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看涨BTC：山寨币没法从投资者手中夺走BTC
看涨BTC：山寨币无法从投资者手中夺走BTC来源于陀螺财经专栏作家蜘蛛矿池，内容简述：越来越多的差异化、成熟度和更广泛的采用，使比特币更受青睐
作者|Karim Helmy and the Coin Metrics Team
重点概览
生意业务所之间的价钱差别大概因种种缘由而涌现，包含市场支配、生意业务所休业或生意业务者毛病。市场效力的低下，大概会阻碍套利，从而加重市场失调。
虽然市场失调在小型生意业务所和非流动性资产中尤其罕见，但主流生意业务所的流动性市场也会经常受其影响。市场失调的存在使得依靠单一生意业务所的价钱供应来举行投资组合估值和合约结算变得不可靠。
建立能够抵抗市场波动的参考汇率是非常庞杂的。
杂沓的市场
加密钱银市场的流动性被疏散在少数几个主流生意业务所和几十个小生意业务所中。由于市场效力低下、市场支配或生意业务者毛病，这些生意业务所的价钱经常涌现差别，最少会有一个生意业务所对资产举行了毛病订价，没法反应环球市场价钱。这个问题关于流动性较差、资源局限较小的资产尤其严峻，由于这些资产的结算保证较弱，更轻易遭到支配。
除了制造套利时机外，这类缺少妥当市场价钱的状态还会致使投资组合估值和合约结算难题。期货和期权等衍生品须要一个价钱来举行结算，这就须要运用一个能准确反应各市场状态的参考汇率。
低效
市场通常被假定为有用的，其价钱反应了一切已知信息。在一个有用的市场中，毛病订价往往是短暂的，由于任何价钱差别都能够经由过程套利来填补。这些市场听说恪守一个价钱轨则，该轨则以为，雷同的商品在差别的市场上应当以雷同的价钱出卖。
但是，在生意业务成本和经营风险的存鄙人，即使是理性的市场也未必能有用地发挥作用。在一个无效力的市场中，只需磨擦延续存在，价钱差别就大概延续存在。
加密资产市场上最严峻的延续价钱失调是Bitfinex和其他生意业务所的现货价钱之间的失调。由于对生意业务所偿付能力的担心，Bitfinex上的比特币经常以高于其他市场的价钱举行生意业务，最凸起的是在2018岁尾和2019年终。
自2017年4月Coin Metrics初次观察到该价差以来，Bitfinex的BTC/美圆市场一向没有被计入Coin Metrics的每小时或及时参考汇率。2018岁尾一个典范生意业务日的快照显现，Bitfinex BTC/美圆市场与用于盘算这些汇率的市场之间的价差约为1.3%。
（Source:Coin%20Metrics%20Reference%20Rates,Coin%20Metrics%20Market%20Data%20Feed）
%20除了对生意业务敌手现金流量的担心外，由于对生意业务资产的结算保证的担心，价钱失调大概会继承。
%20公链的重要功用是为资产的转移供应一个结算层，而这一功用的准确实行须要在有充足数目的区块确认的状态下，生意业务在几率上是不可逆的。这类不可篡改性能够经由过程几种体式格局突破，最著名的体式格局是经由过程51%进击，在这类进击中，掌握了收集大部份算力的进击者会对区块链举行从新排序。
%20因而，安全性较差的资产的吸收方大概须要大批的确认才确认转账有用。生意业务所运营商必需迥殊郑重，由于他们收到的存款量很大，因而在被进击时将面对丧失。这致使生意业务所提高了存入某些资产所需的等待时候和确认次数。而等待时候的增添，又增添了试图从这些资产的市场效力低下中赢利的生意业务者所负担的风险，加重了现有的流动性不足，并有大概致使市场的延续杂沓。
%20最显著的此类事宜发生在2020年4月29日，当时Coinbase的ETC市场与其他生意业务所的市场涌现了显著的价钱失调。此次失调的局限很广，延续了几个小时，部份缘由是在频频51%的链上进击以后，生意业务所须要对ETC存款举行大批确认。
%20（Source:Coin%20Metrics%20Reference%20Rates,Coin%20Metrics%20Market%20Data%20Feed）
%20Coinbase是ETC生意业务的重要市场，这一实际使这类市场失调更加庞杂，这降低了应将哪一个价钱视为市场价钱的明确性，并强调了通明盘算参考汇率的必要性。
%20资源控制是市场磨擦的另一个泉源，在外汇市场上引入了停滞，这在加密钱银市场上一样起作用。这些停滞在很大程度上致使了以韩元报价的现货市场与以其他法币报价的现货市场之间的所谓%20"泡菜溢价"。
%20资源控制属于对加密钱银市场流动性的法币转账更广泛的限定。生意业务所停机或与银行合作伙伴关系慌张致使的法币存款或提款耽误是另一个相干的磨擦泉源。
