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Gas 费狂涨，Layer2 扩容可否解十万火急？
Gas 费暴涨，Layer2 扩容能否解燃眉之急？来源于陀螺财经专栏作家加密谷Live，内容简述：Ethereum的可编程性允许开发者设计出几种在比特币上无法
译者按：报告《比特币量化压缩与央行量化宽松》，由灰度投资（Grayscale Investment）编撰，2020年4月宣告。作者 加密钱银研究员 Phil Bonello / 翻译 阿风。
虽然该报告宣告在本年4个月份，但其指导意义并没有跟着时候流逝而减弱，相反跟着环球金融市场的刺激政策的加码，其指导意义反而还在加强。
全文如下：
环球政府与COVID-19鏖战正酣，投资者们必需对这场“没有硝烟的战役”加以充足相识，尤其是在以比特币为代表的加密钱银风行环球，其奇特属性正广为人知，而政府部门量化宽松（QE）却愈演愈烈的环球金融宏观背景下。
量化宽松政策带来的钱银供给量急剧增添，必定致使法币不停代价下降，这是汗青趋向。
与此相反，以比特币为代表加密资产，却在四年一次的减产机制作用下，供给量逐渐削减——与法币天下完整相反的钱银刊行途径。
本报告《比特币量化压缩与央行量化宽松》，我们将讨论COVID-19大盛行以后，环球金融市场亘古未有的剧变，在最激进的钱银和财政刺激政策的推进下，比特币迎来了2020年5月的第三次减半，环球投资者都有必要对这一“奇特景致”充足相识。
▲%20《比特币量化压缩与央行量化宽松》%20原文标题：Bitcoin’s%20Quantitative%20Tightening%20vs.%20Central%20Banks’%20Quantitative%20Easing
%20软弱的环球经济
%20通常状态下，美国国债是环球各种资产的避风港。
%20然则，在2020年3月份，在COVID-19大迸发影响下，环球投资者大规模兜售股票、黄金、比特币，甚至连美国国债都遭受了“结构性去杠杆”，由此带来的美圆抢购潮，正对近百年的“金融汗青范式”发作庞大打击。
%20与此同时，这类强行去杠杆历程进一步致使环球美圆缺少。
%20之所以会发作如许的征象，根本原因在于相对于4.5万亿美圆的钱银基本供给量——供给侧，环球局限内约有代价60万亿美圆的美圆计价债权——需求侧。可以以为，每1美圆的基本钱银，对应13.33美圆的美圆债权——我们都加了12.33倍杠杆！
%20在债权泡沫碎裂，美圆流动性紧缺的背景下，这又致使美圆债权本钱大幅度增添（美圆稀缺，就会致使美圆借贷利率增添，这会对高欠债的美国企业发作庞大影响），这又加快了投资者兜售资产调换美圆的历程。
%20可以说，一部份高风险资产泡沫碎裂带来的美圆缺少，又会致使低风险资产泡沫的碎裂，又激发越发严峻的美圆缺少，这就是金融危急发作的根本原因。
%20在新冠疫情影响下，与环球其他国度一样，美国GDP将大幅萎缩（注：最新数据，美国Q2%20GDP大幅下落34.5%），在缺少充足现金贮备的背景下，大批高欠债公司堕入破产边沿，进而致使失业率飙升。除此之外，WTI原油价钱跌至20年来最低程度，这给大批美国高本钱页岩油企业带来压力，如今惠廷石油、切萨皮克动力（Chesapeake%20Energy）、玫瑰山资本公司（Rosehill%20Resources）等一众页岩油明星企业已破产。
%20收入下落、失业率居高不下、油价长时候处于汗青低位，这些都邑刺激2.55万亿美圆的环球债权通缩螺旋上升。
%20作为回应，列国央行入手下手主动干涉干与，大规模“放水”进一步凸显了一衣带水的环球金融系统的软弱性。
%20COVID-2019势如破竹，
%20环球央行自我救赎
%20为减缓资产价钱下跌带来的打击，挽救困兽犹斗中的企业，拯救失业者，列国央行正经由过程财政刺激步伐，向金融系统注入大批钱银。
%20然则，在环球债权高达255万亿美圆，占环球GDP的322%的背景下，光靠“放水”就可以扭转乾坤？
%20须要画上一个大大的问号！
%20▲%20环球债权占GDP的比例到达322%，创汗青新高
%20在COVID-19带来的大规模兜售事宜发作后的几周内，美联储（FED）将利率降至零，宣告许诺“无底线”购置美国国债和典质贷款证券，并启动了购置垃圾债券的程序——都是为了挽救岌岌可危的金融市场。
