Chain Hill Research | 环球加密资产投资治理行业报告（全文）_数字货币

加密资产投资行业已阅历了两个生长阶段，如今正处于第三个阶段。

重生阶段（2016年及之前）

早在2012年就有少数加密基金竖立，也有一些传统机构和个人入手下手投资加密行业。但直到2013年才出现较多的加密基金。停止2016年共有276个加密基金竖立，这些基金平常由一个或几个人治理，匀称治理局限只要百万美圆。然则厥后的顶级加密投资机构如Pantera Capital、Blockchain Capital、Digital Currency Group和Polychain Capital等都在这个时期竖立。这些机构投资了浩瀚胜利的初期加密项目，取得了极高的报答率。

短暂的高速增进阶段（2017-2018年）

2017年的牛市掀起了一轮新的资本高潮，愿望投资加密行业的机构大批增添。这一时期基金的数目和资本局限都发作了很大变化。

Digital Currency Group和Pantera Capital等原生的加密投资机构依旧是这个领域最活泼的投资者，但传统风投契构也入手下手更主动的介入进来了。红杉资本、500 Startups、a16z、Boost VC和Union Square Ventures等传统机构，有的推出了本身的专项加密基金，有的更频仍的介入加密相干的投资。这些机构转变了协作款式，因为比拟大多半原生加密基金，这些基金在专业度、着名度，以及资金治理局限上更具有上风。依据2018年8月Crypto Finance Conference统计的风投契构投资数目排行榜，Boost VC、a16z、丹华资本以及500 Startups这四个众所周知的传统机构都进入了前10名，进入前30名的其他传统机构另有ZhenFund、Naval Ravikant、GV和Foundation Capital。

逐渐成熟阶段（2019入手下手）

因为加密资产与传统金融资产之间存在庞大差别，加密市场基础设施生长不成熟，以及历久以来的羁系打压和羁系不明等问题，加密资产尚没法被大多半主流机构和平常投资者猎取。虽然阅历了一个高速增进期，现在加密资管行业的局限还很小，只要传统资管行业局限的万分之二。加密资管行业间隔成熟阶段以及被传统机构回收另有很长的路要走，但我们正在眼见它的延续生长：

（1）传统风投契构进一步追逐。更多的传统风险投资机构将投资加密资产和区块链始创项目，或竖立特地的加密基金，尤其是科技或金融科技类的风投契构；

（2）跟着更多区块链公司的成熟，私募股权基金（PE）入手下手涉足；

（3）传统对冲基金将加密资产归入其投资组合；

（4）加密资相干ETF产品进一步雄厚。

跟着上述趋向的生长，加密资产投资治理行业将逐渐成熟和完美。

比拟悉数环球资产投资治理以及另类投资治理的治理局限来讲，加密资产投资治理的局限还异常的小，但它的增进速率要远远高于前两者。

数据泉源：BCG，Crypto Fund Research

依据Crypto Fund Research的数据，停止2016年共有276个加密基金竖立，这些基金的治理局限匀称只要百万美圆。2017年和2018年两年新竖立575家加密基金，是前面四年的两倍；这两年的治理总局限离别增进了727%和157%，2017年完成云云高增进率的缘由除了新基金和现有基金的资金净流入之外，还遭到了加密资产价钱高增进的影响，而2018年在加密资产价钱普遍大幅度下跌的状态下治理局限依旧完成157%的增进则是资金净流入的效果。

2019年入手下手加密基金的竖立速率有所放缓，2020年上半年坚持了雷同的速率，现在约莫有800多个活泼加密基金。2019年总资产治理局限增进31%，比拟前两年大幅度下落。停止2020年第二季度，加密基金的总治理局限是216亿美圆，比拟去年同期增进18.9%。

数据泉源：Crypto Fund Research

数据泉源：Crypto Fund Research

团体来看，单只加密基金的局限都比较小，个中，52%的基金规治理模小于1000万美圆，82%小于5000万美圆，只要5%的局限大于1亿美圆。

数据泉源：Crypto Fund Research

现存的800多支基金中，风险投资基金和对冲基金（或夹杂型基金）的数目占了90%以上，只要很一小部份是被动指数基金、私募股权或其他种别。

数据泉源：Crypto Fund Research

Crypto Fund Research的CFR加密基金指数历久追踪70支主动治理型加密基金的匀称收益率（扣除用度后），下图展现了CFR指数和比特币汗青走势的对照。可以发明，以CFR指数为代表的主动治理加密基金从2016年至今团体跑赢比特币，从汗青数据来看，加密基金在牛市时期跑输加密资产，然则在熊市时期跑赢加密资产。这多是因为当比特币大幅度上涨的时刻，加密基金的现金仓位、空头仓位和其他对冲计谋构成了表现落伍。

2020年第一季度比特币等加密资产遭到外部影响大幅下挫，加密基金指数跑赢比特币18%。跟着第二季度市场大幅度反弹，加密基金指数的季度收益率到达24%，凌驾第一季度，然则并没有跑赢比特币，后者第二季度的收益率为42%。

进一步剖析上述状态。2020第一季度市场上大多半加密资产的波动率都很大，因而CFR加密基金指数报答率凌驾比特币主假如归功于量化和算法基金以及多计谋基金的收益表现，因为比拟其他计谋，这些对冲基金的计谋更不轻易受市场下跌影响。然则一切的基金在第一季度的表现都凌驾比特币。第二季度的市场行情转好，一切加密基金计谋都取得了正收益，然则只要风险投资和ICO基金的表现凌驾比特币，这多是因为这类基金平常持有市值小、波动率高，但流动性较好的加密资产。

数据泉源：Crypto Fund Research

别的一个权衡加密基金表现的目的是贝塔值，贝塔值平常被用来权衡市场风险，当以比特币作为市场基准的时刻，从贝塔值可以看出某个基金的报答率多大程度上是归因于市场而非基金本身的治理。平常来讲，指数基金的贝塔值最高，因为被动型治理险些完全反应市场。多头基金因为只要多头持仓，且比特币占比大，所以贝塔值也每每较大。对冲基金和母基金的贝塔平常是最小的。

数据泉源：Crypto Fund Research

依据Cryptofundslist的数据，加密基金中原生加密基金的数目占比高于传统机构。原生加密机构的重要范例是对冲基金和风险投资机构。传统机构的分类中风险投资机构的主导职位越发明显，占比到达72%；孵化器次之，占比8%；对冲基金和家属基金各占比7%，私募股权基金和企业VC离别占4%和2%。

数据泉源：Cryptofundslist, 2018年

（1） 传统风投基金

很多专注于科技创业公司的传统风投基金都已在他们的投资组合里加入了加密资产和区块链相干的投资。一些典范的代表包含治理局限数十亿美圆的风投基金，如红杉资本、Lightspeed Venture Partners和Andreessen Horowitz（a16z）。传统机构介入加密行业的重要要领有三种。

