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李礼辉：数字货币在数字经济竞争中将居于核心地位丨世界区块链大会·武汉
我们迫切需要更新安全定义、安全技术、安全制度，构建一个全新的数字安全体系。
泉源：去中央化金融社区
简要回首：Uniswap最初的流动性挖矿奖励时间为9月18日至11月17日。向流动性提供者分配了2000万UNI，用于四个买卖对（每个买卖对500万UNI）— ETH / USDT，ETH / USDC，ETH / DAI和ETH / WBTC。
按UNI的当前价钱，分配的价值约为7,000万美元。
从这个角度来看，2000万UNI是四年后UNI供应量的2％，也是初始供应量的13.3％。启动时的初始供应量为1.5亿UNI，分配给先前与该协议互动过的买卖者和流动性提供者。
其余分配如下：
第一年将有3.5亿UNI分配给社区基金、团队、投资者和照料。在第二年，这一数字将到达2.5亿，然后在第三年到达1.5亿，最后在第四年到达1亿。 在开端刊行竣事后，将为2％的连续通货膨胀。社区基金将保留43％的代币，旨在用于社区赠款、社区设计和流动性挖矿设计。基金现在拥有1.377亿UNI，金额约为5亿美元。
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UNI首次启动可以看作是对其他协议（即SushiSwap）寄生行为的直接响应。在8月下旬和9月初，SushiSwap（主要是Uniswap的一个克隆）发动了“吸血鬼攻击”，这给了Uniswap的流动性提供者一个迁徙的动力来换取代币。
%20由于SushiSwap的流动性激励措施，Uniswap的流动性最先在预期中确立，从3亿美元增进到19.6亿美元。由于另一协议的寄生行为，Uniswap的流动性最先增添。流动性迁徙之后，Uniswap的流动资金在9月9日到达5.18亿美元，下降了73.6％。相反，SushiSwap的流动资金在一周内从险些为零增添到14亿美元。
%20这证实了流动性提供者是追逐短期激励的“雇佣军”。若是其他地方的收益（无论是否有补助和可连续性）更好，那么流动性将会转移。
%20若是UNI代币的目的（或者至少一个）是为了阻止流动性迁徙，那么它似乎已经奏效了。在最先举行流动性挖矿的几天之内，Uniswap的总流动性增添了一倍以上，跨越了20亿美元。
%20此外，Uniswap将400%20UNI分发到每个地址，使其立刻成为分配最普遍的代币之一。若是不立刻出售，则90,000个地址自动拥有价值跨越$%201,000的UNI或协议的0.00004％。
%20第三个利益是，激励许多新的流动性提供者领会Uniswap并为协议提供流动资金。这些流动性提供者从最初的投资中赢利，现在更好地理解了向自动化做市商（AMM）提供流动性的风险和收益。获得奖励后，这些流动性提供者更有可能遵守该协议。
%20随着流动性挖矿奖励的完成，一个显而易见的问题仍然存在：下一步该怎么做？Uniswap社区控制着一笔价值5亿美元的大金库，可以分配资金以继续推动该协议的生长。
%20任何治理建议都需要4％的投票权或4000万UNI的支持，而且需要获得多数票才气通过。提交一份提案需要1000万UNI。
%20现在有两个主要提案可以继续分发：
