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上海浦东将推「监管沙箱」，打造金融科技创新“实验田”
浦东将打造金融科技创新先行先试的“试验田”。
自6月份初次宣布以来，Libra白皮书的内容已涌现了一些纤细的变化。我（Chris Brummer口气，下同）花了一些时候就该文档的初始版本与近来版本进行了比较，并发现了个中的一个症结修正。
一些变化大概如你所料，如Visa、万事达卡等成员已离开了Libra协会，首创成员名单已更新。
但真正风趣的变化则在于贮备资产自身的运作体式格局。
在最新版本的白皮书形貌中，贮备资产的利钱将不会用于向首创投资者付出盈余，这与6月份的初始版本天差地别。事实上，在Libra网站上，我基础没有看到任何显著说起分红的内容，也没有看到任何说起Libra将向初期投资者供应Libra投资代币（Libra Investment Token）的内容。平常指向该部分信息的“贮备资产（Reserve）”标签已悉数删除，但假如你晓得这些标签后链接的网站地点，依然能够找到它。
我能够设想出几种理论来诠释这一特别变化。一种理论是，该项修正是为了将Libra被视为有价证券的风险降至最低。美国证券监管机构平常经由过程Howey测试来推断哪些金融产物大概组成有价证券。Howey测试以为，假如购置金融产物并不是出于利润效果，那末该金融产物就不组成有价证券。在Libra的案例里，删除白皮书中对分红的形貌，实在也是在删除介入方明白的利润效果。
与此同时，删除有关分红的形貌对Libra Coin的法律地位影响甚微。由于Libra Coin自身代价是稳固的，并不存在增值目标，所以一些人能够坚称（只管并不是毫无争议）Libra Coin历来都不是有价证券。假如这一看法是准确的，那末分红战略的修正将不会发生什么影响。
无论如何，我以为更好的理论是，作废分红政策实际上处理了初始版本白皮书中的一个更大的问题——持有Libra投资代币的Libra协会成员与持有Libra Coin的一般用户之间存在利益冲突。
问题-1
正如前文所提，最初的Libra白皮书实际上触及两种金融产物：一种是面向Libra协会成员的Libra投资代币，另一种是面向一般用户的Libra Coin。
Libra Coin是用来稳固地贮存代价的，没有人会想要运用一种价钱大概狂跌的东西作为付出手腕。因而，为了让Libra的潜在用户心安，这些钱银将由平安、低风险的资产“支持”，以确保价钱稳固。
但就在初始版本的白皮书论述这一愿景的同时，它也提出了一个存在实际问题的融资计划——Libra生态体系的重要决策者将取得盈余，而这些盈余将最少部分从支持Libra Coin的资产所发生的利钱中付出。
这一形式将促使决策者将高风险性投资归入Libra的贮备篮子，以完成投资报答的最大化。更夸大地说，这一形式还大概激发其他恶性状态，如Libra协会大概会入手下手应用贮备资产加杠杆或贷款，进而为协会会员赚取更高的利润/盈余。
这个中心的构造性问题远远超出了其是不是组成证券的法律问题。这触及到最基础的信托问题。假如存在效果使贮备资产具有风险，那末用户对Libra Coin的信托就会下降，由于它们大概会落空代价。没有信托，用户就会削减，介入Libra生态体系的动力也会下降。
基于这个缘由，我以为白皮书的修正实际上是一主动的修正。它好像消除了一个真正的构造性问题，该问题曾经有大概给Libra Coin的持有者招来严峻风险。
但与此同时，不能不认可，在没有人出头具名诠释修正的情况下于线上不停地修正一款全球性金融产物的营销材料，仍让人觉得新鲜和不安。就我听到的一些音讯，个中一些修正大概早在9月就悄悄发生了。
不过，我依然会只管坚持乐观。在Libra项目所面对的99个问题中，好像分红问题已不再是个中一个，最少本日不是。
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