Pantera Capital团结创始人：未来20年区块链比其他任何投资都加倍有趣_数字货币

感受，比特币要融涨了。

（碳链价值注：融涨指的是市场中的多头越来越多，市场情绪超级乐观，市场不停走高甚至加速，最终导致市场溃逃。这个看法是著名经济学家爱德华·亚德尼在2016年于一篇博客当中提出的。）

在上个月Pantera Capital发送给投资者的信函中，这家加密钱币风投公司就提出Square旗下Cash APP在运营的三十月时间里购置了40%的新铸造比特币。另一个值得关注的是PayPal，他们最近也推出比特币买卖服务，允许客户直接在自己的PayPal账户里购置、出售和持有加密钱币，这一行为已经在加密钱币市场中发生巨大影响。

事实上，让比特币社区引以为傲的是——自降生至今的12年时间里，比特币用户数目已经增进到1亿规模，但PayPal入场之后，这一规模将会很快扩大到4亿，由于PayPal拥有3亿活跃用户。正如Pantera Capital此前所论证的那样（预计会在12月投资者信函中做更详细、更全面的论述），本次比特币市场反弹将会比2017年更具可连续性，由于这次牛市和昔时相比最大区别之一就是：现在许多人可以直接通过PayPal、Cash APP、Robinhood等渠道投资比特币。

以前购置比特币是异常贫苦，你需要提供护照自拍照，然后守候几天、甚至一周时间账户才气被激活，而且天天的买卖额度也会受到限制。

但现在，3亿人能够实时接见比特币、以太坊和其他加密钱币！

效果显而易见——新一轮牛市已经来了！

PayPal加密钱币基础设施提供商选择了Paxos，但在PayPal集成加密钱币服务之前，由Paxos运营的加密钱币买卖所itBit实在已经有较为稳固的买卖量了。下图展示了PayPal和itBit的比特币买卖量走势对比，白色曲线代表了itBit：

上图中水平虚线代表了新铸造的比特币供应量和itBit的原始买卖量之和，若是这一增进趋势连续下去，那么只需短短几周，PayPal购入比特币数目就会跨越所有新铸造的比特币。

这里你可能会问一个问题，像Cash这样的买卖平台是从那里购置比特币的呢？现实上，他们会从有限供应的买卖平台上购置比特币，而且支付的购置价钱更高——这就是比特币市场正在发生的事情，当其他大型金融机构最先效仿Square、PayPal和Robinhood的时刻，比特币市场供需关系将会变得加倍不平衡，而解决供需不平衡的唯一设施就是提高价钱。

在已往的一段时间里，Pantera Capital已经将一部分资金投入到去中央金融协媾和一些支持自由买卖的加密项目之中，这种投资计谋也带来较为可观的收益。Pantera Capital主要为机构和高净值人士提供快速、平安性地比特币接见途径，以及购置和托管比特币服务，日均流动性和服务用度都很低。

在上世纪八十年代华尔街的买卖员圈子里流传着这么一句话：“买卖越难做，行情就越好”，那时这句话背后的寄义是，当市场订单买入或卖出越难，从长远来看市场远景就越好——虽然这句话不是100%真理，但当你看到越来越多人最先咨询投资理财照料自己是否需要购置一些比特币时，类似的想法总是会在脑海中浮现。

最近加密钱币市场显示异常亮眼，但比特币价钱依然没有突破历史高点，而且远低于十年对数趋势线（ten-year logarithmic trend），在对数趋势线中，若是数据一最先的增添或减小的速率很快，但又迅速趋于平稳，那么对数趋势线则是最佳的拟合曲线，增进或降低幅度——最先对照快，逐渐趋于平缓。

当前比特币价钱约莫为18,000美元，相对于历久回归价钱（long-term regression）低了52%，这种趋势会推动比特币价钱到达37,000美元。相对于现货买卖价钱而言，18,000美元的比特币比历史最高位低了约22%——很明显，比特币没有被高估！（后续我们会在《比特币做了什么？》采访摘录中探讨更多关于比特币基本面的问题。）

另一个需要关注的方面是：比特币价钱不停上涨，其中有没有炒作迹象？这个问题实在可以从谷歌搜索「比特币」一词中找到谜底。在2013年和2017年的加密钱币市场泡沫中，谷歌搜索都是一项异常要害的市场评估指标，不管是比特币市场价钱飙升、照样随后反转。在最近市场动态中，你会发现谷歌搜索「比特币」的趋势并没有发生太大转变，因此基本上可以清扫市场炒作、操作的「嫌疑」。

