AD
2月初，淡马锡控股发布文件减持了蔚来股份，持股比例下降至1.8%（去年2月持股5.4%），高瓴资本近日也发布了去年Q4的仓单，不再持有蔚来的股份，根据过往记录，Q2及Q3持仓蔚来份额分别为3.99%及1.27%。
蔚来管理层回应高瓴资本清仓行为，认为这是正常的现象，可以理解投资者的想法。实际上，蔚来一直在寻求外部投资者融资，在2月6日及14日分别公布以可转换债券方式融1亿美元，两次合计2亿美元。之前市场一直传出，蔚来可能在寻求广汽（02238）及吉利（00175）入股，但一直没有官方证实。
不过两大知名投资机构相继减持或退出蔚来，可能会影响到蔚来后面的融资进程，引起投资者的担忧，要知道目前该公司仍面临的巨额的亏损。
智通财经APP了解到，蔚来近月前有一波比较大的涨幅，主要为12月30日公布了Q3业绩，亏损额大幅度缩窄，受此影响，次日股价狂涨53.7%，之后股价波动调整后上升，最高价较业绩前涨幅达133.5%，目前该公司股价有所调整，但仍在高位运行。那么，高瓴资本清仓后，蔚来还值得看吗？
ES8销量不行了？
蔚来目前有两款车上市销售，分别是ES8和ES6，前者为该公司最初上市售卖的产品，价格较为高端，官网售价区间在40-60万元，而后者为2018年底发布并于2019年6月实现交付相比较为低配的产品，但售价区间仍高达30-50万元。
在2月10日，蔚来公布了1月份交付数据，整体交付量为1598辆，同比下滑11.5%，环比下滑49.6%，其中老牌ES8交付量仅为105台，同比及环比分别下滑高达94.2%和83.4%。该公司解释两大原因影响销量，一正值春节期间，工作日减少，二是武汉公共卫生事件延长假期。
预计蔚来在2月及3月份仍受到武汉公共卫生事件影响，交付量出现大幅度下滑的概率比较高，2020年Q1交付量及业绩或将会很糟糕。当然，2020年首季整个行业影响都会比较大，不谈未来，就过去而言，该公司的经营情况也不是很乐观。
2019年，该公司全年交付量20565辆，同比增长81.2%，看起来不错，不过该公司于2018年Q2才实现交付，且交付量非常小，以Q3及Q4统计，2019年Q3及Q4合计交付量仅增长15.8%。且销量核心贡献为ES6，上市半年多交付量11433辆，而ES8全年仅为9132辆，同比下滑20%。
由于新增了价格较低的ES6车型，并成为销量核心，该公司平均单车售价有所下降，2019年Q3为36.12万元，同比下降17.3%。以四个季度平均单价38.14万元算，2019年汽车销售收入将为78.43亿元，同比增长61.64%。
实际上，不管是ES6还是ES8车型，蔚来面对的竞争对手均是特斯拉（TSLA.US）。目前国内主流新能源厂商，包括龙头比亚迪（01211）以及后面起来的传统汽车制造商吉利、长城（02333）、北汽（01958）以及广汽（02238），这些车企发布的产品大部分在20万元以内，少部分车型会到20多万。
特斯拉国产化后，蔚来的竞争压力将越来越大，国产Model 3车型价格降至30万左右，将可能会挤掉蔚来ES6产品部分市场。蔚来面临的处境很尴尬，上面有特斯拉，下面有比亚迪及众多的传统车企，可能造成高端策略竞争不过特斯拉，低端策略也可能竞争不过比亚迪及吉利等传统车企的局面。
不过，相比于特斯拉，蔚来最核心的还是要解决持续亏损问题，这也是投资者最为关注的问题。
看不到盈利转折点
目前，蔚来仍未发布2019年Q4业绩，但从往季看，毛利或仍为负数，而股东净利润仍持续亏损。2019年Q3，该公司毛亏2.22亿元，往季基本保持亏损状态，但亏损额并不高，平均每辆毛亏4.62万元，相比于Q1及Q2要低，若以此为基准，以Q4销量看，毛亏将为3.8亿元。
2019年该公司股东净利润亏损额25.54亿元，从季度上看，有持续缩窄的趋势。Q4预计亏损的数字要比Q3大一些，在2019年各个季度中，Q3的各项费用表现最为优化，假设Q4各项运营费用和Q3一样，Q4预测的股东亏损将为27.12亿元。实际上，因为销量差距，销售费用影响较大，预计实际亏损额要比预测的要大的多。
蔚来将制造环节外包给江淮汽车，制造成本较高且并不可控，蔚来的两款车型售价都较高，但整体的毛利仍为亏损状态，而反观特斯拉，毛利持续为正，可见外包策略虽然节省了用工成本，节省时间精力，但会受到高昂的代工成本拖累。