%20由于不能保证各生意业务所的供需是一致的，因而在一个低效但理性的市场中，价钱会涌现差别。在实际中，市场介入者很轻易涌现毛病和非理性，从而带来更多的价钱失调。
%20Fat%20Finger（手滑失误）
%20有一种罕见的毛病，称为fat%20finger，生意业务者毛病地提交了一个生意业务。这些毛病大概会致使闪电崩盘，或市场疾速下跌（但很快就会被改正）。
%202019年5月17日，比特币市场阅历了一次多是由于毛病下达的大额卖单致使的闪崩。此次闪崩对其发源地生意业务所Bitstamp的影响尤其猛烈。
%20（Source:Coin%20Metrics%20Reference%20Rates,Coin%20Metrics%20Market%20Data%20Feed）
%20由于追溯时候长，Coin%20Metrics的每小时参考汇率不受影响。Coin%20Metrics的及时参考汇率准确地跟踪了市场价钱，不包含Bitstamp上的分外下跌。
%20收集数据洞察
%20择要目标
%20（泉源：Coin%20Metrics%20Network%20Data%20Pro）
%20只管市值下落，但关于比特币（BTC）和以太坊（ETH）的基本面来讲，本周的表现相对较好。BTC安全性看起来很康健，算力和挖矿收入都在增添。算力周环比增进了6.6%，应当很快就会凌驾平仓前的程度。
%20ETH生意业务量周比下落了3.5%，而BTC生意业务量增进了3.7%。但只管生意业务量下滑，ETH活泼地点却增添了8.1%，而BTC则增添了5.8%。ETH活泼地点延续增进的缘由，我们将在本周的收集亮点中举行讨论。
%20收集亮点
%20ETH在过去的七天里，都有凌驾50万个活泼地点。这类状态只发生在ETH汗青上的别的一个时代——2018年1月，当时ETH的价钱飙升至1400多美圆的汗青新高。但是，当前的活泼地点激增并不是由ETH价钱峰值驱动的，由于自2月份以来，ETH的价钱一向坚持在250美圆以下。相反，它好像是由基于以太坊的稳固币和去中间化金融（DeFi）的疾速增进所驱动的。
%20ERC-20代币是在以太坊区块链上刊行的，能够作为权衡以太坊上运动的代表。虽然远非全貌，但盛行的ERC-20的活泼度能够展现全部收集的运用趋向。
%20下图显现了三种以太坊刊行的稳固币的活泼地点数。Tether(USDT_ETH)、USD币(USDC)和Paxos(PAX)。自3月以来，这三个币的活泼地点都有大幅增进，个中USDT_ETH以庞大的上风抢先。
%20但只管增进敏捷，USDT_ETH的活泼地点好像在6月到达了巅峰（最少是临时的），进入7月后有所下落。PAX活泼地点也在6月初到达峰值，今后一向鄙人降。不过，并不是一切的稳固币都鄙人降。USDC活泼地点自3月以来相对稳固增进，现在已到达汗青新高。
%20下面我们来看三个与DeFi相干的ERC-20代币：0x（ZRX）、Maker（MKR）和Kyber%20Network（KNC）。KNC在进入7月后创下汗青新高，由于其Katalyst和KyberDAO的更新将引入新的质押嘉奖：一旦更新上线，KNC的持有者将能够经由过程质押代币介入协定治理，同时取得ETH嘉奖作为报答。ZRX活泼地点在5月大幅飙升后，7月初也在增进。MKR地点在6月中旬到达峰值后有所下落，但仍处于相对高位。
%20除了活泼地点激增外，自4月以来，持有凌驾0.01%20ETH的地点数目猛增。4月1日，有712万个地点持有最少0.01%20ETH。到7月1日，已凌驾837万，增添了约125万个地点。
%20市场数据剖析
%20在过去的3个月里，我们已进入了一个规范普尔500指数的日报答率和比特币的日报答率延续相干的时代。这是一个值得注意的趋向，由于在3月份兜售之前，市场就已涌现了负相干。
%20这并不是两市第一次涌现正相干，不过这已是最长、最稳固的相干性之一。下面我们来看看两市的30日和90日相干性，能够追溯到2015年1月。在3月份的兜售以后，我们到达了90日相干性高于0.4的程度。自当时以来，相干性一向坚持到0.3以上，这是迄今为止最长的延续时候。
%20这些资产种别之间的正相干重如果由于缭绕COVID-19的市场反应后的敏捷兜售和延续恢复。许多人将这两种资产的风险下落归因于广泛的观点，即%20"在大跌中，一切资产的贝塔值都邑变成1%20"也适用于比特币。这一时代让一些关注比特币行业的人士觉得慌张，由于比特币之前与大盘股票市场缺少相干性，经常被誉为其最大亮点之一。只要时候才证实相干性是不是恢复到3月前的程度，或许在较长时候内坚持高位。
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