%20 %20在每个池以相同的级别继续奖励，但仅适用于ETH%20/%20WBTC和ETH%20/%20USDT池。这是由Compound的创始人Robert%20Leshner提出的建议。值得注意的是，Compound所拥有的UNI排名第四，为1320万UNI，足以提交提案。%20 %20将奖励削减一半，但保持稳定。这是由一些活跃的社区成员推动的。该提案是最突出的提案，已成为社区讨论的重点。这些一直是社区治理的主要场所。%20 继续分发的主要论据是：%20 %20流动性挖矿有助于将UNI分配给社区，对进一步涣散所有权和治理权很有用。%20 %20UNI分发给为协议提供价值（即提供流动性）的用户。这使未来的所有权与有价值的用户保持一致。%20 %20激励池将仍然是流动性最强的去中央化买卖所（DEX）买卖场所之一，从而发生具有竞争力的价钱。%20现在，社区成员驱动的投票已通过初始热度检查，然后在Uniswap快照页面上通过了共识检查。初始热度检查的目的是确定是否对改变现状有足够的兴趣（现在没有流动性挖矿奖励），而共识检查围绕正式的提议展开讨论。
%20通过这些步骤后，将提交一份正式的治理建议。投票期为7天，经由两天的时间锁定后，提案中的代码将执行。现在，将要表决的提案正在制订中。
%20更值得关注的是一些数据。
%20流动性挖矿奖励在十余天前刚刚竣事，很难注释流动性消逝的历久影响。DEX量已经在Uniswap的流动性挖矿期巨幅颠簸，而且很难展望可能会发生什么与发生了什么。
%20从8月的最后一周最先，DEX买卖量激增，9月的第一周买卖量到达了峰值。在此时代，DEX的平均逐日买卖量为8.423亿美元。今后，趋势线一直处于下降状态（除了10月26日的一次异常事宜，原因是黑客入侵）。自10月18日至25日的7天时代最低，为4.349亿美元。
%20自10月的最后一周以来，买卖量稳固增进，但仍比Uniswap的流动性挖矿竣事以来的峰值低22.5％。
%20为了在Uniswap时间轴中说明这一点，在最先举行流动性挖矿之前的两周泛起了岑岭买卖量，而流动性挖矿的大部分时间都是在买卖量下降时代。在流动性挖矿竣事前的两周，平均逐日买卖量为2.946亿美元。从那以后（两周内），就到达了3.633亿美元。
%20在刊行前两周，流动资金迅速从3亿美元增进到19亿美元，买卖量也随之增进。恰逢买卖量岑岭和流动性挖矿最活跃的时间。
%20值得注意的是，随着流动性的增添，买卖量削减，反之亦然。Uniswap的买卖量（至少在短期内）呈上升趋势。
%20在接受补助的USDT，USDC，DAI和WBTC对，也可以看到类似的效果。这并不意味着分外的流动性无济于事，但它确实意味着不需要通过流动性挖矿来支持现有的甚至更高的买卖量。
%20WBTC%20/%20ETH对的流动性与买卖量之间的相关性最高，然则至少在奖励竣事后的前十四天中，买卖量一直与趋势线持平。
%20从下表可以看出流动性挖矿的一些影响。若是用户从Uniswap内的补助对中查看买卖量的份额，则在最先流动性挖矿奖励后，会有约莫37％到〜50％的重大转变。
%20这将解释由于分外的流动性，使钱币对可能已收到一些分外的买卖量。自补助终止以来，上述四对产物的市场份额一直保持相对稳固。
%20同时，来自补助钱币对的流动性份额从30％增进到75％，增幅更为显著。若是实现了分外的买卖量，则需要大量的流动性。
%20买卖量数据可能有噪音，很难将原本的自然增进与流动性奖励的影响区分开来。然则，买卖量在流动性挖矿之前到达巅峰，而趋势线自竣事以来一直上升。
%20权衡流动性挖矿奖励的有效性的一个简朴测试就是看对市场份额的影响。
%20在这方面，Uniswap没有失去任何优势。前一个半月，在UNI奖励时代以及之后的两周内，市场份额保持稳定。
%20与Uniswap的指标相对应的是，相比之下，SushiSwap的买卖量和流动性似乎直接相关。SushiSwap已发展为第三大DEX（按买卖量计），在11月到达了11.8％的市场份额。
%20为了将买卖量剖析结合起来，最仁慈的注释是UNI奖励对总体贸易量影响较小。凭据数据来看，市场周期对买卖量的影响似乎远大于激励措施。
