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比特币ATM机与闪电网络，一边是火焰一边是海水！
同为比特币生态的重要组成部分，为何ATM机发展如此凶猛，而闪电网络却不温不火？造成这一现状的深层次原因是什么？
作者：Noelle Acheson
翻译：Olivia
马克吐温说过的一切名言中我最喜好的一句话是 " 不是未知的事变会让你陷入困境，而是你晓得实际并非云云。"
在 2020 年的动乱中，很多市场 " 真谛 " 已变成了神话。而很多值得信托的投资名言也不再有意义。
有一个问题搅扰了我良久：有若干理财参谋依然引荐股票和债券之间 60/40 的投资组合均衡。理论上说，股票会给你带来增进，而债券会给你带来收入还可以在股票下跌的时候供给缓冲。假如你想在投资过程当中保本，那末我通知你，这是合适你的疏散化投资战略。
疏散化自身并没有接收过太多磨练。但不管你是赞许浑沌理论照样只是享用均衡的投资体式格局，疏散化是一个异常好的履历轨则。
这就是我们疏散化投资时须要考虑到的要素。
其理念是疏散投资会疏散风险。对某项资产形成危险的战略，大概会对另一项资产有益，或许最少不会对其形成太大危险。一项资产大概有奇特的代价驱动力，使其表现异乎寻常。而持有低风险、高活动性产物的头寸，则可以让投资者在涌现意外状况时，填补突发事宜，并运用其他投资时机。
这一切在很大水平上是一向建立的。须要提出疑问的是，疏散化投资应当疏散在股票和债券之间的假定。
将股票 / 债券设置举行支解的重要缘由之一是对冲风险。传统上，股票和债券的走势是反的。在经济不景气的状况下，央行会降低利率以重振经济。这将推高债券价钱，从而部份抵消股票的下滑，从而带来优于非均衡基金的表现。
自 2008 年危急以来，这类关联已被突破。实际上，如下图所示，在过去 20 年中，股票 (以规范普尔 500 指数为代表) 的转动年度表现优于均衡基金 (以 Vanguard 均衡指数为代表)。
这是为何呢？起首，央行不再将利率作为抵抗阑珊的东西。虽然负利率是有大概发生的，但它们不太大概使经济苏醒到足以改变因经济阑珊而下跌的股市。
而且，正如我们本年所看到的那样，纵然在经济不景气的状况下，股市也能延续上涨。在较低利率和大批新资金追逐资产的推进下，股票估值在前段时候变得与预期收益脱钩。
所以，只需央行对峙现有政策，就没有来由以为本年股市会明显下跌，也没有来由以为债券会上涨。而且很难设想他们怎样才能在不对借款人（包含政府）形成严重丧失的状况下退涌现在的战略。那末，我们应当在那里躲避风险呢？
在投资组合中持有一部份债券的另一个缘由是为了保证收入。这一点已被创纪录的低利率所庖代。而至于持有政府债券的 " 平安 " 方面，主权债权 /GDP 比率处于汗青高位。没有人愿望美国政府会违约--但这更多的是信托问题，而不是财务原则问题。信托的延续性或许是另一个须要研讨的假定。
你大概之前听说过：政府债券曾供给无风险的利钱。现在它们供给的是无息风险。
那末，为何金融参谋依然引荐债券 / 股票均衡呢？
另一个潜伏的缘由是对冲波动性。理论上，股票的波动性比债券大，由于它们的估值取决于更多的变量，但在实践中，债券的波动性每每比股票大，如这张 TLT 历久债券指数的 30 天波动率图：
所以，60/40 的股债星散的来由，不管是作为收益的泉源，照样作为一种对冲手腕，都已不再具有意义。哪怕只是调解比例，也没有到达实际目标。现在股票和债券的基本弱势是堆叠的。
更重要的是，没有来由希望事变会回到原点。纵然美国没有破裂的政府，也很难实行充足的财政扩大来对峙经济的延续发展。更有大概的是，扩大性钱银政策将成为新常态。这将使债券收益率下落，股票价钱稳固或上升，赤字膨胀。
这就发生了一个问题：投资组合应当对冲什么？
传统组合对冲的是贸易周期。在经济增进的年份，股票表现优越，在经济萎缩的年份，债券介入。只不过，贸易周期已不存在了。过去利率所发出的信号已被央行排挤，这意味着，依然置信贸易周期的投资经理人是在自觉行事。