投资大鳄斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)和比尔·米勒（Bill Miller）最先购置比特币

若是你最先研究「伶俐钱」，那就再伶俐不过了……

斯坦利·德鲁肯米勒是全球最乐成的宏观对冲基金司理之一，他是索罗斯为「量子基金」所选的第十位也是最乐成的接棒人，斯坦利·德鲁肯米勒于1980年开设Duquesne资源治理公司，当前治理资产约120亿美元。比尔·米勒是莱格曼森价值基金（Legg Mason Value Trust）治理人，他辅助该基金治理规模从7亿美元增进到120亿美元，许多人则以为他是迄今为止最伟大的基金治理人之一。

最近，斯坦利·德鲁肯米勒和比尔·米勒在CNBC节目中谈到比特币，而且「不约而同」地都表达了看涨看法。由于两人都是传奇投资者，他们的看法很可能会感动市场，或许能刺激更多机构投资者将资金投入到区块链资产。

「作为千禧一代和高净值人士的价值存储选择之一，比特币是一种异常吸引人的资产种别，而且，正如我们所知道的那样，这些人拥有许多比特币。比特币降生至今已经有13年了，随着时间的流逝，比特币正在逐步酿成一个品牌。现阶段，我拥有的黄金简直跨越比特币许多倍。然则坦率地说，若是我在黄金上的押注能奏效，那么在比特币上押注的效果可能会更好，由于比特币更稀缺、流动性更差。」——斯坦利·德鲁肯米勒，CNBC，2020年11月9月。

「比特币价钱波动性简直很大，然则我以为比特币稳固性天天都在提高……，我以为每家银行、每个投资机构、每个高净值公司最终都市接触比特币、或是类似的数字资产，就像已往接触黄金和其他类似商品一样。比特币的故事很简单，就是供需关系，比特币供应量每年以2.5%的速率增进，但需求增进速率已经跨越了这一数字，而且比特币供应量也是牢固的。」——比尔米勒，CNBC，2020年11月6日。

一些机构投资者是在全球宏观经济靠山的影响下才进入到加密钱币行业（我们会在下文中讨论Galaxy Digital创始人、亿万富豪Mike Novogratz的看法），好比Mike Novogratz、Paul Tudor Jones和Alan Howard这些专注于全球宏观经济靠山的投资者都最先关注比特币。

然则，这种买卖不对称性使机构投资者有机遇获得大量比特币，相比于全球局限内其他追逐比特币购置买卖的通俗投资者，机构投资者的买卖规模要大好几个数目级——比特币，可能是我们所见过的、最不对称的买卖。

2014年3月，在第二届Pantera Capital举行的区块链峰会上，该加密风投团结创始人Dan Morehead说道：

“天下上所有比特币的价值和牛仔裤和宿舍装饰品制造商Urban Outfitters市值差不多，约莫50亿美元，真的太疯狂了，对吧？”

纽约时报着名记者Nathaniel Popper在2015年出书的《数字黄金》一书中写道：“我以为，比特币会在几个世纪内影响人类社会，就像猿人星球的故事一样，比特币对天下的影响要比Urban Outfitters更大。”

虽然比特币市值与欧莱雅、美宝莲这些全球美容品牌差不多，但依然存在买卖不对称性的问题。「有趣」的是，比特币和欧莱雅实在也有惊人的相似之处，好比欧莱雅这样形貌自己的使命：

“在欧莱雅，我们的使命是让美容民主化……在护肤、化妆、护发和染发方面，欧莱雅要提供最好的、无障碍的优质美容服务。”

相对而言，比特币的使命是要让金融接见民主化，而金融行业将在比特币的推动下变得加倍壮大。

在加入Peter McCormack主持的《比特币做了什么？》播客节目中，Pantera Capital团结创始人Dan Morehead这样说道：

“我们必须做这些播客节目，给美国人和英国人注释比特币若何事情、以及为什么说比特币异常主要。然则对于居住在阿根廷的人们来说，他们不需要听这个节目，由于他们已经完全明了了！”

下面，我们将本次播客节目中一些主要的参访实录内容展示给人人，若是你想领会更多内容，可以在https://www.whatbitcoindid.com/podcast/the-institutional-case-for-bitcoin上旁观整集：

