解读加密圈最盛行的资产估值模子EoE：MV=PQ_数字货币

[2021-02-10 18:22:59] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 值得注意的是，因为模型源于传统的货币理论，在加密网络中用法币计价存在天然缺陷，得出的结论可能会与实际情况有偏差。比特币的文化类型及其历史位置比特币的发明必将成为人类意识和精神进化之路上的一个不可磨

值得注意的是，因为模型源于传统的货币理论，在加密网络中用法币计价存在天然缺陷，得出的结论可能会与实际情况有偏差。

比特币的文化类型及其历史位置

比特币的发明必将成为人类意识和精神进化之路上的一个不可磨灭的里程碑。

由约翰·穆勒（John·Stuart·Mill）引出的生意业务方程式（EoE），是如今加密圈里最盛行的估值模子。这个方程式是一个恒等式：

MV=PQ

M=钱银供应量(Money Supply)，为肯定时代流畅中的钱银的均匀数目；
V=钱银流畅速度(Velocity of Money)，为肯定时代单元钱银的均匀周转次数，即钱银流畅速度；
P=物价(Price)，为经济活动中终究商品和效劳的加权均匀价钱；
Q=经济产量(Economic Quantity)，为终究商品和效劳的生意业务数目(也称为现实国内生产总值GDP)。
PQ代表社会的名义国内生产总值，即生产的商品和效劳的总代价。很多人依据这一模子，以为加密钱银的生意业务速度会致使代价的下落。而我们鄙人面的剖析中得出了判然差别的结论：依据MV=PQ这一模子，在给定的加密钱银供应量和价钱程度下，生意业务速度越高意味着加密收集GDP越高，此时加密钱银有增值的大概性。
不过，如今加密钱银估值模子的竖立仍处于探究阶段。因为EoE模子源于传统的钱银理论，在加密收集顶用法币计价存在天然缺点，在这个基础上得出的结论大概会与现实状况有误差。
解读EoE MV是有用购置力。打个比方，我用1美圆去买一支冰淇淋，卖冰淇淋的人用这1美圆去买了一份炸薯条，因而这里的“1美圆”发作了2美圆的代价（杀青两笔1美圆的生意业务），即发作了2美圆的购置力。个中，M=1,V=2。费雪钱银数目论（the quantity theory of money）应用EoE把GDP与钱银供应量联系起来。它基于下面的假定：
1. 假定Q是外生的(不依赖钱银供应)，而且变化不大。换句话说，经济中的一切资本都已取得充分应用，增添钱银供应也不会致使现实GDP的变化。
2. 假定V是稳定的。V用来权衡人们的消费行动，钱银主义者以为，跟着时候的推移，在很大程度上消费行动是稳定的。因而，在Q、V比较稳定时，M的变化将会影响P的变化。
费雪以为在假定现实生意业务数目Q是外生的条件下，Q、V坚持稳定，钱银供应量M的变化致使商品和效劳的价钱程度P成比例变化。这个理论假定人们持有钱银是为了一样平常的生意业务付出是为了生意业务目标（生意业务效果），而不是为了投契。这个假定条件值得商议，但不可否认这一理论存在肯定的适用性。以美国经济为例，这一假定可以很好地诠释美联储掌握下的钱银供应与通货膨胀之间的关联。调解生意业务方程式以后我们取得
M=PQ/V
当钱银供应量M增添时，钱银贬值(钱银供应大于钱银现实需求），这个状况下钱变得没那末值钱，致使物价P延续、广泛地上涨——这就是通货膨胀。
然则，与费雪的假定差别的是，钱银供应量M的增添大概一样会对钱银流畅速度V形成影响，正如凯恩斯主义钱银需求理论所主意的那样：物价P的上涨致使人们须要更多的钱才购置他们所须要的商品，钱银流畅速度V大概会下落。
