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观点丨读懂以太坊 2.0 经济学：ETH 将具备稀缺性
观点丨读懂以太坊 2.0 经济学：ETH 将具备稀缺性来源于陀螺财经专栏作家加密谷Live，内容简述：Eth 2.0 即将启动，情况会发生变化。伴随 Eth2 而
作者|Matteo Leibowitz
要点归纳综合
%20DeFi%20借贷协定Compound在6月15日入手下手分发其治理代币COMP
%20市场价钱约为200美圆，COMP天天为乞贷人和贷款方供给近60万美圆的补助。
%20由于投机者追求介入到此次刊行，未偿债权的供给和债权离别增进了210％和470％以上
%20只管该协定的症结性能目标全面提高，但尚不清晰跟着合作协定入手下手供给相似的补助，这类势头可否延续下去
%20通往COMP的途径
%20Compound成立于2018年，并获得有名的风险投资基金Andreessen%20Horowitz和Paradigm的支撑。Compound是一个基于以太坊的钱银市场协定，个中利率是依据特定时候的供求状况经由过程算法设置的。
%20从项目的一入手下手，Compound的创始人罗伯特·莱什纳（Robert%20Leshner）就示意，他盘算经由过程从Compound%20Labs的中间开发中移除治理掌握的特权，逐渐勉励对协定举行“去中间化”，勉励个人和实体社区去设定市场清单，订价曲线，风险参数以及其他功用。
%20这类构造性改变有两个重要目的。起首，它消除了症结职员风险(key-man%20risk)，同时开放了猎取深切操作和各种大众积极介入的渠道。其次，开放营业好处相干方的局限，供给肯定水平的羁系庇护，许可在没有明白的KYC/AML程序的状况下将协定促进的金融运动钱银化。
%20Compound新推出的治理代币COMP完成了这两个目的，既能够用于表决机制，也能够用作相似股权的金融工具。Compound%20Labs团队已刊行了1000万个COMP，个中57.71％将或已分派给了团队成员，创始人，投资者以及合作伙伴。跟随合成资产刊行平台Synthetix的脚步，盈余的42.29％将在4年的时候内以约莫天天2,880个COMP的速率分派给协定活动性供给者和用户。这类分派体式格局将50％留给了供给方，其他的50％将分派给乞贷方。分派依据应计市场利钱按比例举行。举个例子：假如USDT市场在某一天产出协定利钱的95％，则1,368%20COMP将按比例分派给USDT借方和贷方(2880%20/%202%20*%200.95)。
%20COMP市场
%20COMP的推出对6月15日的Compound协定运动发生了严重影响，这多是由于COMP/%20ETH市场在Uniswap上随即推出形成的。Uniswap%20v2池中以18.50美圆（0.08%20ETH）的标价了存入25,000%20个COMP和2,000个ETH。在今后仅三天，COMP价钱便升至145.10美圆，这多是受Coinbase%20Pro宣告盘算从6月22日入手下手上市COMP影响而形成的。
%20相关于其他Uniswap上的市场而言，COMP交易量相称之大：相比之下，第二大的ETH%20/%20USDC交易量在过去24小时内的不足80万美圆。
%20正如IUO(Initial%20Uniswap%20Offerings)上存在的趋向一样，少数的投资者能经由过程在初期购置COMP代币获得不成比例的高额收益。不过，买过COMP的人中，60%的人都有账面收益。
%20超高的利率
%20只管仅占总供给量的0.25％，但初始活动性的预备和由此发生的价钱行动，已为COMP分派设立了一个明白的市场价钱，从而使目的贷方和借方能够量化补助对其收益的影响。
%20从总基数(gross%20basis)上看，我们发明分发的前四天均匀逐日COMP收入累计凌驾25万美圆。COMP的分发愈来愈偏向于USDT市场（96.44％），该市场将于6月18日带来凌驾代价32.5万美圆的COMP。
%20这类偏向是由于USDT利率曲线的外形形成的，该曲线相关于其他资产而言（不知处于何种缘由）被设定得很高。每一美圆的USDT被借入或贷出都会比其他资产发生更多的利钱，因而为USDT在COMP分派比赛中供给了体系上的上风。随后，一项提议已向Compound协定的好处相干者提出，假如实行该提议，10％的USDT市场介入者好处和酬劳将被转移到保险基金中，从而削弱曲线外形的影响。
%20下面我们看到每一个市场天天供给商的年化收益率。停止6月18日，USDT年化贷款利率高达58.43％，在6月15日到达峰值170.18％。在如今MakerDAO的Dai储备利率为0.00％的状况下，Compound%20上%20DAI的利率也值得注意，为5.22％。
%20相反，由于COMP在市场双方均匀分派，而且从定义上讲，在任何给定时候借出的美圆都少于供给的美圆，因而在贷资产证实比简朴借出贷款更有利可图。
%20下面我们看到每一个市场天天乞贷人的年化收益。自6月15日以来，利率有所下落，当时USDC和USDT的年化收益率都在200%以上，不过借USDT的年化收益率依然凌驾50%。