提问：Dan Morehead和Mike Novogratz，先聊聊你们是怎么熟悉的吧？

Mike Novogratz：当我最先研究比特币的时刻，给Dan Morehead打了电话，由于那时我们想去Fortress做些买卖，然则我那时还没有掌握太多比特币的专业知识，也没有太多时间，而Dan Morehead在家办公。于是，我打电话给Dan Morehead，跟他说：“Dan，看看比特币，然后告诉我你的想法吧。”两周后，Dan Morehead给我回了电话，他说道：“兄弟，比特币将改变整个天下，这是我见过最酷的器械。”于是，我们最先购置比特币，那时比特币价钱只有60-65美元，我可能把自己四分之一资金投入到比特币上，而Dan Morehead投的钱更多。另外另有城堡投资公司的Pete Briger，我们三小我私家购置了约莫9万枚比特币。

现实上，我们应该把三分之一的钱投入到比特币上，若是我们投了那么多钱，现在获得的投资回报将会更多，以是这让我感应错过了一件异常主要的事情。然则Dan Morehead给我了很大辅助，若是没有他，我无法拥有现在这些财富。

提问：除了比特币之外，现在另有什么更令人兴奋的投资吗？

Dan Morehead：比特币让其他的一切黯然失色，在接下来的20年里，我以为区块链比其他任何投资都加倍有趣。有一段时间，Mike Novogratz经常打电话给我说：“嘿，你以为巴西雷亚尔怎么样？”我告诉他：“我现在不会思量其他任何器械，百分之一百是比特币！”

提问：最近人人似乎不太忧郁羁系方面的问题了，我们是不是已经不在「严打」阶段了？比特币会被克制吗？或者被羁系约束吗？

Dan Morehead：我以为比特币应该已经度过了谁人阶段，曾经有一段时间，羁系机构和银行都在思量是否要阻止比特币买卖，但现在情形已经完全改变了。我以为最主要的一件事就是：中国推出了自己的数字钱币，以是现在游戏才刚刚最先，有人设计建议一个基于区块链的支付系统，中国会确立一个，比特币会确立一个，另有其他一些参与者。牙膏已经挤出来了，再想把牙膏挤进去会很难。

提问：此前一位基金司理曾说，我们刚刚拉动了触发比特币的「扳机」，我们应该在一月份时刻买点比特币的。我在想，好吧，你可能会时不时地错过一些行动，这对投资者来说是一个很大的问题，到底什么时刻才是购置比特币的最佳时机。

Dan Morehead：这似乎是人们一直讨论的问题，但现实上，比特币是应该是一种数十年的历久投资。若是从现在最先看十年后，明年一月购置比特币都不算晚。

现实上，互联网花了二十年时间才成为主流，这么说一点都不为过。上世纪七十年代，人们只有TCP/IP协议，然后我们用了20年时间里才构建出浏览器，而且最终在浏览器上接见谷歌和Facebook。对于比特币来说，我们真的处于早期阶段，正如Mike Novogratz所说的那样，现在只有1亿人拥有比特币。但我以为这是一个不错的最先，由于20年后可能会有60亿人拥有比特币，然则从现在走到那一时刻需要履历漫长的时间。我们最初涉足比特币行业的时刻，比特币价钱还不是很高，然则随着价钱上涨，我们感受似乎错过了一大笔钱，但更值得关注的是比特币从2011到2013，一直到现在都在顺遂运行。十年后，若是我们再回首历史，可能不会在图表上关注这些价钱，由于那时你所看到的可能是一个不对称的曲棍球生长趋势。

市场上有许多对比特币持负面态度的人，他们以为比特币没有内在价值，这里我想举一个美国抽象显示主义绘画大师杰克逊·波洛克（Jackson Pollock）的例子，他的作品最初被看做时一些衡宇油漆和帆布拼集而成，不少业内人士以为那些艺术品最多只值40美元，然则70年后呢？2006年1月3日，杰克逊·波洛克的「滴画」《1948年第5号》拍卖出全球绘画作品最高价，达1亿4万万美元。比特币只有12年历史，现在可能还无法拥有杰克逊·波洛克艺术品那种级别的价值，但从现在最先，20年后将成为现实。