%20国会还经由过程了一项2万亿美圆的刺激法案，挽救局限包含大企业、小企业、大众效劳、处所和州政府以及个人。作为该救济设计的一部份，250亿美圆专项资金直接支付给了美国各大航空公司，只须要了偿30%。
%20纵观汗青，如许力度的钱银干涉干与速率和力度都是不足为奇的。
%20在QE1时代，即从2008年11月到2010年3月（为期16个月），美联储的资产欠债表增添了1.5万亿美圆。相比之下，到2020年4月份，美联储在不到2个月的时候里增添了2万亿美圆，而到了7月份，不到3个月，美联储资产欠债表又增添了2万亿，触及7万亿美圆的高度。
%20虽然这些新增钱银，还没有完整反应在物价上涨上，但由此致使的通胀正在加快。M2增进最能反应这一征象，M2是用来权衡M1钱银供给量（活期存款和支票账户）以及储蓄存款和钱银市场基金的目标。
%20下图显现了M2的同比变化。然则，值得注意的是，只管这一异常增进，但并不一定意味着美圆代价下降，迥殊是在当下金融市场处于通缩时（注，本报告撰写于4月份，现实上到了7月份，美圆指数表现出显著颓势，估计将来几个月还将继承走弱）。
%20▲%20M2钱银供给量同比变化
%20量化宽松是单向不大概逆转的，这是因为经由过程量化宽松制造的钱银，提高了资产价钱，因而任何情势钱银供给量削减都邑致使资产价钱下跌——这会使以华尔街投行动代表的大财阀好处受损。
%20只管央行“放水”旨在启动环球经济，但只需极端恶性通胀还没有涌现，银行没有遭到负面打击，央行超发钱银的冲动就不会遭到抑止。
%20回顾汗青，我们很轻易发明，在短短几百年的主权信用钱银生长汗青上，发作了无数由钱银代价下降致使的恶性通货膨胀，包含南部邦联美圆，近期发作的，比方阿根廷比索、委内瑞拉玻利瓦尔和津巴布韦元。
%20▲%20阿根廷比索大代价下降
%20也就是说，政府倾向于实行钱银和财政刺激步伐，直到这些东西失效为止，因为经由过程钱银代价下降刺激经济生长是简朴疾速且轻易的。这类背景下，投资者必需关注钱银代价下降的风险，有必要竖立更具弹性的投资组合，以对冲风险。
%20下一步，我们将重点引见几种对冲风险的投资东西，并评价这些东西在主动的钱银和财政刺激下的表现。
%20经济不确定性加重的大环境下，
%20该选哪一种投资标品？
%201）法币（Fiat%20Currencies）
%20现金，经济委靡时代，最受投资者迎接的投资标的，然则，跟着央行越发激进的钱银政策，法定钱银面对着亘古未有的、猛烈的代价下降风险。如今来看，唯一破例的是美圆，它是环球最强劲经济体美国的国度主权钱银，也是环球贮备钱银。最主要的是，凌驾60万亿美圆的美圆债权，还本付息将推高美圆需求。
%20▲%20新冠疫情以来，美圆指数（US%20Dollar%20Index）走势
%20报告撰写时候为4月份，当时的美圆处于强势状态，但近几个月美圆指数已极端走弱。
%202）政府债券（Government%20Bonds）
%20一向以来，政府债券都是投资者的避风港，但负利率征象的激增与疾速开动的印钞机，大概会使政府债券的投资认购面对压力。
%20相对环球其他经济体而言，美国国债收益率较高，不过也正面对不小风险，因为美联储（FED）资产欠债表极大概会超标，由此激发的钱银代价下降极大概会进一步致使持有国债的“现实收益率”下落。
%20现实收益率即名义收益率减去通胀率。
%20依据以往数据，美国国债的现实收益率自2013年以来初次涌现负值，也就是说，跟着时候的推移，跟着通胀不停增添，政府债券持有人的购置力会越发贫弱，这会进一步减弱人们购置政府债券的动力。
%20然则，在本日的经济大环境下，美国经济刺激设计的部份资金，又必需依托新的国债刊行，从而为市场注入流动性。
%20因而，政府发债、美联储放水、投资者“接盘”国债，三者之间，自身就是一个不可折衷的抵牾体，因而，此时是磨练包含美国财政部、美联储、纽约联储在内的，可以控制美国国度运气的机构掌管者的伶俐的关键时刻。
%203）黄金（Gold）
%20黄金，因为其耐腐蚀性与稀缺性，数千年以来，人们一向将其视为环球硬通货与抗风险资产，同时，陪伴数字化历程，黄金的投资体式格局早已从愚笨落伍的什物交割，变成了轻易疾速的线上交割。
%202020年3月至4月间，因为什物没法实时运抵环球生意业务中心，致使严峻的交割耽误。这也致使黄金期货与现货发作了庞大的价差——这也是拜什物黄金属性所赐。个中，摩根士丹利EFP（%20Morgan%20Stanley%20EFP）就是很好的例证，该指数用于权衡黄金现货和期货的价差。