一种罕见的做法是投资于加密专业基金，比方红杉资本投资了Polychain Capital和Metastable Capital；Union Square Ventures投资了包含Multicoin Capital在内的六支加密基金；Bain Capital Ventures投资了Digital Currency Group、Robot Ventures。这类要领的上风是：没必要竖立一个自力的部门，把注意力放在他们底本专注的领域的同时可以完成对加密行业的押注，而且还可以经由历程同时投资多个基金疏散风险。

别的一种做法是基金内部直接投资区块链项目，经由历程向加密行业投入资本，这些机构可以吸收并留住想要投资加密行业的投资者。近期的案例包含：加密钱银生意营业平台FalconX的种子前轮融资由Accel（FacebookA轮投资人）指导，其他介入者包含着名的风险投资公司，如Lightspeed Ventures（投资Snap，TaskRabbit和Lady Gaga的Haus Laboratories），Flybridge（投资MongoDB和Codeacademy）和Accomplice（Angellist，Moo）和DraftKings；基于区块链的购物嘉奖平台Lolli从Peter Thiel的Founders Fund（投资Airbnb，SpaceX），Bain Capital（投资LinkedIn，SurveyMonkey）和Craft Ventures（投资Reddit，Bird）等机构筹集了300万美圆。

上述两种要领的限定在于机构投资到加密资产的比例不能凌驾治理资产的20％。

因而，一种越发激进的做法是竖立专项的加密基金，即从投资者那边筹集零丁的资金，这笔资金仅仅用于投资加密资产项目。典范的代表是a16z，该机构早在2013年就入手下手经由历程其平常基金投资于加密钱银始创公司（Ripple 和Coinbase），2018年和2020年更是前后竖立了两支专项的加密基金，募资局限离别到达3亿美圆和5.15亿美圆。现在为止，a16z共投了二十多个区块链项目。值得注意的是，为了加大对加密钱银等高风险种别资产的投资，a16z让其公司一切员工都注册成为了金融参谋，这使得a16z在投资性子和局限上享有更多的自在。

关于很多传统机构来讲，加密资产相干的投资只占他们基金资产的很小一部份。因而关于他们来讲，加密行业更像是一种疏散化投资。但关于a16z如许的机构来讲，加密资产投资更像是一种计谋。

不管经由历程何种体式格局介入，越来越多的传统机构将加密行业视为令人兴奋的新增进领域之一。

（2） 原生加密基金

原生加密基金指的是特地为投资加密资产及区块链项目而竖立的专业机构，它们也经常被称为加密钱银基金也许数字资产基金。现在，加密基金的重要种别是加密对冲基金和风险投资基金，也许是两者的夹杂，指数基金、代币化基金以及私募股权基金的数目较少。

比拟传统机构，加密基金的上风在于没有投资限定，可以为只想投资于加密行业的投资人效劳。这也让基金治理人可以专注于这个领域，用他们的专业知识做出决议设计，并深切介入协助所投项目生长。

虽然加密基金的局限比拟传统机构来讲普遍较小，但现在为止加密行业投资最为活泼的前三名均为加密专业基金，包含Digital Currency Group、Pantera Capital和Polychain Capital。下面引见下个中的两个。

Digital Currency Group（DCG）

DCG是Barry Silbert于2015年竖立的，他于2013年入手下手投资比特币公司，Coinbase、Ripple和BitPay等初期加密钱银公司。2015年，Silbert将本身竖立的企业SecondMarket出卖给纳斯达克今后竖立了DCG，成为了区块链领域最活泼的投资者。

其投资人包含都是传统机构，包含Bain Capital Ventures、Transamerica Ventures、FirstMark Capital、万事达卡和纽约人寿等

DCG现在已投资近 184个与加密资产相干的项目，2016年至2018年间介入的种子轮匀称局限为324万美圆。它投资了浩瀚着名的加密项目和公司，包含Circle、Chainalysis、Blockchain、Shapeshift、Parity、Ledger、Luno、Kraken、Korbit、eToro。已有14个退出项目。

除了投资组合，DCG照样几家全资子公司的母公司，包含Grayscale Investments（环球最大的数字钱银资产治理公司），Genesis（抢先的数字资产重要掮客营业），CoinDesk（卓着的加密行业媒体和运动公司）以及Foundry（为比特币矿工和制造商供给机构专业知识，资本和市场谍报）等。

DCG的生长计谋在业内标新立异，它不仅投资区块链公司和加密资产，照样活泼的并购企业，并主动介入到子公司的运营。

Pantera Capital

Pantera是抢先的区块链投资公司，也是最大的加密资产机构持有者之一。它最早竖立于2003年，总部位于旧金山，曾是传统的投资基金。2013年，Pantera转型为加密基金，推出了美国第一家比特币投资公司。它从2013年至今共召募7支基金，个中1支比特币基金，3支风险投资基金，1支短时候ICO基金，1支历久ICO基金，1支对冲基金，募资总额起码2.5亿美圆。停止2020年8月，Pantera的资产治理局限是6亿美圆。

Pantera的风投基金已投资89个项目，都是B轮及之前的项目，个中27项领投。其最新一期基金将增强对更成熟阶段项目的支持，基金中的一半资金将留作后续资金运用，目的是投资300万至800万美圆以购置15％的股权。关于种子轮项目，该基金的目的是以100万至300万美圆投资持股10％至20％。Pantera的投资包含股权或股权代币夹杂。其关注的六个领域是：托管，贸易生意营业，资产治理，机构东西，基础设施和市场。该基金现在已有11个项目退出，包含Blockfolio、Bitstamp、Harbor等。

Pantera团队职员10个，在传统金融和新兴区块链手艺方面都有雄厚的履历，与加密行业的很多胜利企业家以及其他顶级投资机构竖立了稳固的关联。Pantera推行计谋投资的理念，即竖立多元化的投资组兼并将增值资本引入其投资组合公司。

只管在行业内的荣誉和职位极高，Pantera Capital也有一些负面消息。比方，它在2018年12月承认，其ICO基金投资组合的约25％大概会支付退款和罚款，因为这部份投资组合大概违反了美国证券法。在2018年熊市时期，其对冲基金前10个月吃亏了约77％。别的，依据CoinDesk的数据，其2013年8月和2014年8月召募的风险投资基金从竖立到2019年9月的报答率离别为46.5％和15.9％，该报答率跑输了平常的市场指数，如，经通胀调解后的规范普尔500指数比Pantera第一只风险基金高62.6％，比第二只风险基金高40.8％。

Pantera的汗青投资报答状态以下。

（3） 其他范例的机构

传统孵化机构，如500 Startups，boostVC。关于500 Startups来讲，区块链是一个可以探究的立异领域，他们关注区块链的可扩展性、可操作性和隐私问题。boostVC的重点放在加密资产和人工智能等领域的创业孵化。

很多头部加密和区块链企业也入手下手涉足对外投资和收买，比方，头部加密生意营业平台Coinbase、币安、火币都设立了本身的风投基金；很多区块链基础设施项目也设立了效劳于本身生态的基金，如以太坊的ConsenSys Ventures、Block.one的EOS VC以及NEO的NEO Global Capital（财务投资也是他们的重点）。

