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从交子到DCEP 成都建设数字经济高地的新契机
作为中国最早的纸币——交子诞生地的成都。
本文为纽约联邦贮备银行执法总参谋兼实行副总裁迈克尔·霍尔德（Michael Held）在瑞士巴塞尔国际整理银行中央银行执法专家集会上的谈话。
谢谢你，迭戈，让我议论数字钱银——在这个范畴里，我把本身看做是一个实习生，而不是专家。本日，我将重点引见美国对数字钱银的羁系状况，迥殊是私营机构刊行的数字钱银，它们的用处与钱银类似。和之前一样，我表达的看法是仅代表我本身，不代表纽约联邦贮备银行或联邦贮备系统的看法。
迄今为止，美国的政策制订者和羁系机构还没有制订一个治理私家数字钱银的整体框架。这一范畴是一个比较新的范畴，不合适采用周全的羁系对策。可以肯定的是，新的私家钱银的数字特性将带来政策制订者必需应对的应战。然则，在我看来，我们花了太多时刻议论数字钱银的新颖性，忘记了私家钱银并不是什么新颖事物。因而，我本日演讲的主题最好用一句名言来归纳综合：“汗青大概不会重演，但总会惊人地类似。
我们从1837年的密歇根州入手下手，当时州议会经由历程了美国第一部“自在”银行法。自在银行入手下手运营贸易以后，可以刊行纸币，即私家钱银，可以用什物黄金或白银赎回。这些纸币是可让渡的债权，由刊行这些债券的银行信用包管，加上债券和房地产典质贷款等资产。
该法则许可银行构造者经由历程向本地金融主管提交申请来竖立银行。他们不须要州银行业羁系机构的同意。（当时，美国没有联邦银行羁系机构。事实上，“自在银行”时代一般始于美国国会未能在1836年第二银行章程到期前重新组建第二银行。）可以预感，结果是一片杂沓。州银行治理机构不肯定究竟有若干家银行建立了。密歇根州的一些银行建立的初志是刊行钞票，但从未盘算赎回钞票。到1839年，险些全部系统都崩溃了。
在封闭了密歇根州的一家银行后，金融羁系机构面对的是一片散乱。
个中一些自在银行被称为“野猫”银行（wildcat bank）。他们在偏远地区设立了办事处，那边只要野猫出没，很难兑换纸币。
（wildcat bank是指1864年美国国度银行系统建立之前由银行刊行的不平安的银行纸币)真话讲，自在银行的运气并不是都是很差。纽约的自在银行显著表现得相称不错。但密歇根州和其他一些州的履历表明，与当时羁系不力的私家钱银刊行机构打交道存在风险。谁人时代的钞票老是以折扣价让渡，差别的州对支持钞票的资产估价请求各不相同，银行也处置投契运动：制作旅店、公路、铁路和运河。他们也处置银行营业。
到19世纪60年代，国会已厌倦了自在银行系统。1863年，俄亥俄州参议员约翰·谢尔曼在向美国参议院宣布发言时责难：“在这个国度，我们有林林总总的银行系统，这些系统都是由聪明人设想的，所有这些银行都有权刊行纸币。有这么多银行。一致的国度钱银是不大概的，由于它的代价常常遭到其刊行人的影响。没有配合的羁系机构；它们依赖于差别的系统 。对这些银行没有检察或控制权。他们之间缺少调和和谐和。”
《国度银行法》受权设立可以刊行全国性银行纸币的全国性银行。这是一种推进私家钱银一致的勤奋，是一个处于内战阵痛中战时政府的迫切须要。与不可靠的银行纸币差别，全国性银行纸币普遍由联邦政府债券和其他钱银存款支持，比方美国政府刊行的“美圆”，在每种状况下都由美国财政部持有，它们与其他情势的钱银一致流畅。《国度银行法》还推进了美国银行业和贸易之间的星散，这大概消除了一些更具投契性的银行运动。
联邦政府的干涉干与和更严厉的羁系意味着，全国性银行及其纸币比其之前不可靠的纸币更平安、更具可替换性，美国转向全国性银行纸币，加上新出台的对州银行纸币的不利税收报酬，意味着不平安纸币的灭亡。