当通胀太高时，美联储可以刊行债券以削减钱银供应量M，此时钱银升值，致使钱银需求下落，物价P下落；美联储也可以经由历程调解利率来匹敌通胀，美联储加息使持有钱银的机会成本增添。
依据EoE和通货膨胀效应，假如钱银流畅速度V坚持稳定，现实国内生产总值Q增进x%，此时钱银供应量M的增进将凌驾x%，物价P也会随之增添。
因而，EoE的“钱银需求中不存在投契效果”的这一假定条件一向饱受争议。
还须要申明的是，掌握钱银流畅速度V并非一个处理钱银问题的好办法，在钱银供应量M稳定时，钱银流畅速度V越高，名义国内生产总值PQ越高，假如如许就可以处理天下贫穷问题的话，那末列国政府何不出台政策来制止囤积钱银呢？
现实上，钱银流畅速度V须要和人们在经济中制作的代价同步，它自身是一个国内生产总值的函数，不是一个自变量。
打比方说，Alice设想了一个程序，并以500美圆的价钱卖给了Bob，然后将这500美圆去宜家买沙发，宜家再用这500美圆去升级装修。
这一历程当中，Alice经由历程设想程序制作了500美圆的代价，他可以以美圆为载体举行代价交流；宜家经由历程制作沙发制作了500美圆的代价，宜家可以用沙发来交流其他效劳。PQ隐含了经济中的代价制作，因而V并非一个常数，它受很多要素的影响。
加密钱银与EoE 因为加密钱银也可以被视为交流序言，所以我们可以尝试从EoE的角度来剖析它。
我们用P示意加密钱银平台的商品和效劳发作的收入的均匀价钱程度(以美圆为单元)用Q示意生意业务总量。
因而，PQ代表加密钱银平台的经济代价。另外，我们将α定义为流畅中的加密钱银数，同时以美圆计价，设定每代币即是β美圆，因而经济运转中的代币总供应量为β*α美圆。
在定义流畅速度V时，有一个须要注重的问题：我们必需把平常加密生意业务和仅形成收集斲丧的加密钱银辨别开来。当交流序言是钱银时，这类经济体系中发作的任何钱银交流行动都直接对国内生产总值发作孝敬，因而流畅速度V越高，国内生产总值M越高。而在加密钱银中，一枚代币大概会被投契者购置，投契者大概会把它卖给下一个人，下一个人也可以继承将这枚代币卖出，但这个历程并没有对加密收集GDP做出孝敬。因而，我们将V’定义为一段时候内因投契目标而举行的代币生意业务的均匀次数，将V定义为一段时候内作为非囤币（non-hodling transaction）目标的代币生意业务的均匀次数。
也就是说，矿工“挖矿”，发作作为酬劳的代币，这一历程计算在V内，而矿工将代币卖给加密投契者的生意业务不算在V内。但假如投契者末了将代币卖给一个以代币付出平台的商品或效劳的消费者，那末这笔生意业务将计算在V内。同时，消费者用代币付出商品或效劳的此次生意业务也将计算在V内。
总而言之，V示意对加密收集GDP做出了孝敬的均匀生意业务的次数。我们可以从加密钱银的发作、从矿工或投契者手中购置代币、用代币付出商品或效劳的历程来消弭在我们定义V时大概存在的歧义。这类消弭歧义的要领对本剖析的其余部分不形成影响。
因而，我们取得了加密EoE：
βαV=PQ
我们保存上文提到的费雪的假定条件，将V和Q视为常数。在加密钱银中，加密平台设定并掌握流畅中的加密钱银数α和加密钱银平台发作的商品和效劳的收入的均匀代价P；而在传统金融中，像美联储如许的中央银行直接掌握钱银供应量M。
在效劳价钱程度P坚持稳定的状况下，增添代币供应α，此时加密钱银的价钱β将按比例削减到β'，须要更多的代币来举行生意业务（从P/β增添到P/β'）。而假如P也同时增添，β的变化将取决于P的增添幅度。