传统企业及其下设风投契构对加密行业举行投资的案例也有很多，比方，数字现金体系开发公司Fnality International的 A 轮融资共有14 家大型银行介入，包含日本 MUFG 银行和三井住友银行（SMBC）等。衍生品生意营业平台Bakkt 背地是洲际生意营业所（ ICE）、李嘉诚旗下维港投资 Horizons Ventures、微软风险投资 M12、腾讯初期股东Naspers、波士顿征询公司、币圈高盛 Galaxy Digital 等 12 家股东。

家属办公室和个人投资者一向以来都是加密资管行业的重要介入者。然则私募股权和传统对冲基金等其他传统机构现在较少涉足加密行业。不过，我们已看到了一些转变的迹象，2020年3月 Renaissance Technologies首创人吉姆·西蒙斯（Jim Simons）旗下对冲基金宣告取得美国证券生意营业委员会（SEC）同意，可以在芝加哥商品生意营业所生意营业现金结算的比特币期货合约；2020年5月对冲基金巨子Tudor Investment Corp.的首创人Paul Tudor Jones宣告介入比特币期货生意营业。这些头部机构可以供给很好的树模效应，大概会动员大批资金进入这一领域追求报答。而跟着加密相干企业的成熟，传统私募股权机构也将更多的介入进来。

加密行业顶级投资机构代表：

数据泉源：crypto finance conference,cryptofundresearch，机构官网信息，停止时候2019年10月

加密基金的办公所在散布在环球凌驾80个国度和地区。个中，凌驾50%的重要办公所在位于北美--主假如美国，约莫20%和19%离别散布在亚洲和欧洲。但依据Crypto Fund Research的问卷观察，43%的加密基金不庇护实体办公室，而是员工在家办公或环球挪动办公。虽然一半以上基金将办公所在设在美国，但只要20%是注册在美国的。因为税收、执法和羁系等缘由，约42%的基金注册在开曼群岛和英属维尔京群岛。

都市散布热门图

数据泉源：Crypto Fund Research

数据泉源：Crypto Fund Research

办公所在设置在美国的近400家加密基金中，约莫56%的机构没有在SEC注册。现在，依据1940年《投资公司法》，有些基金会提交表格D，但不须要请求SEC注册号。而且因为大多半加密基金的刊行局限很小，相符免税参谋的划定，因而不须要注册。但跟着《2020 年加密数字钱银法案》对加密数字钱银的羁系机构及其职权局限的进一步明白，将来大概会有更多羁系请求。

很多基金则是挑选对加密资产羁系较为宽松的地区，比方瑞士、新加坡、百慕大等。

52%的加密资产和区块链投资基金的员工不凌驾五名，很多公司由其首创人和一两个分外的专业员工运营。只要7％的机构员工人数凌驾25名，而且这些机构平常都是传统机构。团体而言，加密资管行业雇用约5000人。

数据泉源：Crypto Fund Research

针对加密资产和区块链企业的投资运动主假如股权投资和代币投资。代币投资是区块链手艺带来的新型投资体式格局。在800多个加密基金中，35%只介入股权投资，2%只介入代币预售和ICO，13%只介入二级市场代币投资，32%同时介入股权和代币预售及ICO，10%同时介入代币的一二级市场，别的10%同时介入股权和代币的一二级市场。

另外，很多专业加密基金也会介入到代币收集的运转当中，经由历程介入挖矿、质押及策展等运动来增进代币收集的初期生长也许猎取投资收益。有些加密基金还会运用本身在这个领域的专业知识和履历为项目团队供给手艺和法务、代币经济设想等方面的支持。而传统机构方面，因为羁系的缘由，现在很多半机构没法直接投资加密资产，因而，他们每每经由历程投资加密风投基金或对冲基金之类的合规东西介入加密资产的投资。

数据泉源：cryptofundslist.io

2014年至2015年，加密资产及区块链相干的投融资运动每一年约莫150个，总金额小于10亿美圆。2017年出现迸发，虽然投资数目只增进了47%，然则投资总额相对前一年增进了600%。2018年投资总额增速有所回落，只增进了14%，但投资数目增进了247%。2017年和2018年的投资运动激增跟加密市场行情以及ICO高潮有很大的关联，但跟着熊市的到来以及ICO项目的幻灭，投资热度也骤降，2019年的投资总额和投资数目离别下落了53%和23%。然则团体来看，近来三年的投资总额复合增进率依旧高达56.65%。2020年上半年的数据来看，预计本日的投资数目将会跟2019年持平，但投资总额大概会有所增进。

数据泉源：PwC、KPMG

代币和股权投资是加密资管行业最活泼的领域，过去六年，除了2018年（66%）之外，代币和股权的投资额每一年都占加密资产及区块链相干投资总额的80%以上。2017年和2018年是加密代币和股权投资的高峰期，经由两年的高速增进后，2019年的投资速率回归一般，2020年预计跟前一年持平。从2014年至2020年上半年，代币和股权投资项目总计2072个，投资总额132亿美圆。

从投资阶段和投资属性来看，机构对代币的投资可以归属于风险投资的领域。然则因为代币投资具有异常鲜亮的特性，因而有必要将它跟传统的风险投资辨别开来。

数据泉源：KPMG、PWC、TokenData

加密资产带来了全新的投资范式。

在加密钱银和区块链收集的争夺战中，出现了一种被称为ICO（初始代币刊行）的资金筹集要领。详细来讲，新项目的首创团队经由历程ICO运动出卖其基础加密代币以调换法定钱银或其他受市场承认的加密钱银（如比特币和以太坊），从而取得项目开发所需的资金。ICO动员了区块链项目如雨后春笋般的出现。2017年ICO入手下手流行，市场一度极端狂热，百倍和千倍的项目屡见不鲜，并推进ICO融资运动在2018年终到达顶峰。依据CoinLore的数据，停止2019年4月，共有凌驾3500个项目经由历程ICO完成筹款。ICO的融资总额在2017和2018年度离别高达62.27亿美圆和78.12亿美圆。

数据泉源：CBinsight

但随之而来的，是大批项目没法兑现召募资金时的愿景，以至有很多被证实只是包裹在区块链表面下的老式圈套。跟着羁系机构的趋严和浩瀚项目的一地鸡毛，ICO市场很快就出现严重下滑。

在ICO热度消弱今后，又出现了差别的代币融资体式格局。2018岁尾的时刻，STO（证券型通证刊行）一度被以为是比ICO更好的替换品，因为它可以经由历程为代币增添一些分外的代码来满足羁系机构的请求，比方设置投资者限定和生意营业限定等功用。而实名认证和反洗钱等合规行动确保了项目方和投资者的介入通明度，也更相符羁系层的需求。这些特性都跟曾的ICO构成了鲜亮的对照，从某种程度上来讲，STO的关于代币融资市场的成熟和推行是有益的。但遗憾的是，虽然确切出现过几个有目共睹的STO案例，但因为庞杂的证券法、较高的合规本钱，以及投资者准入门坎进步，STO终究没有如预期般流行。也许跟着区块链基础设施的完美，相干律例的开放，STO才有时机发挥它的潜力，因为它更适合于传统金融资产和什物或数字资产代币化的场景。