是钱银价值降低。过去的扩大性钱银政策希望由此带来的经济增进来吸取新的钱银供给。份子 (GDP) 和分母 (流畅中的钱银量) 一同增进，如许每一个钱银单元最少可以保值。现在，新的资金涌入经济发展中只是为了对峙经济的稳固，这使份子对峙稳定（以至下落）而分母则急剧上升。终究致使每一个钱银单元的代价都在下落。
基本钱银价值降低会对历久投资组合中的股票和债券的代价形成打击。从购买力来看，储备者的财产不如夙昔。所以实际上 60/40 的分配比例并没有协助他们。
在钱银价值降低看起来愈来愈肯定的环境下，一种新型的投资组合对冲是必要的。
在这类状况下，抱负的对冲东西是对钱银政策和经济波动免疫的资产。不依赖收益来估值的资产而且其供给量不能被支配。
黄金就是如许一种资产。比特币（BTC，+2.82%）是另一种复合的钱银，其供给越发缺少弹性。
保罗图德琼斯（Paul Tudor Jones）、迈克尔萨勒（MicroStrategy 的 CEO）、杰克多西（Square 的 CEO）等人都斗胆勇敢地论述了这一点，而且他们将比特币纳入了本身的投资组合和国债，押注其将来代价作为价值降低对冲。这个主意并不新颖。
但令人困惑的是，大多数职业经理人和参谋依然引荐债券 / 股票的支解，而这已没有任何意义。基本面已发生了变化，但大多数投资组合仍在对峙一个过期的公式。
现在，我并非在引荐投资比特币自身（这篇文章的任何内容都不是投资发起）。我想说的是，面临新的实际，投资者和参谋须要质疑旧的假定。他们须要从新思索对冲的意义，以及他们的客户真正历久面临的风险是什么，不然就是对客户投资资金的不担任。
在不肯定的时期，我们对峙旧规则是可以明白的。但在现在变化云云之大的状况下，我们习惯于从熟习的事物中追求舒适感。但是，恰是当现在战略不再有意义时，我们才须要对假定举行质疑。在当代，很少有像现在如许，对将来进步存在云云多的不肯定性。在这个时期，专业投资者和理财参谋的作用比以往任何时候都更加症结，由于储户不仅迫切须要指点，而且须要庇护。
因而，我们愈来愈有必要从新思索投资组合治理战略，纵然是保守型的投资组合。假如我们不如许做，面临风险的将不仅仅是收益方面。
Genesis （DCG 旗下，也是 CoinDesk 的母公司）宣布了第三季度数字资产市场报告，报告显现贷款和生意营业量增进明显，并强调了一个风趣的行业改变。
新增贷款 52 亿美圆，比第二季度的 22 亿美圆增进了一倍多，增进重要来自 ETH （ETH，+2.96%）、现金和山寨币的贷款--BTC 占未了偿贷款的比例从 51% 下落到 41%。第三季度奇特的机构贷款人数目比第二季度增进了 47%。
现货生意营业量较第二季度增进了约 14%，电子生意营业量上升趋向明显。衍生品生意营业部门第一个完全季度的双边衍生品生意营业量凌驾了 10 亿美圆。
这些数字概述了两个趋向：
1）机构对比特币之外的加密资产的兴致愈来愈大，重如果受 DeFi 协定的收益率所驱动。这些资产的活动性一般不足，致使机构对其的没法发生粘稠大兴致，但该范畴以及投资者方面正在举行的试验表明，终究会涌现可以在风险可控的状况下处置惩罚更大数目的立异效劳和战略。
2）机构投资者不停开发出愈来愈庞杂的加密生意营业和投资战略。这凸显了加密资产市场正在生长起来，这将带来更多的机构资金，而这些资金又将勉励创世等机构进一步开发产物和效劳。这类良性循环正在推进市场走向应有的位置：一个活动性强、成熟的另类资产市场，它将更广泛地影响专业投资者怎样举行资产设置。
报告还泄漏，Genesis 正在开发一套产物和效劳，旨在增进机构资金流入加密市场及周边市场：借贷 API，让存款群集者赚取收益，资金引入和基金治理，以及代办生意营业。这些，加上第三季度推出的托管效劳，将进一步稳固其不停增进的市场投资者和基本设施介入者收集。
这大概表明加密市场的整合水平愈来愈高：涌现了旨在协助客户举行加密资产治理各个方面的一站式市肆。加密投资的一个经常被说起的停滞是行业的疏散性，以及在加密资产中持仓所触及的相对庞杂性。消灭这些停滞将使专业投资者更轻易进入该范畴，而取得活动性大概会勉励一些人举行大批的投资。
Genesis 不会是唯一的驱动力，我们大概会看到其他着名公司竞相增添其面向机构的效劳。这大概会致使一系列的并购运动，以及从传统市场雇用更多战略性人材。不管哪一种体式格局，行业都将从履历丰富以及成熟的市场基本设施中受益。
