中金：网易(NTES.US)Q3减亏稳步推进，维持 “跑赢行业”，升目标价至318美元 提供者 智通财经

智通财经APP获悉，11月21日，网易(NTES.US)发布三季度业绩，今日(11月25日)，中金公司发表研报称，网易减亏稳步推进，维持“跑赢行业”评级，上调目标价6%至318美元（较当前股价有10%的上行空间），对应18倍2020年非通用准则市盈率。

此外，中金分别下调网易2019-2020年收入预测12.9%和23.8%，上调2019-2020年非通用准则净利润预测20.3%和25.1%，主要考虑剔除处于亏损的网易考拉。

中金指出，网易三季度游戏收入高于预期，利润率提升。收入同比增长11%至146亿元，其中游戏板块同比增长12%，环比增长1%至115亿元，高于市场预期的环比下降4-5%，受益于游戏生命周期长于预期。非通用准则下，营业利润同比增长23%至39亿元，营业利润率达到26.8%，同比增长2.6百分点；净利润（持续经营部分）同比增长74%至47亿元。

中金认为，网易手游表现坚挺，生命周期长于预期。展望未来，预计增长主要来自新游戏，包括《梦幻西游3D》（预计12月推出）和《哈利波特》（预计20年中推出）等。此外，管理层对海外游戏增长充满信心，中金预计将在2022-2024年能贡献游戏收入的30%（目前为11-12%），成为驱动公司增长的下一动力。

研报还指出，预计集团将在2020年持续实施聚焦战略，从而趋势利润率进一步提升。不考虑网易严选、网易云音乐、网易有道等亏损业务，中金估算公司3季度核心业务运营利润率达到35%，对应利润同比增长19%，超过3季度收入的同比增速9%，主要得益于运营效率提高及逐步减少亏损业务线的投入。展望未来，管理层对利润率的进一步提升充满信心，并表示将持续回馈股东。过去两个季度派息率增长至30%也体现了这一点。公司同时也计划将考拉所得几乎所有税后现金收益（20亿美元的55%）回馈给股东。

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