2019年另一个遭到关注的代币融资要领是IEO（初次生意营业所刊行），但它的市场热度一样远远不如ICO，阅历过一波高潮也暴露出种种问题：生意营业平台遭到黑客进击、敲诈事宜和子虚生意营业量等等。更重要的是项目滥发问题，生意营业平台为了流量和收益推出大批劣质项目。IEO本质上是加密生意营业平台的好处游戏。

2020年6月入手下手，Defi流动性挖矿掀起别的了新一轮的市场狂热，年化百分之几十到百分之几百的收益吸收了大批的介入者，典质资产延续增进和大批模拟项目屡见不鲜。然则，这些热度的背地是平安事宜频发，同时有数据表明这场狂热并没有带来很多新用户，因而，这类代币刊行体式格局是不是能走的更久远还须要时候证实。

别的一种常被机构运用的加密资产贩卖构造是将来代币简朴协定（SAFT），SAFT是一种投资合同，只管SAFT被投资者和代币刊行人视为对羁系的妥协，但美国证券生意营业委员会（SEC）并未正式将其视为有用的执法框架。

除了上述代币融资和刊行机制之外，另有IFO（初次分叉刊行）、IMO（初次矿机刊行），将来也许还会有更多新的代币情势出现。这些立异充分体现了代币融资情势自我调节和不停进化的潜力。虽然这个历程当中暴露出了不少问题，但这些代币情势的繁华确切给区块链始创公司带来了庞大的资本猎取渠道，很多经由历程ICO融资的项目都生长成了行业内胜利的项目。但不管怎么说，代币投资将一向是加密行业重要的组成部份。除了遭到个人投资者的追捧，代币投资也吸收了大批的投资机构。

2017年和2018年，投资机构的加密资产和区块链相干投资有很大一部份直接投资于项目刊行的代币。2017年，代币投资的比例为82%，远超同期股权投资。但2018年便很快下落到了39%。

数据泉源：Statista、PwC、KPMG

加密资产，也许说代币，差别于传统意义上的公司股分，投资于代币并不具有这些初期企业的股权和将来股息分红的权益。因而，代币投资的介入体式格局和退出体式格局也差别于传统的风险投资。但本质上，两者并没有区分：都是投资于一系列高风险高潜力的项目，并愿望在项目增值后让渡其一切权，都须要将投资风险疏散到差别的项目上，而不是采纳“背注一掷”计谋。另外，虽然投资于代币的风险投资基金对投资者的流动性条目平常要好过传统的风险投资基金和私募股权公司，但它们依旧高度依靠标的资产的流动性，而现在，很多中小市值加密资产的流动性是有限的。

虽然代币投资带来很多立异和上风，而且在将来有完全推翻传统金融天下的潜力，但现在传统股权投资依旧是加密资管行业重要的投资体式格局。起首，传统风险投资基金由律例限定，他们的投资体式格局每每被限定在传统的构造上。因而，他们较少介入代币预售也许ICO，而是投资初期代币项目团队的股权。其次，关于代币怎样完全替换传统金融的各种权益行业还在探究中。

从投资阶段来看，停止2019年，初期阶段的投资依旧占领绝大多半--高达70%，申明加密资产和区块链相干项目大部份还处于异常初期的生长阶段，关于风险投资机构来讲，另有大批的时机。但我们也看到，过去两年投资轮次的构造照样有较为明显的变化。在2019年公然表露的融资运动中，种子轮的占比比拟2018年削减了12%；未表露的初期轮次增添了9%，这部份多是未表露的种子轮，但也有多是天使轮和PreA轮；A轮及A轮今后的融资占比增添了8%。2020年上半年已表露的投资项目中，种子轮有所下落，但依旧占50%。可以预期，跟着行业不停成熟，将来的投资运动将逐渐转向晚期企业和项目。

注：NA1指未表露详细的轮次；NA2是完全未表露轮次

数据泉源：PwC

从投资细分领域来看，区块链基础设施是2018年和2019年投资运动最多的领域，虽然在2020年上半年被生意营业基础设施逾越，但依旧是最大的投资板块之一。生意营业基础设施领域在前两年一向是第二活泼的投资板块，在2020年上半年更是成为了最大的投资领域。另外，合规和羁系解决设计的投资也在稳步增进。生意营业基础设施和合规解决设计的投入增进多是行业机构化的效果。

数据泉源：PwC

2018年至今，传统风投契构和孵化器，以及加密专业基金一向是加密和区块链企业的重要资金泉源。值得注意的是，传统风投契构和孵化器的投资占比要明显高于加密专业基金，这一方面显现了传统投资机构对加密市场的兴致，另一方面也大概申明加密专业基金的资金体量还远远比不上传统机构。

传统企业和企业风投基金对加密行业的投资在过去两三年有了明显增进，而家属办公室和个人投资者的占比则下落较多。其他范例的机构占比变化不大。

数据泉源：PwC

美洲地区一向是环球加密相干投资运动最麋集的地区，但可以看到其主导职位逐步有所下落。而欧洲和亚太地区的占比则有所增添。

数据泉源：PwC

从2014年以来，加密行业一共发作469起并购，生意营业总额约40亿美圆。在经由极端活泼的一年今后，2019年的并购生意营业总额下落了76%，数目下落了40%。2020年有所增进，上半年的并购总额就已凌驾2019年整年的总和，单笔匀称生意营业额也从1920万美圆增进到4590万美圆。2020年上半年最大的一笔并购案例是币安收买CoinMarketCap，生意营业金额到达4亿美圆。

但不管是比拟加密资产的市场总值照样其他科技部门，加密企业的并购局限都还很小。跟当前的投资阶段状态一致，这是因为现在加密市场团体还在初期阶段：大多半企业的竖立时候都不足5年。

数据泉源：KPMG、PWC、TokenData

tokendata的研讨发明，2017年之前的并购以计谋并购为主。但到了2017年，财务收买的数目稍微凌驾计谋并购，2018年两者持平。该时期多半财务并购属于两种范例1）收买僵尸加密企业，转变成加密投资公司（比方Long Island Blockchain）;2) 反向收买，即加密企业收买上市壳公司（如火币收买港股公司“桐成控股”，OK团体生意营业所收买“行进控股”）。跟着2018年的市场修改，上述两类财务收买运动入手下手萎缩，到了2019年就基础消逝了，计谋收买从新占领主导职位。

从数目上看，人材和手艺兼并是加密行业最罕见的计谋收买。而横向收买虽然数目只占27%，但生意营业金额却占悉数并购生意营业总额的54%，这是因为这类生意营业平常是更大型和成熟企业的兼并。多元化并购包含加密企业收买具有合规派司的传统金融机构（如Coinbase, Bakkt, Kraken），以及加密协定类项目收买具有用户和流量的科技企业（如Tron收买Bittorrent）。

