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全维度深切剖析：Uniswap的正面与反面
全维度深入解析：Uniswap的正面与背面来源于陀螺财经专栏作家加密乌托邦，内容简述：没看过本文，请不要说自己懂DEX懂Uniswap。
59亿美圆，年度（annual）管理费2%，年度毛利润1.18亿美圆，约等于9800个比特币。这就是灰度投资（Grayscale Inverstment）的年红利才！
然则，投资者实际须要支付的远不止本金2%，一级市场介入者的分外付出凌驾本金的5%，二级市场投资者的付出凌驾本金的15%。即使云云，机构投资者的资金也不能不经由历程灰度进入比特币。
在云云逾额收益引诱下，灰度加密信任这门生意成为华尔街金融机构眼中的一块肥肉，大型金融机构正捋臂将拳，预备入场分一杯羹。
那末，形成灰度信任高手续费的缘由是什么？美国IRA与401(k)等养老金账户为何只能经由历程灰度投资比特币？哪家机构预备入场与灰度投资分食蛋糕？合作款式下，原油市场的“负溢价形式”会不会涌现在加密钱银范畴？
灰度远比你设想的更赢利！
%2059亿美圆的信任，依据GBTC%202%的年度管理费，其毛利润高达1.18亿美圆，相当于9800个比特币（按12000美圆计），假如依据ETHE年管理费2.5%盘算，收益将会越发夸大。
%20但是，这只不过是冰山一角。要完全解构灰度收益，我们起码须要从三个方面剖析。
%20起首，溢价。
%20灰度官网近来数据显现，现在，一份GBTC的售价为13.4美圆，溢价为10%。假定投资者Jack买入1033份GBTC（代价1个BTC），起首多支付1380美圆溢价费。
%20其次，来自掮客商的剥削。
%20当投资者经由历程现金出资兑换GBTC时，须要经由掮客商Genesis%20Global%20Trading，掮客商也会收取3.5-8.5%的用度。这个历程，掮客商会让Jack起码支付500美圆。
%20末了，灰度的年度管理用度。
%20即使依据年管理费最低的GBTC盘算，其年管理费为2%，ETHE年管理费为2.5%。Jack还须要为年度管理费付出270美圆。
%20综上，当投资者Jack买入1033份GBTC（代价1个BTC）时，须要付出的分外用度就高达2156美圆。
%20而支付一样的资金，在生意业务所直接购置1个比特币，付出最高不凌驾10美圆。能够说经由历程灰度买入GBTC份额，支付的手续费是中间化生意业务所的215倍之高。
%20作为华尔街精英，美国最优异的一批人，他们为何情愿蒙受云云奋发的手续费与溢价用度，情愿将云云丰盛的利润拱手让给灰度呢？岂非他们不知道去生意业务所直接买入吗？
%20手续费云云奋发，为何不去生意业务所买？
%20云云高溢价，投资者也情愿“动手”，缘由重要有三点。
%201）在二级市场，养老金账户投资加密钱银渠道单一。
%20灰度加密信任（GBTC、ETHE）是投资者经由历程IRA或许401(k)等养老金账户投资加密钱银的唯一门路。也就是说，假如想要用401(k)和IRA退休金账户内里的资金投资比特币，只能走灰度加密信任的这个通道。
%20什么是401(k)和IRA退休计划？
%20美国退休金计划共有四种，401(k)和IRA退休计划是个中重要的两种。我们以2019年美国退休金数据为例，在美国的291950亿美圆的退休资产中，401(k)账户范围为56000亿美圆，IRA账户范围为95380亿美圆，二者算计占50%。
%20另外，经由历程401(k)和IRA投资加密资产有税收优惠。投资人不须要交纳资源利得税（Capital%20Gain%20Tax）以及股利税（Dividend%20Tax），意味着自身须要交纳的税费能够继承用于分外的投资，不过末了掏出的时刻全依据一般收入（Ordinary%20Income）交税。
%20而这些税费，投资者经由历程生意业务所生意一分钱都不能少！
%20简而言之，用401(k)和IRA投资加密钱银，不须要交税，而且只能经由历程灰度的加密信任才进入加密投资。
%202）在一级市场，私募份额刊行是有严厉前提限定。
%20灰度加密信任份额都是严厉依据私募流程刊行的，只要及格的投资人材够介入。
%20依据美国执法的定义，这里“及格的投资人”是指个人或实体的净资产（不包括衡宇）不少于%20100%20万美圆，或许年收入达20万美圆（或夫妻两人年收入达%2030%20万美圆）。而机构也是及格的投资者。
%20▲%20灰度官网关于及格投资者的前提限定
%20而灰度官网对及格投资者的定义则是，关于个人投资者而言，其个人收入在近来两年每一年均凌驾20万美圆，或与该人配头每一年的配合收入凌驾30万美圆，并有合理预期在昔时到达雷同的收入水平；或个人净资产或与配头配合净资产凌驾100万美圆的自然人。
%20该划定与美国执法关于“及格投人”的定义一致。
%203）羁系之下，GBTC锁仓6个月，ETHE锁仓12个月
%20因为GBTC与ETHE的刊行，本质上属于证券刊行，因而必需依据《美国1933年证券法》、《美国1934年证券生意业务法》与其配套的划定和条例举行刊行、锁仓与贩卖。
