AD
魔咒似乎难逃，市场谨慎情绪明显。
从更高层面来看，A股市场正在发生翻天覆地的变化——试行注册制，向市场化挺入；入“摩”、入“富”、入“标”，国际性地位大幅提升；券商等金融机构加大开放力度；外部环境冷暖变化……或许对于投资者而言，“从不确定性中寻找确定性的机会”的想法始终如一。
2020年，A股行情到底怎么走？白马板块估值真的到顶了吗？除了“价值投资”，外资还有哪些投资风格，会对A股有什么影响？
在11月30日举行的2019雪球嘉年华上，时代财经专访了大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋、新时代证券首席经济学家潘向东、上投摩根基金总经理王大智、少数派投资创始人周良及芝商所特约讲师甘灿荣，他们都对中国A股未来提出了自己的看法。
2020年，不要误解蓝筹 恰逢年底，在众多年度策略会上，金融机构纷纷表示看好2020年大市。
姚余栋从宏观环境切入，预计明年股市机会较好。“明年中国GDP要保持6%的增长速度，这是一个底线，宏观政策上各种措施将更加充分。在此情况下，考虑从明年二季度开始通胀下行（主要是因为猪价回调），这为市场带来了空间。此外，全球一些主要央行实行负利率，美国可能还有降息，资产投资渠道就只剩下一个，即中国资产。”
大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋在接受时代财经专访。图片来源：雪球
潘向东则认为，“未来中国经济增长将更多地依赖TFP（即全要素生产率，高质量发展的核心指标之一），这是支持明年股市的重要因素。到了高质量发展阶段，经济波动性不大，货币政策变化也相对稳定，一些伟大的企业会诞生。同样的GDP增速，企业之间表现差异会非常大。”
潘向东进一步解释，“A股市场专业性会越来越强，只要强调高质量增长，伟大的企业会不断创新高，而其同类企业则会被淘汰，这也是A股慢慢会走向与国际接轨过程。”他强调，“未来投资逻辑和过去完全不一样，过去大家看宏观政策和流动性，未来可能要花更多心思去看企业。”
甘灿荣则从全球情况提出自己的观点。他认为，全球范围内，经济转型阶段要出现大的牛市比较难，中国也恰好处于这一阶段。“不过，如果风险事件都落定，A股连创新高并非难事，这也是场内很多资金都在犹豫的关键点。”对于A股，他暂时持一种“随行就市”的看法。
值得注意的是，步入11月，大蓝筹股行情也突然“失灵”，“漂亮资产”代表如上证50、沪深300指数及相关个股接连下跌。市场上对“白马股”的质疑声渐起，甚至出现了“基金抱团踩踏”等论调。
从今年行情来看，白马蓝筹是今年市场“赚钱主力”。而年底却上演了这一波行情，白马蓝筹估值是否到顶，成为了热议话题。换句话说，这些股票明年还有机会吗？
周良认为，对明年股市大势“是牛是熊不好说”，但他仍然看好大蓝筹行情。据周良判断，大蓝筹行情会延续多年，而大家对此预期并不充分。
“大家对大蓝筹存在很多认识的误区，其中就包括‘大蓝筹赛道拥挤’、‘基金抱团取暖’，不敢买蓝筹，转个方向买科技股、成长股。但如果对公募基金持股比例做深入研究，会发现这不是实际情况。”周良说，“机构投资中，筹码稀缺性、市场供求情况等领域仍存在很多误区。误区正在慢慢被修正，这一轮强势周期还没有结束。”
A股有自己的节奏近年来，A股连续入“摩”（MSCI）、入“富”（富时罗素），再入“标”（标普道琼斯指数），国际地位大幅提升。北向资金加大力度购买A股核心优质资产，且今年净流入金额不断刷新纪录。此外，QFII投资额度也于今年内取消，为更多境外长期资金入市扫清障碍。
在这样的背景下，“外资”成为A股重要关键词之一，在今后也将逐渐成为重要参与者。纵观此势，市场有声音认为，“外资未来或会主导国内市场投资风格。”
姚余栋根据韩国、中国台湾、新加坡等地区发展经验来解释，“随着外资在本地股市持仓市值的增加，会逐渐影响到该市场的投资生态和投资逻辑，这一过程大概持续了近10年。”