数据泉源：tokendata，2013年至2019年9月

依据PwC的数据，2019年前十大并购运动中，有九项是由加密公司或加密基金提议的计谋并购。事实上，2018年，有凌驾40%的并购是由现有加密及区块链企业提议的，2019年和2020年上半年这一比例更是靠近50%。这跟上述关于加密行业的并购主假如计谋并购的剖析一致，加密企业经由历程并购来扩展他们的市场份额也许效劳局限。科技公司和始创公司是第二大活泼的并购置方，这多是因为这些企业希冀把加密行业的营业融会到本身营业中，也许经由历程加密营业举行转型。其他并购介入方包含传统VC和孵化器，以及传统企业及其VC机构。加密专业基金介入并购的比例一向较小，而且现在下落到了3%。

数据泉源：PWC

细分领域中并购运动占比增进最明显的是生意营业基础设施，这主假如由该领域头部平台的计谋收买驱动的，他们希冀经由历程并购来扩展市场份额。区块链基础设施前两年是最活泼的并购领域，但2020年上半年被生意营业基础设施逾越，现在位居第二。生意营业所和挖矿领域的并购活泼度下落最为明显，支付领域次之。其他领域无明显变化。

数据泉源：PWC

2018年至2020上半年，美洲的主导职位延续下落，亚太地区和EMEA得到了更多增进，尤其是亚太地区。

数据泉源：PWC

跟着加密行业进一步成熟，预期将来可以看到更多的并购运动。而计谋型并购将继续占领主导职位，那些大型的、资金富余的也许本身红利才能强的加密企业，将继续经由历程并购来扩展本身的市场局限也许协作上风。多元化的并购大概会成为他们并购的重点，比方经由历程收买媒体、数据、合规、研讨机构等，为市场供给更多样化的效劳。在环球传统私募股权投资的退出体式格局中，IPO占比约为20%，股权让渡凌驾30%，并购退出是重要退出体式格局，占比凌驾50%。现在加密行业的还没生长到大局限IPO的阶段，因而关于风险投资机构来讲，并购多是接下来比较可行的退出体式格局。

加密资产是环球性资产，7*24小时生意营业、波动率大、相对传统资产收益更高，因而，关于对冲基金来讲充满了时机。依据Elwood Asset Management和 PwC预计，2019岁尾加密对冲基金的资产治理局限近20亿美圆，比拟2018年增进了凌驾100%。2019岁尾，加密对冲基金匀称治理局限为4400万美圆。从资产治理局限的散布状态来看，少数的基金治理了大部份资产，大多半基金治理局限很小，这跟加密基金团体状态相似。治理局限大的基金不仅可以吸收到更多新的投资者，而且因为很多机构投资者有集合风险的合规限定，大型投资者也更倾向于挑选局限大的基金，这些状态将进一步增强资金流向头部的趋向。

加密对冲基金最普遍运用的四种计谋以下表：

依据彭博社一切对冲基金指数的统计，非加密对冲基金在2019年的匀称收益率为9.0％，头部非加密对冲基金的收益率为15％至35％。比拟之下，加密对冲基金在2019年的收益率明显凌驾传统对冲基金。

加密对冲基金的生意营业标的平常是流动性高的二级市场流畅代币或其他东西，如期权、期货等衍生品。跟着加密资产衍生品市场的生长以及更多生意营业平台支持杠杆生意营业，加密对冲基金可以运用更多生意营业东西去完成更庞杂的投资计谋。依据PwC的问卷观察，56%的加密对冲基金介入衍生品生意营业，个中，38%生意营业现金交割的期货，31%生意营业期权，29%生意营业什物交割的期货。另外，69%的对冲基金允许做空，个中48%活泼的介入做空；56%的对冲基金允许运用杠杆，个中19%活泼的运用杠杆。

数据泉源：PwC

指数基金分为私募指数基金和生意营业型开放式指数基金（ETFs）。这两类基金经由历程易于投资的体式格局为投资者供给单个或一篮子数字资产的敞口，它们的目的是尽量的跟踪标的指数。两者的区分在于指数基金只能经由历程基金治理公司申购或赎回基金份额，但ETF既可以经由历程场内二级市场生意，也可以经由历程基金治理公司申购或赎回基金份额。这些基金中的大多半持有什物资产。但部份基金则是经由历程期货合约（实质上是与什物加密资产代价挂钩的衍生东西）供给标的资产（比特币最为罕见）的敞口，经由历程期货合约它们可以供给底层资产的表现，而且平常具有更高的流动性（每日至每周）和更低的用度。

因为加密资产的保管较为庞杂，关于只想取得加密资产敞口的投资者而言，供给被动敞口的基金是最好挑选。固然，条件是该基金托管什物加密资产并可以供给赎回即可--可以是返还什物加密资产，也可以用等价法定钱银的情势返还投资者的资金。

经由历程期货合约供给加密资产被动敞口的基金会增添投资者的现实本钱。因为它们须要按期对期货举行“转动”，这会发生分外的本钱，包含生意营业本钱、实行滑点和“转动”本钱，跟着时候的推移，这些本钱会吞噬投资者的投资代价。另外，因为不持有什物资产，没法直接“什物”托付，投资者的赎回时只能挑选法币赎回。

依据Cryptofundlist的数据，现在有38个加密指数基金，大多半都是追踪市值排名前10也许前20的加密资产。罕见的加权体式格局有以下几种：

1） 市值加权。分派给每种资产的比例与其市值权重相称。即市值较大的资产将在投资组合中占更大比例。这使得投资组合可以严密婚配当前市场状态，从而取得与市场尽量靠近的表现。

2） 市值平方根加权。将每一个资产的市值取平方根后加权，这类体式格局可以减轻单个资产对投资组合的影响。比拟市值加权，可以更匀称地分派指数中的资金。

3） 等权重。等权重指数在一切资产之间匀称分派比例。假如投资组合中有5个资产，则意味着每一个资产占投资组合代价的20％。

现在为止，大多半指数基金都是私募基金。Pantera Capital、Galaxy Digital Assets Fund、Bitwise Asset Management等着名机构以及生意营业平台Coinbase都供给比特币或加密资产组合指数基金。本年8月的时刻，传统资管巨子Fidelity Investments宣告推出比特币基金--Wise Origin Bitcoin Index Fund。

Grayscale Investments（灰度投资）是环球最大的加密资产指数基金，旗下有9支包含比特币在内的单资产信任基金，以及1支大盘组合基金。停止2020年11月6日，灰度投资的资产治理局限到达91亿美圆。个中，灰度比特币信任基金（GBTC）的资产局限到达76亿美圆。

欧洲和亚洲一些地区都推出了加密钱银ETF，比方近期纳斯达克和巴西基金司理Hashdex配合开发的加密钱银ETF获准在百慕大证券生意营业所生意营业。但美国的羁系机构对此照样持张望立场，芝加哥期权生意营业所（CBOE）、Bitwise、数字钱银生意营业所Gemini等机构都曾屡次尝试过向SEC请求同意比特币ETF，但至今都没有胜利。因而，现在在美国还没有公然生意营业的加密钱银ETF。