提问：您对MicroStrategy破费4.5亿美元购置比特币有何看法？

Dan Morehead：我以为这很棒，你很难成为第一个吃螃蟹的人，然则成为第十二个并不难。只要有一家大型投资机构入场，就会降低其他机构投资者入场的摩擦壁垒。若是你的公司资产负债表中的现金和资产最先贬值，债券和股票收益率酿成负值，那么建议你应该将1%或2%的资产投入到比特币里……

比特币是我见过最不对称的投资买卖，Mike Novogratz和我之前一直在买卖外汇，最后投资回报率都不到20%，外汇市场有时刻赚钱，有时会赔钱，这和比特币是一样的。那么既然如此，为什么不把一些钱投入到可能会增进50倍的资产上呢？美元/日元涨幅不能跨越50倍，但比特币可以。以是对于MicroStrategy和其他机构投资者来说，在资产负债表中选择一些比特币并获得高额回报是合理的，也许他们可以获得比股票投资更高的回报。

Mike Novogratz：我一直在思索比特币的叙事，摩根大通最近认定「比特币是数字黄金」，相比于以太坊和许多其他新加密项目，比特币已经算是一个制品了，但摩根大通仍在研究比特币。比特币没有必要做任何改变，五年后比特币也是这样，现在唯一要思量的就是比特币能否被普遍接纳。以是，我们决议押注比特币，现在比特币市值只有黄金的2%。比特币市值现在约莫是3000亿美元，黄金是多少？13万亿照样12万亿？若是是13万亿，比特币市值约莫是黄金的2%，若是是12万亿，就是2.5%。

比特币市值增进到黄金的十分之一并不难，我们完全不是说比特币市值会在三年内到达黄金的80%，但到达10%很容易，这意味着比特币价钱会触及65,000美元或70,000美元。许多人会说比特币能够到达50万美元或100万美元，这个目的当然会实现，但不能一夜之间杀青，以是我将比特币目的价钱局限定在50,000美元-65,000美元-70,000美元，我不期望天上掉馅饼。我以为比特币可能会「吃掉」一部分黄金市场，但黄金市场自己也在不停扩大。

Dan Morehead：……谈到黄金，我想先说说贝壳，已往人们把贝壳当做价值存储，之后才是黄金，然则黄金价值早就跨越贝壳的10%，而且取代贝壳作为钱币。从长远来看，比特币可能是黄金的50倍，没有理由只能是黄金的一小部分——由于今天的黄金可能就是昨天的贝壳。

黄金已有5000年历史，并非在一夜之间取代贝壳，然则从黄金身上我们可以看到一个相同的天下，倘若我们在三十年后回首现在，说不定那时中央银行的资产负债表上都市有比特币，而不是像现在这样，每家中央银行都拿黄金作为贮备资产。

提问：你们以为未来18个月内加密钱币市场会发生些什么？另有人们应该注重些什么？

Dan Morehead：我没有水晶球，没人能展望未来，然则我想告诉人人一些事情：

1、对于希望代表客户持有加密钱币的联邦储蓄协会和国家储蓄银行来说，美国钱币监理署（OCC）终于打开大门。凭据该羁系机构在7月22日发布公告称，美国钱币监理署允许种种规模国家银行和联邦储蓄协会托管加密钱币，而且声明此类托管服务是一种与托管服务相关的、 现代形式的传统银行流动。

2、中国正在推动央行数字钱币；

3、24亿Facebook用户有可能拥有数字钱币Libra；

4、3亿5万万PayPal、Robinhood、Cash用户可以一键购置比特币另有……我们会得心脏病。

在上世纪八十年代华尔街的买卖员圈子里流传着这么一句话：“买卖越难做，行情就越好”，有时刻你以为加密钱币市场已经到了高点，然后咬牙买入一点比特币，做出这种决议并不容易，但幸亏市场连续上涨了。若是三年前问我，美联储会增发1万亿美元吗？我会以为那是天方夜谭，但现在这件事真的发生了！以是我感受，比特币要融涨了。

2020年11月初，Pantera Capital召开了一场关于去中央化金融行业的电话集会，那时邀请了Alchemy团结创始人兼首席手艺官Joe Lau和Acala团结创始人兼首席执行官Ruitao Sui，我们将本次集会的一些要害内容概述如下：

提问：有人说DeFi就像是ICO泡沫的2.0版本，真是这样吗？

Ruitao Sui：我以为DeFi和ICO有很大差别，从基本上，你可以看到DeFi应用程序和DeFi协议的现实使用情形。我有许多不是加密钱币行业的同伙，我告诉他们自己正在使用Compound，并将其看作是一种储蓄工具，现在区块链上正在发生的事情，就像是打造了一个「去中央化商业银行」。你可以在确保稳固币或资金不受影响的前提下，直接从乞贷人支付的利息中赚取许多回报……