%20个中《1933年美国证券法》的144划定规矩划定了，证券在刊行以后，须要有6个月或1年的锁仓期，今后经由受益人赞同以后，才在二级市场上公然生意。
%20另外，GBTC与ETHE背地所代表的比特币与以太坊不可赎回，这是拜《M条例》（作用在于“范例公然刊行时期的市场运动”，旨在防备承销商、刊行人、出卖证券持有人和其他证券刊行介入者的潜伏支配行动%20）所赐。
%20该条例划定了任何GBTC与ETHE持有者，不可赎回GBTC与ETHE背地所代表的什物BTC与什物ETH。
%20面临灰度投资年赚近万比特币的“引诱”，华尔街机构们也“坐不住了”，预备分食这块蛋糕，比方Wilshire%20Phoenix。
%20面临肥肉，合作对手已入场
%206月13日，Wilshire%20Phoenix已向美国证券生意业务委员会（SEC）提交了公然生意业务比特币基金的S-1注册声明。
%20依据Cointelegraph报导，该基金名为比特币商品信任（Bitcoin%20Commodity%20Trust），将以一种易于猎取和具有本钱效益的体式格局为投资者供应比特币敞口，而不存在与猎取或持有比特币有关的不确定且一般庞杂的请求，该基金将在OTC%20Markets%20Group的OTCQX最好生意业务市场公然出售。
%20简而言之，这是一种与灰度加密信任基金很类似，手续费更低，生意越发轻易的加密信任基金。Bitcoin%20Commodity%20Trust年度管理费只须要0.9%，与灰度2%的年度管理费比拟直接打六五折！
%20另外，在6月14日，Wilshire%20Phoenix已同意富达旗下富达数字资产（Fidelity%20Digital%20Assets）成为其新比特币信任基金的托管人。
%20这里的富达数字资产（Fidelity%20Digital%20Assets）的职能约等于灰度，Wilshire%20Phoenix的职能约等于灰度投资的上级单元数字钱银团体DCG（Digital%20Currency%20Group）。
%20灰度合作对手已上路。
%20Wilshire%20Phoenix创始人William%20Herrmann在采访时示意，“加密资产市场虽然阅历了指数式增进，但现在该范畴的产物并未跟着这类增进而生长，我们以为投资者应当获得更多。”
%20一方面这是对加密市场疾速生长的肯定，另一方面则是对灰度信任当下近况的否认。
%20另外，在加密投资方面，Wilshire%20Phoenix好像有更大的野心。
%202019年1月15日，Wilshire%20Phoenix向美国证券生意业务委员会(SEC)提交了一份S1备案文件，请求一个与比特币相干的生意业务所生意业务基金（ETF）。
%20该ETF名为“美国比特币和财资投资信任”，将持有比特币、短时间美国国债和美圆。该文件中示意，“基金的目标是为投资者供应一种比直接购置比特币更有用，便利且稳固的比特币的投资体式格局"。
%202月27日音讯，在经由一次推延判决以后，SEC终究照样谢绝了Wilshire%20Phoenix的比特币ETF。
%20虽然ETF遭到谢绝，但这实际上展示了Wilshire%20Phoenix在加密钱银范畴的野心——不单单议局限于比特币信任基金。
%20我们不能不思索一个问题，跟着Wilshire%20Phoenix入场，跟着托管手续费下落，跟着市场上可生意业务的GBTC与ETHE数目增添，跟着全球经济委靡，此前GBTC、ETHE的高额正溢价，会不会变身负溢价呢？
%20既然会正溢价，会不会负溢价？
%20就像人们一开始不相信会涌现负油价一样，人们在一开始大概也不会接收GBTC与ETHE的负溢价。
%20负油价缘由在于并不意味着原油自身一文不值，而是原油运输本钱和存储本钱已凌驾了石油的代价。这就比如一瓶矿泉水，瓶子比水贵的原理。
%20加密信任不须要“油桶”与“汽船”运输，然则加密信任的致命缺点在于：不可赎回。
%20也就是说，虽然你买到的1033份GBTC背地有1个实在的比特币背书，但你并不能拿到真正的比特币。如许，一旦当市场踩踏，当新的、越发便利、越发廉价的投资体式格局涌现时，比方手续费越发优惠的Wilshire%20Phoenix的比特币商品信任（Bitcoin%20Commodity%20Trust）考核经由历程，或许极度情况下SEC同意比特币ETF，此时，GBTC极大概遭到兜售。
%20当市场不情愿买入只想卖出时，负溢价不是不大概。
%20实际上，在Wilshire%20Phoenix入场与GBTC解锁份额不停增添的背景下，近期GBTC溢价幅度正在逐步走窄。
%20那末，负溢价究竟会不会涌现，我们拭目以待。
%20在浩瀚机构勤奋下，华尔街金融大家门正向加密产业徐徐翻开，在这个历程当中，我们肯定要有充足的设想力，毕竟，心有多大，舞台就有多大。
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