在美国，最靠近ETF的是灰度投资的GBTC。GBTC在很多方面都像ETF一样运作--它代表投资者具有比特币，并允许他们在美国最大的场外生意营业市场OTCQX上公然生意营业信任份额，而且个人投资者可以在本身的掮客账户中举行生意。但GBTC跟真正意义上的ETF照样存在较大的差别：1）比拟大多半ETF，GBTC具有较高的治理费和较高的最低投资额；2）GBTC价钱相对照特币价钱历久存在波动性，没法满足追踪底层资产的请求。3）ETF基金可以双向生意营业，可以举行杠杆生意营业。因而，到现在为止，主流投资者尚没法运用GBTC。

除了加密资产的ETF之外，区块链ETF成为了投资者取得加密行业间接敞口的门路，因为区块链手艺支持加密资产，与加密资产严密相连。市场上有很多ETF专注于与区块链相干的企业（包含与加密行业严密联络的计算机处理器开发商和制造商），比方Amplify Transformational Data Sharing ETF（BLOK）和Reality Shares Nasdaq NextGen Economy ETF（BLCN），如许的ETF允许投资者进入专注于区块链领域的公司。

加密资产母基金（FoF）平常是设立一个特地的加密基金用来投资于其他加密基金。依据公然信息，现在起码有20家加密资产母基金。

关于投资者来讲，投资于FoF的上风在于：1）同时投资多个基金可以更好的疏散风险；2）很多投资人（有限合伙人，即机构投资者）不相识加密资产领域，FOF有着更专业的团队来为投资人挑选基金。但瑕玷在于其用度高于平常基金，因为母基金和子基金的治理层都要收取治理费，所以存在两重收费。

在加密市场初期阶段，FoF关于很多投资者来讲是有意义的。因为现在行业内的基金良莠不齐，而且羁系缺失，投资者很难推断真伪。FoF可以经由历程他们的专业尽职观察，挑选出有附加代价的投资组合司理。另外，经由历程汇总投资组合，FoF可以为大资金机构供给投资时机。

位于新加坡的母基金Portal Asset Management的首席投资官Mark Witten以为，他们的代价在于“经由历程整理加密基金司理在传统金融领域的往绩纪录，推断诸如风险代价（VaR）之类的目的，并权衡差别基金之间的相干性来为客户供给效劳”以及在治理层面上对子基金举行风险掌握，包含监视现金治理以及银行账户的掌握人。

现在FoF的需求大概更多的限于家属办公室和高净值个人--他们可以为所欲为地下注。但业内人士承认，离机构和对冲基金的进入另有很大的间隔。因而，关于传统对冲基金来讲，他们具有直接生意营业的基础，因而它们大概不须要FoF。而更多的传统机构LP好像还没准备好进入加密行业。

代币化基金是传统资管行业和加密手艺相结合的产品。它的基础概念是允许散户投资者经由历程基金代币也许平台代币来购置基金份额，并经由历程智能合约治理基金的运转。从理论上说，代币化基金有以下长处：

1） 高流动性。经由历程区块链帐本自在生意营业，24/7/365的市场、T + 0自动结算将勉励更多的生意营业量，并为二级市场带来更多的流动性；

2） 最低投资上限普遍比传统基金低，下降投资门坎；

3） 基于智能合约的自动化削减了对中间商的需求，用度大幅度削减；

4） 资产自托管增添资产平安性；

5） 通明度高。投资者可以经由历程“智能合约”或区块链上的代码检察基金的内部运作状态以及完全且稳定的生意营业纪录。

现在，市场上起码有凌驾30个代币化基金。

CRYPTO20是最早（2017年）的代币化基金之一，其定位是自立式加密钱银指数基金，投资市值最大的20个加密资产。CRYPTO20没有掮客人用度、没有退出用度、没有最低投资额，而且投资者对资产有完全掌握权。唯一的用度是0.5%/年的治理费。停止2020年11月4日，CRYPTO20的资产治理局限是1800万美圆。CRYPTO20是由Invictus Capital竖立和刊行的。除了CRYPTO20，Invictus Capital旗下另有6支相似的代币化基金，包含：风险投资基金Hyperion基金；量化对冲指数基金CRYPTO10 Hedged；保证金贷款基金； 新兴市场太阳能基金Emerging Markets Solar Fund；黄金基金Gold Plus；比特币对冲基金Bitcoin Alpha Fund。Invictus Capital吸收了凌驾凌驾15,000名投资者，现在团体治理局限是4600万美圆。

别的一个具有代表性的代币化基金案例是Blockchain Capital。2017年4月，着名加密投资机构Blockchain Capital经由历程STO的体式格局为其第三支风险投资基金Blockchain Capital III Digital Liquid Venture Fund召募1000万美圆，代币BCAP代表了这只基金LP的资产净值。从竖立至2020年9月30日，BCAP的总收益率达453.0%。

代币化基金是区块链手艺很有远景的运用场景之一，但现阶段还存在区块链可扩展性、羁系问题和投资者教诲等重要停滞。

上述五种差别范例和计谋的加密基金特性总结以下：

2019 年，传统资产治理行业的客户有42%是个人投资者别的58%是机构投资者。

现在还没有有针对加密资产治理行业的周全的、牢靠的统计。以下是一些与加密基金客户构造相干的数据。

依据PwC报告，2019年加密对冲基金的客户有42%是个人投资者（包含高净值个人和平常投资者），58%是机构投资者（包含捐赠基金、家属办公室，风险投资基金、以及母基金）。这一构造与传统资管行业异常靠近。

数据泉源：PwC

因为现在灰度的治理局限占了指数基金市场的绝大部份份额，因而以灰度投资作为指数基金的代表。依据其2020年第三季度报告，过去12个月介入灰度基金私募的客户中，机构投资者占了84%，个人投资者占16%。然则，灰度比特币信任在二级市场的持有人构造是差别的。现在，有28家机构持有人向SEC提交一切权备案，这些机构持有的份额占比是2.9%。没有表露的持有人中，最重要的多是个人投资者。

数据泉源：Grayscale

因为投资门坎低，代币化基金的重要介入者是平常投资者。遗憾的是，现在没有看到对加密资产风险投资机构和母基金客户种别的相干报告和研讨。然则从几个最大的原生加密基金的表露来看，其背地的投资人重要都是传统投资机构。

另外，可以从一些观察看出机构投资者介入加密行业的状态。依据富达投资（Fidelity Investments）2020年6月宣告的对美国（393名）和欧洲（381名）774名机构投资者的观察，约36%的受访者示意他们现在持有加密资产，该比例在美国投资者和欧洲投资者中离别为27%和45%。个中，60%是直接购置加密资产，也有22%受访者是经由历程期货产品具有数字资产敞口。盈余的则多是经由历程投资加密基金介入。

依据Trade Crypto和BitGo对150支捐赠基金的观察，2018年有94%的捐赠基金介入了加密资产相干的投资，个中46%经由历程加密基金举行投资。

从上述剖析可以看出，虽然现在没法精准统计加密资管行业的客户里有若干是机构投资者，但可以肯定的是，机构投资者占领很大的比例，以至大概已凌驾个人投资者。

依据Crypto Fund Research的数据，加密对冲基金和母基金的最低投资额平常是最高，代币化基金是最低的。

数据泉源：Crypto Fund Research

加密基金最罕见的用度构造是2％的治理费加20％的功绩费（2/20），然则，匀称用度却普遍较低。采纳主动投资计谋的基金每每会收取较高的功绩费，而指数和其他被动计谋平常不收取绩效费。