但同时我要强调的是，DeFi行业在短期内会有一些投契，由于任何手艺都市有一段投契期，尤其是那些异常有前途的手艺，投契是不能避免的。最近我们看到许多投契增值的故事，许多DeFi协议/项目在短短一两个月时间内就变得异常疯狂，然后热度很快就消退了。我注重到有些DeFi协议/项目的回报率很高，但这种疯狂飙升的状态是不能连续的，任何炒作都不能能连续，但当这些器械消逝、潮水退去之后，真正的价值才会浮现。

对于DeFi应用程序而言，或者投资者在评估特定DeFi协议/项目时，最主要、也是必须思量的三个指标是：

1、现实服务的用户数目；

2、现实缔造的价值；

3、现实促成的买卖量。

Joe Lau：归根结底，DeFi想要重修建整个金融基础设施。现实上，DeFi已经存在了好几年时间了，以太坊作为一个平台，最早泛起到现在已有约莫四到五年时间，但金融基础设施已经生长了几个世纪，有数百年历史，在此期间我们确立了银行和钱币，学会了若何乞贷和贷款，许多事情不是一朝一夕就能发现出来的，对吧？更主要的是，传统金融不能能在一夜之间所有转移到其他手艺上，因此我以为DeFi很有潜力……

当我们谈到DeFi远景时，你会发现DeFi所做的就是我们需要的——那就是金融基础设施，而且DeFi会以更好的方式做到这一点……

我以为人人需要记着一件事，手艺提高并不总是出现「直线上升」趋势。以互联网为例，上世纪九十年代，互联网刚刚起步，人们最先在互联网上发布新闻，那时不少人以为互联网基本无法取代报纸，而且存在许多问题；之后到了2000年，互联网泡沫破碎，那时许多人以为互联网最终会消逝。但二十年后，互联网对人们生涯的影响已经超出了我们的想象。随着手艺的提高，人们会看到越来越多用例，我以为DeFi未来也会发生类似的情形。

提问：DeFi若是要成为主流，需要战胜哪些障碍？

Joe Lau：我以为DeFi在生长过程中简直面临一些挑战，许多人对在区块链上构建项目感应异常兴奋，但老实说，现在想要做到这一点仍然对照难题。若是我们可以加速开发人员构建DeFi应用的速率，情形可能会有所好转，这实在是一个良性循环：

开发人员构建应用程序→应用程序引入用户→用户入场，刺激开发人员开发更多应用程序→手艺提高速率变得更快→行业腾飞速率也更快

Ruitao Sui：我以为，以太坊网络可能是DeFi行业生长的主要瓶颈之一，现在与DeFi买卖相关的以太坊用度很高——这意味着除非你资金雄厚，否则举行DeFi买卖实在没有太大意义。从本质上来说，这是以太坊（可扩展）性能问题，但我以为随着手艺逐渐成熟，这个问题会得到解决。

现在我们还处于异常异常早期阶段，DeFi中有许多违反直觉的设计，好比你要转移DAI，但必须支付ETH作为买卖的gas用度。从非加密用户的角度来看，这真的是一个异常违反直觉的看法——为什么你必须支付一种钱币才气使用另一种特定钱币举行买卖？就现在而言，我们需要集中精力解决DeFi行业两个主要问题：

1、降低DeFi网络负荷；

2、提升DeFi用户体验。

就在本文撰写时，据美国证券买卖委员会披露文件显示，Pantera Capital正设计举行一笔高达1.34亿美元的融资买卖。若是一切顺遂的话，这将是该公司建立7年以来规模最大的一次融资。凭据相关文件内容，Pantera Capital本次融资的目的似乎是为下一次牛市做准备。

作为美国有史以来第一支比特币基金，Pantera Capital从2018年至2020年一共召募到1.64亿美元，其中大部分资金流入比特币。对于这次融资，Dan Morehead示意去中央化金融的增进潜力可能会跨越比特币，另外最近对Globe的投资似乎表示Pantera Capital最先关注加密钱币衍生品市场，未来他们可能会将投资重点放在这两个新兴金融领域。

原文链接：https://panteracapital.medium.com/bitcoin-shortage-172a9205dc0

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