在加密平台的商品/效劳的潜伏经济代价增添时，P值大概会有一个显著的上升。假如此时α稳定，那末β将增添。
那假如我们离开钱银数目论，将P和α视为常数时，Q和V又将发作怎样的变化？从新整理加密EoE公式后，我们可以取得：
β=PQ/αV
我们可以思索一下在V发作变化时，β的变化。
不论是V增添照样削减，只需PQ同比例变化，β就不受影响。在给定α和P时，Q的增添致使V也必需增添，假如Q增添的幅度大于V增添的幅度，那末β也将增添β。因而在α和P固定时，V必需进步，以增进加密GDP的增进。
因而，流畅速度V的增进使加密经济中商品和效劳的购置力提拔，直接增进了加密GDP(PQ)的增进。
这里的关键是，Q的增进幅度(设为δ)是不是大于V的增进幅度(设为η)。EoE实质上是一个静态模子，它假定多少要素都处于平衡状况，从而简要地申明个中发作的经济行动。
然则，我们晓得，经济生活的实质是动态的，β现实上是一个及时供求动态的函数。所以，我们离开钱银数目论来诠释加密EoE：
起首，只需没有外部要素影响β，η的值就不大概比δ大，因为η不是孤登时增添代币的供应或需求，而是指对团体gdp有孝敬的代币生意业务率的净增进。因而，假如这个体系中的团体生意业务比率增添，则在最坏的状况下β将坚持稳定或增进。假如η的增进凌驾了肯定的限制，那末大几率是因为市场需求太高，作为回应，β将上升。这意味着要保持P稳定的状况下，每笔生意业务所须要较少代币数削减，此时V较高，这就流畅中的代币数α增添，致使生意业务数目Q的增进。
上面这类诠释多是令人费解的，因为β的增添致使了生意业务数目标增进，这好像与传统金融中的供需理论相抵牾。然则须要注重的是代币价钱β和代币生意业务是以加密钱银为基础的，而平台供应的效劳的价钱程度是具有市场竞争力的固定值。因而，跟着更多的人对平台的承认和对效劳的需求，代币的代价会增添，这将致使代币价钱程度的上升，换句话说，一美圆能买到的代币数将削减，将杀青更多的生意业务。
是什么使V从一入手下手就具有外素性呢？差别的市场要素大概使V发作差别的变化。比方，假如一个平台供应的基础产物和效劳扩大或是变得更具差异化，那末他们的客户大概会更频仍地举行生意业务，新客户大概也会蜂拥而至。另一种体式格局，V也大概会被持有者的行动所影响。
钱银数目论中的一个基础假定是：钱银(或文中所剖析的代币)并非为了投契目标而持有的。在凯恩斯对EoE的诠释中，人们会出于防备效果和方便而持有钱银，人们收入顶用于非生意业务（即持有）目标的钱银比例取决于持有钱银的机会成本（比方可替换资产中取得的利钱）。
因而EoE大概与我们一入手下手的目标各走各路。代币市场具有显著的投契性子。当大多数投资者对持有代币落空兴致；或许他们以为代币市场的流动性相对较强，而且根据自身的需求购置代币，而不是出于防备效果，此时将致使供应量的增添。
我们还须要晓得，现实上市场上存在差别信奉的参与者，他们生意代币的时候大概不雷同，有时候市场上的代币只是在投资者之间互相流转，从而发作了临时的价钱上升，此时发作的是V‘而不是V。
EoE适用于静态，不适用于动态，它并没有斟酌到同质用户、平衡市场行动和非投契性钱银用处，这是我们斟酌用其他模子来替换EoE的来由之一，而加密市场就是由这些庞杂的要素组成的多平衡博弈(正如Vitalik Buterin所说)。
下面这类状况也值得我们举行剖析：大多数代币持有者看空代币(比方大多数代币没有了升值空间)，因而涌现了一些没有被市场吸取的代币。这些未被市场吸取的代币对加密GDP有孝敬的生意业务数V发作外在影响。