数据泉源：Crypto Fund Research

依据2020年7月Crypto Fund Research对80家加密基金问卷观察，在停滞加密钱银普遍采纳的要素中，政府羁系被说起的频次最高。零售、贸易和中央银行的阻挡，缺乏用户友爱的资产保管设计，负面媒体报道，以及缺乏相差金通道也被以为是严重停滞。支付运用场景少和支付效劳商的阻挡较少被以为是停滞要素。这份观察还发明，与其他地区的基金比拟，亚洲的基金以为政府律例是停滞的大概性要高很多(89%)；资产治理局限凌驾5000万美圆的基金起码以为负面媒体报道是停滞（14％）。

数据泉源：Crypto Fund Research

停滞传统机构进入加密市场的要素以及悉数加密资产投资治理行业面临的应战重要有以下三个。

加密钱银和区块链手艺经常被以为是传统金融体系的应战者，可以增添金融开放性和包容性，并制造越发公正和通明的经济。只管这类资产大概会有无穷的上涨潜力，但关于传统资管行业来讲，还没有充足的理由来投资这类新兴的资产种别。

起首，很多基金的内部律例限定他们投资特定产品，假如要投资加密资产这一新的资产种别就必须做出肯定的转变，关于司理人来讲，这将负担庞大的个人职业风险。悉数加密市场的市值局限还不到五千亿美圆，这关于很多大型基金治理公司而言还眇乎小哉。关于他们来讲，还没有充足的动力变动内部基金政策以顺应加密资产投资。

但更重要的是，资产治理公司和传统金融机构之间存在很深层的好处绑定关联。一方面，绝大部份大型资产治理公司的投资组合中，金融机构（包含银行、信用卡、保险和掮客公司）的股票占了很大比例。别的一方面，很多银行本身又是最大的配合基金治理公司。再加上银行是配合基金的投资者和分销商，主导股票和债券刊行，谐和投资基金在此类生意营业中的分派，两者的关联进一步加深。因而，面临有大概对传统金融体系构成损坏的加密行业时，资产治理机构须要斟酌更深条理的好处选择。而现在，不管是加密钱银照样基于区块链的去中间化金融，关于传统金融体系来讲好像还构不成要挟。

因而，让传统机构做出转变将是一个历久的历程。

投资加密资产关于主流传统机构来讲依旧存在很多停滞。起首是加密资产价钱的高波动性致使主流投资机构对这个市场的印象一向停留在负面的高风险投契品。其次，跟平常的传统资产比拟，购置加密资产的历程显得非常烦琐，没法直接经由历程熟习的证券账户生意营业。团体来讲，当前加密行业的基础设施关于机构来讲还很不友爱。

加密市场依旧是散户投资者为主，加密基础设施没法满足机构的需求

1）加密资发生意营业平台很多功用缺失。比方，加密资发生意营业所很少供给完美的子账户功用，而传统市场中的生意营业体系会将子账户作为其接口的规范部份供给；很多高等的算法生意营业在加密市场上找不到，相似生意营业量加权匀称生意营业和时候加权匀称生意营业关于机构体量的大额生意营业很重要；

2）手艺柔弱，大部份生意营业所都在出现极端行情的时刻发作过手艺毛病，不测停机、定单滞后，没法相应等问题在加密市场很罕见；

3）平安性事宜频发。黑客和入侵的消息经常出现，生意营业平台对用户的资产和数据庇护不够；现在保险供给商还不情愿涉足加密行业，只要很少一部份生意营业平台对托管的资产供给保险，这致使资产的平安性不足；

4）缺乏重要掮客商。重要掮客商的作用是增进和谐和大型、活泼的生意营业营业，比方对冲基金。传统的重要掮客效劳由重要的投资银行供给，比方美林和高盛，现在加密行业缺乏如许的角色；

5）大多半银行不接收加密资产相干的资金，很难在银行开设账户。

合规生意营业所缺乏流动性

机构投资者更情愿在受羁系的生意营业所举行生意营业。Coinbase、Gemini是重要的合规现货生意营业所，CME和Bakkt是重要的衍生品生意营业所，Kraken同时供给现货和期货的生意营业所。但现在加密资产的流动性重要在非合规生意营业平台，合规生意营业平台的流动性很低，尤其是关于机构而言。对照现货和期货市场的生意营业量，可以发明不管是现货照样期货，上述合规生意营业所的生意营业量都远远不及币安、火币和OKEx等这三个非合规平台。

现在针对加密行业的羁系存在两个重要的问题。

l 羁系打压

鉴于以比特币为首的加密钱银主意超主权钱银，而且常被用于洗钱、避税或以至赞助恐怖主义，这引起了列国政府的阻挡和打压。列国政府关于取消加密资产的声响一向存在。

韩国政府一向以来都试图加大对加密钱银生意营业的管控力度，采纳了征收资本利得税、加大羁系检察力度，以至直接封闭加密钱银生意营业所等步伐。韩国2020年的税收革新后，对加密钱银将征收高达20%的资本利得税。

中国2017年起划定向中国公民出卖加密钱银是不法的，并制止ICOs。2020年以来央行反洗钱力度绝后，很多处置OTC、生意营业、借贷等领域的企业和个人都遭到了处所金融局与公安越发频仍的观察。

美国前商品期货生意营业委员会主席J. Christopher Giancarlo承认，2017年的时刻，CFTC、财政部、SEC和国度经济委员会经由历程CME和CBOE的比特币期货合约对加密市场举行了打压。2019年Facebook推出Libra设计今后遭到了长达数月的庞大羁系压力和政治阻力，末了不能不变动其底本的计谋。比特币ETF的请求已被SEC以市场支配和敲诈运动为由拒绝了十屡次。

鉴于比特币等定位为钱银的加密资产大概会摇动主权钱银的职位，将历久遭到羁系的打压。

l 羁系不明白

现在，大多半国度对加密行业的相干律例制建都处于初期阶段。羁系缺失使得行业内敲诈运动频仍，致使机构投资者没法信任这个行业。羁系不明白使得投资者难以确定本身投资行动是不是相符律例允许局限。因而，只要更清楚的羁系才能让更多投资者介入进来。

羁系机构对加密资产普遍采纳郑重的立场，跟着加密手艺的不停立异和迅速生长，羁系机构须要不停应对新的应战和状态。总之，在明白羁系方面相干机构还须要支付更多的时候和勤奋才有大概完成。

只管现在加密资管行业的局限还很小，而且面临着多方面的应战和停滞，但当前的环球投资环境的变化将给这个行业带来很多时机和大概性。

波士顿征询公司（BCG）观察到，在环球资管行业中，另类投资是当前最有潜力的一个领域。2019年，另类投资的治理局限仅占环球资产治理总额的16％，但其收入却占了总收入的46%。BCG展望，到2024年，另类投资治理的治理局限占比将进步到17%，收入占比将进步到49%。另类投资中一些产品种别的非传统范例收益（即非现金流收益）是其收入增进的推进力之一。