该公司把精力主要放在研发和销售上，2018年Q4-2019年Q2，这两项费用率均持续提升，销售及管理费用率提升了42.72个百分点达86.81%，而研发费用率提升了37.56个百分点达94.17%。不过在Q3，这两个指标均出现了较大幅度下降，蔚来要打造Nio服务体系，需要不断的投入营销费用，预计销售及管理费用率继续下降空间不大。
蔚来整体费用率或将持续提升，主要是应对特斯拉国产化的竞争，一方面研发费用投入保持技术竞争力，销售费用投入保持市场竞争力。费用率预期提升，加上采用代工模式毛利仍无法贡献正利润，目前来看，蔚来的盈利状况并看不到转折点，且2020年由于公共卫生事件影响，亏损幅度预计或将扩大。
清仓后的市值风险
值得注意的是，2019年Q2，蔚来的净资产就已经为负数，代表着上市及期间（股权或债权）融到的钱已经彻底烧完了，若采用Q4预测的数据，2019年股东的亏损将为112.32亿元，而2019年Q3净资产为负35.32亿元，2019年净资产预计将为负62.4亿元。
该公司的现金持续消耗，2019年Q3为17.83亿元，若以Q3消耗速度，Q4现金等价物将只剩下不到3亿元。2020年，蔚来进行了两次可转债的融资，可见其资金状况已经紧张，就算2亿美元融到了，以目前的烧钱速度还是杯水车薪。
高瓴资本清仓蔚来，一方面可能如蔚来管理层所言，基于生意人获利退出的态度，另一方面蔚来本身确实存在很多问题，盈利问题得不到解决，作为股东仍分摊着亏损，继续持有博未来还不如寻找更为优质的标的。从高瓴资本持仓情况看，更多的资金投向了医疗保健以及通信类行业。
从政策上看，新能源行业仍是非常有前景的行业，在工信部公布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中，规划到2025年新能源汽车销量占比要达到25%以上，而目前新能源汽车销量占比仅为4.68%。但在这庞大的增量市场中，中低端车可能占据着主要市场，蔚来作为中高端车蛋糕可能会分的比较小。
综上看来，蔚来亏损状况虽有所缩窄，但基本面并不乐观，特别是2020年，受到公共卫生的影响很大，而账上的现金消耗也差不多了，需要大量外部融资，最近公告的合计2亿美元可转债融资杯水车薪。若高瓴资本清仓影响到该公司后续的融资，经营或将受到影响。
英为财情Investing.com - Visa星期四发布了第一季度的财报，数据显示，公司营收高于分析师的预期，每股收益超出了分析师的预期。 在该公司发布的最新财报中，公司每股收...
英为财情Investing.com - 西部数据星期四发布了第二季度的财报，数据显示，公司营收高于分析师的预期，每股收益超出了分析师的预期。 在该公司发布的最新财报中，公司每股收...
财联社（上海，编辑 史正丞）讯，美国当地时间周四午后，即将履新的美国参议院银行委员会主席、民主党议员Sherrod Brown发表声明，表示将会对“当前股市状况”举行听证会。 （来...
我们鼓励您使用评论，与用户沟通，共享您的观点并向作者及互相提问。 但是，为了获得有价值和期待的高水平评论，请注意以下标准：
保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。 保持尊重。 即使是负面的意见，也可以用积极的外交辞令进行组织。 用标准书写风格。 包括标点和大小写。 注： 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。 避免亵渎、诽谤或人身攻击，对于作者或其他用户。 仅允许中文评论。垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册，这由Investing.com自由决定。
我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。 我同意确定屏蔽%USER_NAME%？
如果屏蔽，您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。