17年后，美联储（Federal Reserve）系统的竖立，一种中央银行钱银的涌现，以及推进银行处置存款运动，意味着美国私家钱银在几十年里周全灭亡。
三岁看到老
只管我们没有看到数字钱银刊行主体背地持有的是一堆垃圾作为支持，然则我们看到数字钱银现实上在设想的时刻是没有资产支持的—比特币就是最显著的例子—另有由其他波动性较强的数字钱银支持的数字钱银—关于那些高度重视平安的主体来讲迥殊云云，另有以唐纳德·特朗普、弗拉基米尔·普京和坎耶·韦斯特为原型的数字钱银。
固然，当前时代和此前不平安银行（wildcat)时代之间的类比并不圆满。汗青是类似的；但汗青不会反复演出。
与不平安银行（wildcat)时代比拟，各家联邦羁系机构都表现出情愿将现有羁系东西羁系数字钱银的志愿。然则，政策制订者和羁系机构仍在监测数字钱银的生长，我们还没有完整制订出一致的政策应对步伐。然则，不论我们喜不喜欢，我们都入手下手面对最少两个问题，这两个问题与政策制订者在不平安（wildcat)时代的式微时代所处置惩罚的问题类似：
1、列国政府是不是应当限定不平安或迥殊不稳固的私家钱银？
2、列国政府是不是应当将私家钱银刊行限定在严厉受羁系的机构，以便政府可以勉励或强制实行某些可取的特性？
正如我已提出的，美国现行执法并没有直接回覆这些问题。数字钱银可以分为多种种别：商品、证券或其他东西。怎样对数字钱银举行分类，一部份取决于数字钱银的功用运用，另一部份取决于有权羁系数字钱银的种种立法者和羁系机构。
金融犯法执法收集（FinCEN）是美国担任实行美国反洗钱执法的主要机构，是美国最早宣布数字钱银指南的机构之一。金融犯法执法网在2013年明白，假如数字钱银替换实在钱银或与实在钱银具有一致代价，则数字钱银的发送者和交流者是金融犯法执法收集规定的钱银效劳机构。因而，处置数字钱银让渡或交流营业的任何机构要恪守FinCEN的请求竖立反洗钱设计，包含纪录保留、报告、客户身份辨认和考证请求。FinCEN初期进入该范畴的目的是防备数字钱银和其他付出情势一样大概被用于罪恶目的。
2017年。羁系证券范畴的美国联邦证券生意业务委员会（SEC）主席杰伊•克莱顿（Jay Clayton）宣布了一份关于数字钱银和初始代币融资（ICOs）的声明。克莱顿主席以为，“依据美国执法，具有基于创业企业或其他人的治理获得潜伏收益特性的代币和效劳相符美国执法中关于证券的界定。”在2018年，美国证券生意业务委员会宣布了指南，明白生意业务所，投资机构、投资参谋和以数字资产证券情势的数字钱银开展营业的生意业务商将遭到证券法的束缚。该指南明白规定，作为证券的数字钱银将遭到美国证券法的束缚，但我们在那边规定这一界线大概并不老是清晰的。
有许多产物隐约了钱银和证券之间的界线，这并不新颖。比方，拿存款单来讲。1982年，美国最高法院剖析了存款证是不是是美国某些反敲诈律例定的证券。法院的结论是不是定的。法院在如许做时认识到，银行刊行的存款单-纸币-以及其他长期债权之间最主要的区别是对银行系统的周全羁系。法院的结论是在“不平安”银行时代一个多世纪后的一个明智的结论：立法机构不能倾向于把银行系统中的钱银当做其他东西来看待，由于没有必要如许做。
最少就如今而言，数字钱银的生长好像没有那末强劲。没有一个为数字钱银设想的羁系框架，美国的羁系机构正在对数字钱银的滥用行动做出回响反映，而不是主动应对风险。比方，美国商品期货生意业务委员会（CFTC）担任羁系期货和衍生品合约，应用其对敲诈性购置或贩卖商品的执法权，阻挠了一个所谓的数字钱银设计。该设计的构造者宣称，存在问题的数字钱银—My BigCoin是由黄金支持而且生意业务很活泼，但商品期货生意业务委员会的结论是，这两方面都不是真的，对客户的付款是来自从其他敲诈设计受害者那边获得的资金，构造者挪用了约莫600万美圆的客户资产。