甘灿荣则认为，“外资需要适应A股这个新兴市场，适应时间可长可短，最少也要两三年的时间。”在他看来，“目前进来的外资大部分是被动型投资的资金，按照指数比例进行配置，以丰富境外投资者的需求，没什么主动型管理的需求，对A股的流动性来说没有太大影响。总体而言，A股的流动性还是以国内场内资金为主。”
芝商所特约讲师甘灿荣接受时代财经专访。图片来源：时代财经 何蕴虹 摄
周良的观点则认为，外资的投资行为正在迅速改变中国国内的投资行为。“从2016年以来大蓝筹出现价值峰值周期，与外资投资者在国内份额增加有关。谁投资的资金多，谁的话语权和定价权就强。”
从外资进入市场后的表现来看，其投资风格较为明显。王大智称，外资更偏好有确定性的行业或股票。姚余栋认为，“外资比较倾向于投资本地的优势产业和龙头企业，如中国台湾的台积电，韩国的三星电子等当地的核心资产。”
实际上，受到外资青睐的个股往往都是如贵州茅台、伊利股份、恒瑞医药、上海机场等多个领域的龙头企业，这些个股均在今年内录得亮眼涨幅。
“做多中国”值得一提的是，国金证券研报显示，截至2019年二季度，外资持有A股总市值1.65万亿，占总市值比为2.82%，总市值占比排在公募基金（3.42%）及保险资金（3.75%）之后，水平相对较低。
周良认为，“现在全球基金依然是低配中国A股市场，和中国经济规模并不适应。可以预期的是，外资将在未来很多年继续流入A股市场。”
少数派投资创始人周良接受时代财经专访。图片来源：雪球
姚余栋预测，“从2017年以来这三年，价值投资和漂亮核心资产投资理念正在形成，绩优资产涨幅可观。未来随着我国资本市场开发程度逐渐加深，A股更多的被国际指数纳入，外资的持股比例会继续加大，外资的投资风格将会越来越明显，投资生态也会逐渐机构化。”
王大智分析称：“作为全球第二大经济体和第二大股票市场，中国未来5年有望贡献全球经济1/3的增长。此外，A股目前在全球市场具有显著的估值优势，且兼备高增长与低相关的特点，使得配置A股有助于降低外资全球资产组合的波动性。外资已经开始做多中国。”
王大智呼吁，“站在外资流入的早期阶段，应坚定做多中国，并以外资思维进行前瞻布局，把握中国核心资产与趋势。”
智通财经APP获悉，周四，据外媒报道，于2019年尝试上市失败的联合办公公司WeWork可能会通过与一家空头支票公司合并成为一家上市公司。 外媒称，WeWork“数周来一直在权衡来...
智通财经APP获悉，周四，苹果(AAPL.US)首席执行官库克暗示，Facebook(FB.US)利用数据提供定向广告的商业模式与暴力或降低公众对疫苗的信任等现实世界问题有关。 在...
财联社（上海，编辑 史正丞）讯，当地时间周四，美国三大指数在券商集体对散户交易概念股采取限制后反弹，但这一行为也引发了广泛的争议。 （来源：TradingView） 眼下市场对逼空...
我们鼓励您使用评论，与用户沟通，共享您的观点并向作者及互相提问。 但是，为了获得有价值和期待的高水平评论，请注意以下标准：
保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。 保持尊重。 即使是负面的意见，也可以用积极的外交辞令进行组织。 用标准书写风格。 包括标点和大小写。 注： 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。 避免亵渎、诽谤或人身攻击，对于作者或其他用户。 仅允许中文评论。垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册，这由Investing.com自由决定。
我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。 我同意确定屏蔽%USER_NAME%？
如果屏蔽，您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。