另类资产增进的重要驱动力来自于投资者对进步功绩、不相干收益，流动性溢价和其他非传统收益的需求，尤其是在面临当前环球资产与负债表之间的差别不停扩展的应战时。

加密资产具有高收益、不相干性等非传统收益特性。以比特币为例，比特币的供给不遭到政府或央行决议设计的影响，历久以来比特币跟其他资产种别的相干性极低。而且，作为天下上已知的唯一一个具有牢固供给上限的大型可生意营业资产，它可以作为应对量化宽松和通货膨胀的对冲。因而，加密资产作为一种新兴的另类资产相符当前的投资者需求。

Morgan Stanley的《2020年环球财产治理报告》也指出，财产治理机构应斟酌开发加密资产产品，以区分其主意并吸收潜伏的高代价客户群。

在评价比特币和加密资产的市场时机时，投资者构造是很重要的斟酌要素，因为差别世代的投资者有差别的投资偏好，也面临着差别的投资环境。

灰度投资于2020年10月宣告的一项观察报告显现，千禧一代和X世代投资比特币的兴致远远高于婴儿潮一代，尤其是千禧一代。婴儿潮一代对照特币不感兴致的缘由多是，靠近退休须要取得投资收入，平常来讲，跟着岁数的增进投资者倾向于下降投资组合风险，比特币当前的波动关于他们来讲太大了。另外，千禧一代对数字化和科技越发熟习，因而更轻易明白和接收比特币。

数据泉源：灰度投资

依据Cerulli Associates和Coldwell Banker的预计，将来几十年里，将有68万亿美圆从婴儿潮一代转移到X世代和千禧一代。到2030年，千禧一代具有的财产将是如今的五倍。

当前的钱银宽松刺激环境将延续相称长的一段时候。因而，继续这些财产的千禧一代将在与父母差别的环境中举行投资。这类宏观生长将成为资本流向差别资产的催化剂，因为在当前这类受控环境中，传统的60/40明显不再实用--将40％的投资组合投入到负报答资产中是不明智的。可以预期，风险投资、加密资产和核⼼⾼科技公司股票将成为最大的受益者。

总之，我们应当越发关注下一代主力投资者在将来几年将怎样从新分派财产。千禧一代对照特币投资更感兴致，而且当前的投资环境也将促使他们做出新的挑选，比特币和加密资产将成为“千禧一代投资组合”的重要组成部份。

数字时期已对环球经济发生深远影响。浩瀚行业的基础属性和贸易计谋都被从新定义。然则，金融行业遭到的影响仅限于对体系（比方通讯和数据治理模子）的优化。加密资产和区块链手艺带来新的时机，经由历程完成跨环球无边境的立即期价交流，这项手艺将有大概使金融天下变得更高效、更便利和民主化。

加密资产供给的最大时机之一是从新构建金融市场基础设施的才能。资产代币化是刊行基于区块链的代币（替代现实可生意营业资产）的历程，这些代币可以代表公司的股分、债券、大批商品、黄金、钻石，以及介入投资基金或房地产一切权，并基于区块链举行生意营业。

经由历程大大削减竖立、购置和出卖证券所触及的磨擦，“代币经济”将完全革新金融部门，竖立更平正，更高效的生意营业情势。

2020年的新冠病毒疫情进一步催化了数字化、无现金支付或电子商务，同时也推进了代币化的实践。面临新冠疫情给中小企业带来的压力，IBM与相干领域的环球客户协作经由历程基于代币的要领为中小企业引入融资。

经由十年的生长，区块链手艺和以比特币为代表的加密资产已逐渐成为投资者、参谋、金融机构、以及羁系机构和政策制定者议论的热门话题。越来越多差别的好处相干者入手下手思索加密资产将怎样顺应和转变现有的环球金融体系。
2020年是特别的一年，环球新冠疫情带来的经济衰退迫使个人、企业和政府在短时候内做出严重转变，这一方面构成了经济逆境和康健危急，另一方面也为立异供给了契机。当前高度不确定的环境迫使投资者采纳应对步伐，使得他们对避险资产的兴致明显增添。

新的趋向已构成，关于加密市场从业者来讲，这是一次不可错失的时机。

1. https://medium.com/s/story/blockchain-isnt-a-revolution-it-s-two-big-innovations-and-one-promising-idea-988fca6b0fca

2. https://image-src.bcg.com/Images/BCG-Global-Asset-Management-2020-May-2020-r_tcm9-247209.pdf

3. https://www.oliverwyman.com/content/dam/oliver-wyman/v2/publications/2020/jun/Global-Wealth-Management-Report-2020.pdf

4. https://cointelegraph.com/news/a-general-strategy-on-how-to-select-a-crypto-fund-part-1

5. https://cointelegraph.com/news/how-cryptocurrency-funds-work

6. https://cryptofundresearch.com/cryptocurrency-funds-overview-infographic/

7. https://cryptofundresearch.com/q1-2020-crypto-fund-report/

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9. https://cointelegraph.com/news/biggest-crypto-hedge-funds-and-what-they-tell-about-the-market

10. https://thenextweb.com/hardfork/2018/08/09/cryptocurrency-blockchain-investments/

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12. https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/xx/pdf/2019/07/pulse-of-fintech-h1-2019.pdf

13. https://www.tagonline.org/wp-content/uploads/2020/05/CB-Insights_Blockchain-Report-2020.pdf

14. https://kevin-moseri.de/reasons-why-funding-for-blockchain-companies-is-up-79-percent/

15. http://finance.sina.com.cn/money/smjj/20140623/010119486607.shtml

16. https://finance.yahoo.com/news/crypto-long-short-innovation-cycles-080000505.html

17. https://cryptofundresearch.com/top-100-crypto-hedge-funds/

18. https://www.globalcustodian.com/wp-content/uploads/2019/04/The-institutional-crypto-backers-How-endowments-are-allocating-to-cryptocurrency-investments.pdf

19. https://cointelegraph.com/news/5-reasons-why-institutional-investors-refuse-to-join-the-crypto-sector

Chain Hill Capital简介

Chain Hill Capital（仟峰资本）自2017年竖立起就专注于环球区块链项目的代价投资，打造了初期、生历久的股权投资以及Alpha Strategy、Beta Strategy的加密数字资产投资矩阵，搭建了完美的环球资本关联收集，计谋规划芝加哥、纽约、东京、北京、上海、深圳、香港、厦门等都市节点。具有雄厚的海外投资机构、环球优良项目资本库，是一家国际化的区块链风险投资基金。

以多文化背景的专业团队为支持，中心部门——投研部、生意营业部、风控部成员均来自于海内外着名高校与机构，具有踏实的金融背景与卓着的投研才能，具有灵敏的市场感知才能，高度畏敬市场与风险。投研部经由历程将严谨的基础研讨与数学、统计模子相结合得出“Pure Alpha”、“Smart Beta”等投资计谋，行将对外输出机构级的研讨报告与项目尽调报告。

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