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华南新闻中心 李宁
和讯网消息 一起非礼事件，除了让当事人声誉受影响外，更让雅居乐腹面受敌。虽然雅居乐早就宣称非礼事件与公司业务无关，但陈卓林一旦因此辞职，必然会对公司的资金链造成重大影响。9月4日，新加坡星展银行发布报告称，如果雅居乐主席陈卓林辞任，雅居乐的部分银行贷款或将面临违约。
“非礼门”或引发债务违约潮
8月23日，香港媒体披露，陈卓林的一名秘书向警方报案，称其受到陈卓林非礼。陈卓林涉嫌于7月10日晚上，在跑马地家中宴客后非礼女秘书，秘书于四日后报警，陈卓林于8月30日到湾仔警署提供数据时被捕，后被获准保释。
8月30日，雅居乐发布公告称，主席陈卓林涉嫌非礼被香港警方拘留并已保释外出，该事件与集团业务无关，不对集团日常业务与运作造成影响。
“怎么可能不会对公司造成影响呢？事件的主角不是旁人，恰恰是公司的领军人，对公司的负面效应尤为明显。从资本市场的表现已然看得出。”有不愿具名的外行分析师向和讯网这样表示。据和讯网统计，从8月23日时间爆发到今天，雅居乐的股价由近9.4元下跌到当前（9月5日收盘）的8.2元，跌幅达12.8%。“如果陈卓林辞职对公司的影响将更大”。该分析师指出。
瑞信集团则明确表示，雅居乐有40亿人民币的离岸贷款，这些贷款有一个附加条款，要求陈卓林必须是雅居乐的主席，否则将面临违约。
据了解，除了40亿人民币的海外贷款外，雅居乐的债务还包括了23亿人民币的可转债，以及102亿人民币的优先票据。整体上，雅居乐57%的贷款带有附加条款，要求由陈卓林家族持有的信托基金（受益人包括陈卓林、陈卓贤、陆倩芳、陈卓雄、陈卓喜及陈卓南）必须持有雅居乐超过50%的股份，目前这一数字是63%。
雅居乐资本市场相关高管也透露，若公司主席离任，将影响集团5项离岸贷款，将涉及7亿美元。
至于非礼事件后续可能发生的结果，瑞信集团报告中引述雅居乐管理层的说法，案子的结果可能有几种——要不无罪，要不判社会服务时间、缓刑或者不超过10年的监禁。但报告中还提到，即使被判有罪，雅居乐还可以请求港交所确认陈卓林的主席资格。
另有消息称，针对陈卓林事件，雅居乐已成立决策小组来应对，目前正研究多个应急方案，并与银行商讨。和讯网曾多次致电雅居乐相关负责人，但联系电话一直处于无人接听状态。
雅居乐前景堪忧
与此同时，从整体来看，雅居乐今年的发展都极不乐观。
对雅居乐的发展前景，辉立证券分析师陈耕并不看好。他称，雅居乐的项目销售进度缓慢，刚性需求的项目不多，公司在旅游地产方面的投入过大，而旅游地产的回收周期又很长，尤其在当前经济下滑阶段，所遭受的压力将更大。
另一方面，虽然雅居乐已完成今年310亿销售目标过半，但从其他指标来看表现并不令人满意。上半年雅居乐的毛利为53.64亿元人民币，较去年同期下降12.7%。净利润率(不包括投资物业除税后公允值收益)为17.9%，与去年同期比较下降4.1个百分点。
瑞信对雅居乐也同样持悲观看法。瑞信认为，雅居乐上半年虽合乎预期，但期内净负债比率上升至67.4%，较2011年底的61.9%高出五点五个百分点。即使雅居乐9月及10月份销售转强，但也仅对股价短期带来刺激，中长期风险仍存在。
同时，瑞信还指出，雅居乐未出售存货量也有上升，且担忧雅居乐发展云南旅游(002059,股吧)项目的长远前景。
在雅居乐资金本已相对紧张的情况下，净负债率的攀升有些出人意料。而实际上，那怕是在资金匮乏之际，雅居乐的全国布局也依然没有停止。今年5月8日，雅居乐发布公告称，以总代价约人民币6.96亿元，通过挂牌方式取得重庆市大渡口区一幅住宅及商业用地。
公告显示，该地块位于重庆市主城区西南部，总占地面积约119287平方米，总建筑面积约348171平方米，楼面地价约每平方米人民币1999元。
其后，6月7日，雅居乐再发消息称，公司通过投标方式，以总代价8614万元取得河南省郑州市中牟县白沙镇两幅住宅及商业用地的土地使用权，将为集团进驻河南省的首个项目。资料显示，该两幅地块总占地面积约83，681平方米，总建筑面积约196，634平方米，楼面地价仅约每平方米438元。
6月27日，雅居乐再度宣布，公司斥资约5.6亿元收购西安曲江荣华置业有限公司旗下一全资子公司70%股权，所收购公司持有一个位于西安曲江新区的商住项目。
收购完成后，雅居乐将与西安曲江荣华置业共同开发及建设该项目。项目总占地面积约72697平方米，预计总建筑面积约215092平方米，按收购成本折合楼面地价约3722元/平方米。
实际上，雅居乐敢这么勇于拿地的前提是靠“举债”。据和讯网统计，雅居乐今年至今先后与汇丰签订5000万美元3年期贷款，与渣打签订3.85亿港元的定期贷款，同时自己还发行7亿美元的5年期优先票据。
一方面资金紧张，一方面又销售缓慢，却选择激进拿地。为此，陈耕指出，雅居乐其实也认识到旅游地产项目的前景不佳，所以它选择在人口密度比较大，城镇化进程有潜力的城市拿地，也可以理解是为了缓解风险。但前提是一定要保证公司的现金流健康。
对于雅居乐今年的销售预期，陈耕认为，能完成85%已经算是不错了，雅居乐必须要调整自身的产品结构和销售策略。