My Big Coin好像是一种当代的不平安（Wildcat）钱银，但这一设计之所以被发明，仅仅是由于美国商品期货生意业务委员会（CFTC）可以将其作为一种商品加以羁系。我们很荣幸，本日，美国商品期货生意业务委员会（CFTC）具有市场赋予的权益，可以袭击美国大批商品市场上的敲诈行动，而这在之前不平安时代是不大概的。
同时，银行作为我们联邦羁系机构羁系的持有和转移资金的重点机构，基础上没有介入持有、转移或刊行数字钱银，美国的联邦银行羁系机构没有明白示意许可银行可以介入这些运动。钱银监理署（OCC）试图制订一个特别目的派司，即所谓的“金融科技派司”——大概是将个中一些运动归入OCC的羁系局限，但它一向深陷于与美国各州签署这些特别目的派司的诉讼中，这些州愿望依据本地执法同意这些运动。
别的，美国消费者金融庇护局（Bureau of Consumer Financial Protection）有权制订有关某些消费者账户和付出产物的划定规矩，该局决议将进一步剖析数字钱银，并在近来对其条例E举行修正后没有将数字钱银归入其羁系局限。
固然，美国各州已入手下手为数字钱银营业制订执法律例。举两个例子，纽约和怀俄明州出台了针对数字钱银的政策。然则，在州这一层面上的做法险些没有谐和，这凸起表明，各州在看待数字钱银方面存在不一致，有大概致使风险，也有大概在派司发放规范上“恶性竞争”，这大概让人想起不平安（wildcat）时代。列国在制订合理划定规矩时将面对的应战只会在数字钱银方面获得放大，由于数字钱银往往是无版图的。
假如你像我一样内心不安，你会忧郁我们会推延出台有用的处置惩罚计划，直到旧处置惩罚计划没法处置惩罚新涌现的问题吗？假如数字钱银到达临界范围点，你会忧郁我们的应对行动究竟多有用？夸尔斯州长近来在欧洲银行业联合会的谈话中强调了后一个问题。他指出，稳固币如今不会对金融稳固组成风险，但它们具有范围上的潜力，从金融稳固的角度来看，将来大概会对羁系提出应战。
但晓得美国羁系机构已在处置惩罚有关敲诈和其他情势不当行动激发的担心，并认可夸尔斯州长对金融稳固的担心，我们是不是有必要入手下手肯定值得采用更积极主动羁系的重点范畴？巴塞尔银行羁系委员会（BCBS）主席、西班牙银行行长帕布罗·埃尔南德斯·德科斯（Pablo Hernández de Cos）11月示意，数字钱银“不能可靠地推行钱银的规范功用，作为一种交流序言或代价贮存手腕是不平安的。”这听起来是个问题。
我们之前也处置惩罚过类似的问题。依据《国度银行法》，美国挑选革新其钱银系统，对全国性银行采用了新的羁系机制—即大概刊行稳固私家钱银的机构（也就是全国性纸币），并制订请求，请求这些刊行人以更平安的政府刊行债券支持其钱银。这些步伐有助于确保私家钱银刊行机构及其钱银的稳固，但这类做法另有其他一些轻易无视的优点：我们停止了我们不想让其生长的产物——不平安的纸币（即对其纳税）；系统中的某些症结介入者，迥殊是托管银行和信托公司，已是受羁系的机构；银行纸币具有肯定水平的透明度，即持有人有权获得付款；不管从哪一点来看，联邦执法和律例无处不在。
针对其他普遍运用的金融产物的生长，我们还制订了针对这些产物的周全羁系设计，包含近来羁系掉期生意业务的事变。假如数字钱银到达临界范围，我们大概愿望从这些勤奋中吸取经验，并斟酌羁系具有系统主要性运动的东西是不是合适这类目的。《多德-弗兰克法案》对系统主要性金融机构的认定历程在这里大概具有指导意义，不管它是不是直接适用于数字钱银。在此历程当中，金融稳固羁系委员会（FSOC）有权指定加强对某些金融机构、金融市场基础设施以及付出、整理和结算（PC）运动的羁系，在某种水平上，FSOC决议了构造或运动是不是具有系统主要性。