%20▲%202019岁尾以来，什物黄金兑换本钱
%20这也在通知环球，运用贵金属作为天下贮备钱银，是对数字化趋向的“作乱”。
%204）比特币（Bitcoin）
%202008年金融危急与主权信用钱银系统的倒塌配合催生了比特币。
%20比特币是一种不受供给支配的钱银，以需求计价，总量2100万，刊行体式格局预先设定——这些都是可以在源代码中检察，且可以经由过程比特币区块举行考证的。
%20当下，宏观经济各项目标现实上是在向投资者暗示一种现实，即一种稀缺的、数字化的、非主权情势的钱银会是有吸引力的存储代价体式格局——如许属性的钱银可以有用对冲无穷的钱银刊行。
%20现实状态是，列国央行正在公布无穷量的量化宽松政策，比方美联储无穷量化宽松政策，但与此相反的是比特币正在阅历量化压缩，即2020年5月举行的第三次比特币减半，今后天天新刊行的比特币数目将从1800个将下降为900个。减半事后，比特币的需求增添与供给萎缩之间的不平衡，将会成为比特币价钱上涨的催化剂。
%20▲%20BTC价钱表现与通胀率
%20比特币固有稀缺性，在钱银代价下降的状态下，大概会成为财产保值东西。这一点，我们（灰度）在之前报告《用比特币对冲环球流动性风险》中曾指出，比特币在危急时代往往会充任避风港功用。
%202019年至2010年第1季度，因为美中商业紧张形势、伊朗形势升级以及COVID-19市场担心，比特币和黄金之间的关联收紧，而且相关性另有所加强。比特币和黄金之间的关联度处于汗青高位，这表明比特币大概更多地充任避风港的角色。
%20▲%20比特币、黄金、标普500指数52周相关性
%20跟着这类关联的日趋亲昵，比特币的价钱走势，极大概会与2008年金融危急后的黄金的价钱走势相似，但涨幅必定更大。
%20那末，黄金价钱走势究竟是如何的呢？
%20回顾汗青，2008年环球金融风暴席卷而来之时，资产价钱广泛狂跌，但从黄金价钱却从2008年10月的682美圆升值至2011年9月的1912美圆，涨幅凌驾180%。
%20▲%202008年以后的黄金价钱走势图%20泉源：yahoo.com
%20一样，在312黑天鹅事宜到来以后，我们看到比特币价钱已从最低点上涨了96%（如今已上涨200%）；而权衡收集安全性的哈希率（hashrate）也靠近汗青最高程度；持有一枚以上的比特币的钱包地点数目创汗青新高；天天约有40亿美圆在收集上举行生意业务。只管近来价钱下跌，但比特币的收集基本异常壮大，这些都让加密钱银投资者觉得亘古未有的冲动。
%20持币岁数散布是比特币区块链上一个迥殊有代价数据，比特币区块链许可任何人跟踪流畅中所有比特币的当前和过去的意向。
%20下图显现了比特币信仰者和投机份子的比特币链上转移状态变化趋向，个中比特币信仰者（Holder）被定义为1-3年内没有移动过比特币的实体（地点），而投机份子（Speculators）被定义为在过去90天内移动过比特币的实体。从图表可以看出，兜售者主如果短线投机者，然则持仓者好像没有遭到显著影响。这是一个主动的信号，申明比特币信仰者们并未对近期市场波动觉得不安，也没有出卖他们的比特币。
%20▲%20比特币的信仰者与投资份子
%20总而言之，如今链上比特币运动状态与2016年10月的链上运动状态极为相似，而在2016年10月以后的比特币牛市中，比特币升值凌驾3000%，到达汗青最高程度，这进一步表明比特币信仰者们对比特币收集的主要性。
%20总结（Conclusion）
%20居高不下、濒临崩溃的债权程度与对债权违约的担心，正在推进有史以来以来最为激进的钱银政策。法币在代价下降、政府债券现实收益率为负值、交割问题凸显了黄金的弊病。在如许一个充溢不确定性的环境中，可选择的，用来对冲风险的资产极为有限。
%20不过还好，我们另有比特币。
%20在2020年3月黑天鹅事宜以来，比特币阅历了庞大的磨练。尤其是在经由“强行去杠杆”后的强劲反弹，显现了比特币作为投资标的的顽固的生存能力，也让人们看到，比特币的投资潜力。与此同时，比特币也正显现出其与黄金相似的“避风港”特征，同时还保持着奇高非常的投资回报率。
%20天下正在应战统统大概性，那末，如今我们是否是可以斟酌应战法币职位了？
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