%20协定运动
%20这些绝后的报答激起了绝后的运动行动。Compound市场每周的唯一供给商数目周环比增进了200％，唯一乞贷人数目增进了238％。
%20自6月15日以来，未了偿的累计债权增进了470％到达1.37亿美圆，个中84.80％以USDT计价。
%20一样，自6月15日以来，未清供给量增进了212％到达4.8亿美圆。然则，供给市场份额在USDT（35.64％），USDC（26.26％）和ETH（28.08％）之间分派相对均匀。这类供给方的散布多是几个要素的作用。USDT的贷款利率最具合作力，但用户没法以其USDT抵押品举行借贷，因而没法应用资金举行大额风险投资。ETH依然是一切平台上最受迎接的抵押品范例，很多开放金融的用户会自然地挑选其用作抵押品，以在坚持风险敞口的同时长期运用。关于躲避风险的投资者而言，USDC多是首选的抵押品：经由过程向USDC抵押品借入USDT，用户能够防止整理风险（减去应计利钱）并经由过程继承出卖其借入的USDT以获得更多USDC来运用资产。
%20开端数据表明在合作猛烈的活动性池中，人们已感觉到了Compound的COMP分发带来的影响。借贷协定Aave一连两天从贷方中流出100万美圆以上的USDT，随后在COMP刊行设计启动后又一连两天涌现大批USDC流出。
%20相似的，Aave的净资产提议量在迟缓的4月份以后有所回升，这大概也是由于有将资产存入Compound的需求。
%20即使是上个月刚推出自身的治理代币的Balancer也未能幸免于资金外流的状况，在6月15日有凌驾100万美圆的ETH脱离该协定。但是在今后，Balancer又涌现了这两个cDAI（74.6万美圆）和cUSDT（195万美圆）的净流入，由于Compound贷方追求获得两种协定分发的治理代币。
%20Compound能坚持这类势头吗？
%20从表面上看，COMP的引入是开放金融短时间历史上获得的庞大计谋胜利之一。包含唯一用户，未偿债权和应计利钱在内的症结表现目标在推出前不到100小时内都提高了百分之几百。在完整稀释的基本(fully%20diluted%20basis)上，COMP自身的市值到达了14.5亿美圆，是MakerDAO的MKR的三倍多。
%20但是，要肯定COMP的中长期效果还是相称难题的。Compound的预期目的有两个：一是发生和增添收入，这老是须要未偿债权的增进。二是以平正的体式格局分派COMP，从而竖立不受羁系干涉干与的“去中间化”治理构造。
%20只管症结目标有所提高，但由于杠杆的广泛运用，现实交易量大概会低很多。另外，很难说近期的协定运动是纯市场化的：如今资源显然在追逐那些高得不正常的风险调解收益。在此以后问题就会变成在分发周期完毕后，Compound是不是能够保存这群用户。为此，Compound谨慎地制订了一个四年一致刊行的部署。
%20但是该协定依然遭到机会成本的安排：跟着治理代币的分派变得愈来愈广泛（Curve，Ren，Synthetix，Balancer和Futureswap都宣告了相似的行动），活动资产将在协定之间无缝活动，大概致使利率非常地波动%20。在这类状况下，Compound大概会意想到客户的猎取预算（相称于协订代价的42％）已被套利者用尽。
%20另外，Compound的活动资金如今与COMP的市场价钱不成比例地挂钩。如今，市场不仅为未来的现金流订价，而且还为将给予COMP以可量化的钱银代价的应计用度部份的实行订价。如今仍不清晰这些用度从何而来：如今，仅以过去12个月的整理基金应计用度为基本的市盈率得出3,600倍。
%20迄今为止，COMP得益于正反身性(reflexivity)：跟着COMP市场价钱的上涨，补助的代价增迄今为止，COMP受益于正反射性：跟着COMP市场价钱的升值，补助代价增添，动员更多的活动资金流入，终究提拔协定收益。同时，Compound也面临着负反射性：假如COMP价钱下跌，补助代价下降，致使活动性流出，推进COMP价钱进一步下跌。由于Uniswap如今是重要的二级市场，而流畅的总供给量占比又云云之小，这类状况的涌现好像并非不大概，尤其是当出借人和乞贷人入手下手对其持有的COMP完成收益时。
%20平正分派历来都不是加密钱银行业的刚强，只管尽了最大勤奋，COMP也不破例：USDT市场上排名前10位的乞贷人占USDT债权总额的61％以上。
%20在现实生活中资源也不是均匀分派的，因而我们应当预期某种水平的幂律分派，而且有合理的论据以为，那些对协定做出最大孝敬的人应当在治理中具有更高的发言权。话虽这么说，一个有意义且广泛的COMP散布多是不现实的，而且代币在少数实体手上集合大概会使协定面临着羁系的压力。
%20无论如何，COMP代币分派试验是一个雄伟且令人振奋的试验，而且很大概为未来的治理代币分派设定规范。另外，经由过程将利率补助到云云高的水平，COMP大概会对那些历史上防止与加密钱银生态体系互动的资源起到壮大的拉动作用，尤其是在低利率的宏观环境下。
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