问，财华社为大家深度剖析。
李家杰为何溢价接盘？
四叔 李兆基于2019年5月27日正式退休，儿子李家杰及李家诚于2019年5月28日正式接棒获委任为恒基兆业有限公司的联席主席兼总经理，以及联营公司香港中华煤气(00003-HK)的联席主席。
李家杰于1985年加入家族企业恒地，主要负责中国的业务发展，自1993年起出任副主席直至今年五月接任为联席主席。除此以外，他还曾担任东亚银行(00023-HK)的非执行董事，以及小米(01810-HK)的独立非执行董事，不过已分别在8月份辞任，以专注家族生意。
但是财华社留意到李家杰的投资足迹并没有因此停下来，近年，李家杰私人全资所有的投资公司Successful Lotus Limited就进行了多项投资，这两年在港交所上市的多家公司包括奥园健康(03662-HK)、易居企业控股(02048-HK)以及刚刚在10月上市的中手游(00302-HK)，都能见到Successful Lotus Limited作为基石投资者的身影。除此以外，Successful Lotus Limited今年初还以市价每股2港元买入培力控股(01498-HK)的6.06%权益。这些投资涉及健康、数据平台、游戏开发等领域。
财华社还留意到李家杰对人工智能颇感兴趣，除了在今年两会上建议发展 人工智能+教育 之外，还身体力行创建了一家名为ExaLeap的公司，愿景是提供创新产品解决方案，这涉及机器人和先进的人工智能技术，目前提供智能企业和智能医院解决方案，未来还可能提供智能家居以及智能工厂等解决方案。李家杰为此特意邀请前谷歌首席技术官江朝晖任ExaLeap的首席执行官及首席技术官，推出综合性AIoT大数据平台。据称，他在人工智能领域的投资已开始在汽车领域应用，这与和谐汽车近期的发展似有契合之处，溢价收购也就不足为奇了。收购完成后，李家杰将持有和谐汽车的3.31%权益（按扩大后股本计）。
和谐汽车财务稳健，这次引入新股东意欲何为？
2013年在香港主板上市的和谐汽车，主要在中国从事豪华及超豪华乘用车的销售以及相关客户服务，包括售后服务、融资及保险代理和新能源汽车的开发。2015年，和谐汽车与腾讯(00700-HK)及富士康携手进军新能源汽车领域；2016年，和谐集团作为创始投资人投资成立了智能电动汽车公司FMC；2018年，FMC旗下新能源汽车品牌拜腾（BYTON）推出两款概念车，并正在开发第三款概念车，计划于2019年第四季在南京投产。
在2018年，和谐集团曾经雄心壮志，计划以传统豪车4S店销售为 主体 ，以新能源汽车研发智造、新能源汽车销售和汽车独立售后服务为 三翼 。
不过，这两年和谐汽车却逐步减持于FMC的投资。截至2019年6月30日止，和谐汽车仅持有2225万股FMC，并将此视为可供出售投资。
事实上，和谐汽车当前的财务状况不错，截至2019年6月30日止，该公司持有现金及银行结余13.64亿人民币（下同），附息债务为19.61亿元，而2019年上半年来自经营活动的净现金流入为5.75亿元，由此可见，该公司的财务状况应可应付债务。
在2019年的中期业绩中，和谐汽车修正了战略计划，转为聚焦 一体 ，也就是4S店销售，分拆 两翼 独立发展。该公司还表示看好豪华、超豪华汽车未来五年的快速发展。
2019年上半年，和谐汽车共经营四个超豪华品牌和十个豪华品牌，中期业绩显示，超豪品牌汽车经销收入增长异常强劲，法拉利和劳斯莱斯总收入均增长1倍以上，而另外两个重点豪车品牌宝马和雷克萨斯都有30%以上的增长。
从其业绩数据来看，和谐汽车最主要的收入来源为新车销售收入，2019年上半年贡献了83.9%的收入，而售后服务收入和佣金收入仅分别占14%和2.1%。但是从毛利来看，售后服务毛利占比高达52%，而贡献大部分收入的新车销售毛利占比只有28%，由此可见售后服务的盈利表现远优于新车销售。根据该公司提供的数据，2019年上半年售后服务毛利率为44.1%，相较新车销售和佣金收入仅分别为3.9%和2.5%。
由此可见，售后服务是值得深入挖掘的业务领域，但是这通常都与前端的经销关联在一起，也就是说首先在经销端与这些知名品牌打好市场，才有了售后业务的合作开端。
今年6月，和谐汽车与合众汽车签订战略合作协议，双方将在品牌、产品、销售、售后、金融等方面展开合作，期望立足新零售生态需求，提供覆盖新能源汽车生命全周期的服务；7月，和谐汽车与苏宁汽车就汽车销售和服务市场签订战略合作协议，通过苏宁的线上线下平台，重构销售+服务全场景模式，朝着数据化和系统化的方向发展。其中，和谐修车或可通过这次合作打造豪华智能服务平台。
根据和谐汽车的公告，这次配售或可为其带来1.55亿港元的净收益（扣除配售佣金及其他相关开支），将用作与其战略伙伴建立长期伙伴关系及一般营运资金，以满足运营开支。
总结
财华社认为，从买卖双方的动机来说，合作水到渠成，李家杰有志于发展人工智能，而汽车，尤其是售后的全链条服务自然包括在内，而立足于新能源汽车领域，拥有丰富服务豪车及超豪车品牌经验的和谐汽车似乎是不错的选择；这次配售明显有利于和谐汽车，主要有几个方面：1）溢价；2）引入新的投资者，而这名投资者实力雄厚，而且有志于智能解决方案的深入开发和研究，或有利于战略的合作；3）补充资金。
和谐汽车的展望方面，其新的业务战略调整也十分合理，出掉烧钱的造车业务，专注于利润较高的售后服务，同时继续拓展经销网络，并打造智能服务平台，这些从长远来看都应该有利于该公司的业务发展。不过需提防扩张过快，对单一品牌汽车的依赖以及售后服务利润或受压的风险。
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