虽然多德弗兰克法案中的威望在某些方面遭到限定，但它只适用于某些系统性主要的运动，而认定历程须要在羁系机构和相干行政程序之间举行谐和，该计划在其他方面是天真的，由于它斟酌了基于行动的体式格局举行羁系，另有对某些机构采用谨慎羁系体式格局。我并不是说如今任何数字钱银都已充足成熟，足以在金融稳固羁系委员会的认定程序下加以斟酌；只是一个类似的天真的，触及谐和和协同多个羁系机构的计划多是必要的。
火线的路
在将过去的履历经验应用于当代社会时，在肯定更普遍的羁系设计是不是合理时斟酌以下问题：
起首，应当受权谁作为数字钱银的刊行人，或作为可以代表持有人持有或让渡数字钱银的中间人？现有律例是不是足以掩盖每个机构？假如没有，我们是不是应当斟酌扩展羁系局限，从谨慎的羁系角度来处置惩罚每个问题。如许做将为我们供应一条门路，以应对每一方大概对持有人或全部系统形成的更普遍的风险。
第二，从羁系或政策的角度来看，数字钱银是不是存在某些可取或不可取的特性？假如是如许的话，我们是不是应当采用一些限定或鼓励步伐，以防止类似之前不平安时代的状况重现？我们的目的岂非不该当是明白某些基础特性，比方明白数字钱银持有者的权益和支持数字钱银的资产属性吗？
第三，是不是有一些症结运动对数字钱银的运作至关主要，须要羁系机构赋予迥殊关注？这些步伐大概包含建立、分发、烧毁或转移数字钱银的行动，也大概包含症结基础设施，比方支持特定数字钱银的手艺。假如这些症结运动是由不在羁系局限内的主体实行的，我们是不是应当弥补羁系方面的这一空缺。
第四，我们是不是应当就完美羁系要领的某些方面就跨司法管辖区的配合羁系杀青一致？数字钱银可以设想为跨版图运用。主要主体大概散布在环球各地。假如我们要到达羁系的普遍性，或许最少是靠近普遍有用的羁系，谐和不是有用的体式格局吗？金融稳固委员会（Financial Stability Board）和巴塞尔银行羁系委员会（Basel Committee on Banking Supervision）大概会处置惩罚个中的一些问题，但如今没法晓得他们会得出什么结论。
末了，我们是不是应当斟酌经由历程其他视角来视察这些运动？一般，我们从一入手下手就要斟酌庇护数字钱银持有者免受不公平丧失，以及某些数字钱银对金融稳固组成风险的大概性。另有其他要素须要我们斟酌吗？
这可不是轻易的事变。有些人大概会看一下上面的问题，想要一个更快、现成的处置惩罚计划。我如今可以听到他们的声响了：“为何不把这项运动放在银行系统中，借助银行系统更妥当的羁系构造呢？”我以为我们应当斟酌这一点，但银行羁系大概不合适这一目的。汗青是会重演，但不会反复，这是我末了一次用那句话了。因而，在我们斟酌银行将来会或应当向那里生长的同时，我们也应当斟酌一些更基础的问题：
1、什么是最现实的要领？2、什么要领能使我们在功用性羁系和基于风险的羁系之间获得准确的均衡？3、什么要领对手艺革新最为中立？4、什么方法可以最大限制地看清晰问题（认识到每一种形式都有其瑕玷）？（v）什么样的要领将延续下去，并阅历下一个立异周期？
我之前提到过美国证券生意业务委员会。美国证券生意业务委员会（SEC）运用最高法院近90年前制订的一项令人难以置信的测试来剖析数字钱银，但关于SEC所做的事变来讲，这依然非常主要，这是值得勤奋的。你大概会觉得惊奇，我没法回覆将来90年的数字钱银羁系将是什么模样，但我愿望有机会与你们中的一些人讨论这个问题。谢谢你们。
纽约联储银行实行总裁谈数字钱银与纸币刊行：汗青是类似的，但不会反复演出；https://www.btcmoney.cc/detail/61863.html
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