本周无疑将被载入史册，在事宜推进市场方面，是比较超实际的一周。
起首，周二是我影象中最长的一天。实际上，在写这篇文章的时候，觉得周二还没有完毕。
其次，股票好像喜好不肯定性。谁晓得呢。
第三，比特币在一个杂沓的时候倏忽涌现，将推举效果和政治不肯定性引入到市场。
比特币本周的表现稳固了它在本年表现最好的钱银中的职位 (XLM，+1.18%)。不过规范普尔 500 指数正在演出一场好戏--停止 11 月其指数都在大幅度飙升而且占有本年以来大部份的主动表现。
资深投资人、Miller Value Partners 的首席投资官比尔-米勒（Bill Miller）本周在接收 CNBC 采访时泄漏，他的 MVP1 对冲基金有一半投资于比特币。结论：又一位投资人将通货膨胀的担心作为专业投资者应当关注比特币的缘由之一公布于众。还可以从米勒的声明中看出，比特币归零的风险 " 比以往任何时候都要低 "。他说的是不对称风险：比特币归零的几率（丧失 100%）远低于它供给 200% 或更多报答的几率。
好像须要证据证实，此次比特币的上涨与 2017 年比特币价钱上一次凌驾 1.5 万美圆的上涨有很大差别，谷歌对“比特币”的搜刮量也在飙升。结论：这意味着此次的炒作要低调很多 (只管加密 Twitter 上有些狂妄自大)。这也表明进入市场的“新手”愈来愈少——推高比特币价钱的买家并不须要谷歌，这意味着他们不仅仅是被比特币的表现所吸收。
Square 在 2020 年第三季度的收入为 16.3 亿美圆，现金运用比特币效劳的毛利润为 3200 万美圆。同比离别增进约 1000% 和 1400%。结论：在现金运用中贩卖比特币为 Square 赚取了不到 2% 的利润。与 Square 的团体营业比拟，利润率异常低，而 Square 的营业利润率要高很多。但强劲的增进表明零售业对比特币的需求大幅增添，这可以部份诠释 BTC 地点的增进，固然也可以诠释价钱的势头。
富达数字资产公司（FDA）正在雇用 20 多名工程师。该公司在一篇文章中示意，正在勤奋改良现有的比特币托管和实行效劳，并打造新产物。总结：此次雇用暗示了他们数字资产效劳的扩大设计 , 鉴于 FDA 平台的影响力 , 可以拓宽机构投资者的渠道 .
本篇文章并没有过量关注以太坊（ETH），它是以太坊区块链的原生 token，由于它在市值、活动性、衍生品和上链数目上都落后于比特币。不过它的基本设施正在趋于成熟，而且它正在阅历严重的手艺革新，这将影响它的代价主意。更重要的是，它可以作为投资组合中加密资产设置的一个很好的疏散器。本年以来，它的表现明显优于比特币（220%/117%）。
Ethereum 2.0 的押金合约已上线，标志着该收集向 PoS 区块链迁徙的 " 不归点 "，该区块链旨在加强可扩展性和降低成本。现在，ETH 2.0 的宣布时候被设定为 12 月 1 日，假如届时有 16384 名验证者将相当于 524288 个 ETH 的资金存入该合约。总结：存款合约许可在新链上存入 32 个 ETH，它将供给高达 20% 的年化报答，并将作为当前链和新链之间的单向桥梁。Ethereum 的创造者 Vitalik Buterin 已发送了 3200 个邮件以调换为 100 份存款合约。
加密资产平台 FTX 示意，他们将推出一款基于押金 ETH 的衍生品（称为 "Beacon chain ether"，即 BETH），来岁启用提现后，可以作为对 Beacon ETH 的整理。总结：这只是立异的一个暗示，跟着新产物和用例的涌现。它还可以进步对押注 ETH 的兴致，由于它在理论上为介入的人供给了活动性，并消除了一些投资者的非活动性停滞。
10 月份，跟着对去中间化金融的狂热降温，矿工在 Ethereum 区块链上处置惩罚生意营业的收入减少了一半以上，生意营业用度下落了 60% 以上。总结：用度的下落对矿工来讲大概不是什么好消息 但对 Ethereum 收集来讲是功德，由于它表明拥堵正在消弱。
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