然则，投契者向生意业务所兜售其持有的代币这一行动不会马上致使V增添，而是会增添“可以孝敬加密GDP的供应量”，有观点以为V是因而而增添的，这个观点隐含了对假定了这些未被市场吸取的代币已被感兴致的消费者所用，而且用它购置了商品或效劳，从而致使V值升高。
那末，是不是真的存在如许一批消费者，情愿用市场上的这些代币去购置效劳呢？EoE没法通知我们答案。当代币供应因囤积者推销而倏忽增添时，假如没有代币付出以调换商品和效劳的这一历程，β极大概会下落。EoE不能用来形貌自觉的供求动态，关于这类剖析来讲，它显得过于“静态”。
此时V不会削减，因为假如这些代币终究由消费者购置用于付出，这只会形成V的增添；假如没有消费者用其付出，那末V坚持稳定。
此时怎样形貌V、β和Q之间的关联？我们可以从新回到β=PQ/αV这个公式。假如这些未被生意业务市场吸取的代币一向没能被消费者承接用于付出，那末β将下落，意味着须要数目更多的代币才举行与之前的价钱程度P雷同的生意业务。
因而在V增添时，因为β的变化是外生的，Q不会大幅度地增进。另一方面，假如这些未被生意业务市场吸取的代币能以雷同的β被消费者承接，此时Q和V将同时增添。β是增添照样坚持稳定取决于我们前面提到的η和δ的大小。
很显然，我们须要更适宜的加密动态模子来真正明白在差别范例的市场行动、差别时候下的估值变化。另有一个值得思索的问题是，假如平台的效劳价钱程度P只是象征性的，那末又将怎样剖析它们之间的影响？
关于MV=PQ的差别观点 Vitalik Buterin以为：
M和P是不受掌握的。不管怎么说，依据他们的诠释，当历久持有者入手下手在该生意业务所兜售他们持有的代币时，V会增添，V与M呈负相关关联，并大概致使代币市值的下落。但依据我们上面的剖析，这的结论并不建立。
投契者向生意业务所兜售他们所持有的代币并不能进步流畅速度V，而是使“可以孝敬加密GDP的供应量”增添。正如我们上面所说的，EoE没法解答是不是真的存在如许一批消费者，情愿用市场上的这些代币去购置效劳，在我们的结论中，V在这类状况下将增进。第一，假如β因供过于求而下落，那末在一样的P下如今的每笔生意业务须要的代币数目增添，从而致使了Q的增添。第二，假如这些代币被消费者用于付出平台的效劳，从而使生意业务数目Q和加密GDP增添，而β将坚持稳定或增添。
而Kyle Samani以为：
V是生意业务量/收集代价的均匀值，在功效代币（代币在购置者手中能直接且有意义地运用）的生意业务数目Q大概成倍增添时，因为V大概成比例增添，因而收集代价P将不肯定增添。
依据上文剖析，这确实是一种大概涌现的状况，因为V的增进率η大概与Q增进率δ雷同。代币可以用于购置平台的效劳，而不是平台自身。因而，代币的代价将随平台效劳的及时供求动态而波动。因为代币不是股票，不必付出股息，它的代价不会直接随需求的增进而增添。但假如η凌驾某个市场/应用程序驱动的阈值，那末β入手下手增进，因而市值增添。
起首，代币生意业务速度V关于生意业务代币来讲是至关重要的。关于给定的代币供应α和效劳价钱程度P来讲，代币生意业务速度V意味着杀青了更多的收集生意业务，这意味着更高的加密收集GDP，同时β和市场代价有增添的大概性。
其次，在差别的市场条件下，β和V不能完全由EoE方程来决议，它们大概一样会被其他外在要素影响，进而影响加密收集GDP和代币代价。
末了，投契者持有或高估功效代币时，大概致使代币代价上升，以至凌驾代币的生意业务代价(即中心交流代价)；加密市场的动态性不能简朴地以EoE或代币生意业务速度V来诠释。
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