%20这导致了对流动性挖矿奖励的第一个重大指斥。首先，该设计不会影响现实的市场份额和数目。这以多种方式发生：
%20 %20与其他协议相比，Uniswap自己的市场份额保持稳定。%20 %20相对数目的小幅增进需要激励措施，这极大地改变了特定钱币对的流动性份额。对于这笔6,540万美元的奖金，从图表中险些看不出来。%20否决补助的一个更大的看法是，由于流动性立刻下降，代币奖励似乎并没有发生可防御的网络效应。流动性提供者是雇佣军，他们将尽可能地追求最佳收益，无论它来自Ponzi-like经济学照样来自可连续现金流。一旦激励措施消逝，流动性就消逝了。
%20此外，大量的流动性矿工倾向于迅速出售而不是成为历久持有者。从流动性挖矿时代与其他项目相比，UNI的相对价钱显示可以看出这一点。对于大笔资金，UNI分配虚耗了营销支出。
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%20不停实验用代币镌汰其他所有协议是一个失败的游戏。若是DeFi超出当前的加密钱币泡沫，那么竞争只会加剧-SushiSwap的吸血鬼攻击可能不是这种行为的最终或最激进的迭代。必须有更多的方法来确立协议的可连续优势。
%20公平地说，数据中现实上存在一个与此相反的对立面。
%20自奖励最先以来，流动性提供者的数目增添了一倍。资金外逃，但许多用户却没有。现在，平均流动性提供者的规模较小，这解释鲸鱼已经脱离。这具有一定的价值-可能不仅仅是每个用户当前孝敬的确切美元数字。
%20上面的图表支持这样的想法，即许多用户由于激励而加入了Uniswap流动性划定，而且可能自那以后已经学到了许多有关若何与协议交互的知识。可以说，到现在为止，大多数原本有兴趣的潜在流动性提供者已经被吸引了-若是DeFi用户的数目猛增，这种计谋可能会在以后再次奏效。
%20这里有一个更普遍的看法，那就是Uniswap的优势在于数目。迄今为止，Uniswap在加密协议中拥有用户最多的，而且与其他协议完全差别。
%20已往一周，Uniswap的买卖量是Curve的5.8倍，但用户增添了69.8倍。
%20Uniswap在提供可与集中买卖所相当的流动性方面已经取得了长足进步。例如，凭据Coingecko在USD（T%20/%20C）到ETH的交换，290万美元的市场定单将导致2％的下滑。在Coinbase%20Pro上，2％的市场转变仅需38.5万美元。
%20与之相反的是，无论流动性若干，有些市场现在很难与Uniswap竞争（至少在v3到来之前）。100万USDC与DAI的买卖导致2.8％的滑点并发生0.6％的用度。在Curve上，统一笔买卖的滑点险些为零。这是由于Curve在优化彼此之间价钱稳固的资产之间的交换（例如，稳固币到稳固币的交换）。只管这带来了一些结构性风险，但也有利益。
%20此外，对于主要资产的超大型买卖，场外买卖台仍将能够提供最佳价钱。
%20大多数Uniswap买卖规模都很小，以至于滑动不起作用。凭据60,000%20ETH%20/%20USDT买卖，跨越美元阈值的买卖百分比为：
%20 %20$%20100k，0.73％%20 %20$%2010k，7.4％%20 %20$%201k，35.1％%20 %20$%20100，81.3％%20人们可以整日查看图表，得出的结论是，很难说流动性挖矿奖励的价值是和未来将是什么。
%20从历史数据来看，若是目的是获得买卖量和市场份额，那么现在每月2000万美元的补助是否合理尚不明确。总价值锁定是一个虚荣指标，主要的是用户数目和数目。
%20在四年的归属期竣事时，社区资金库将有4.6亿的UNI，其中500万的支出意味着92个月的运行时间。公平地说，这也不是疯狂的破费。
%20除了竞争之外，UNI奖励的附加价值是，它意味着让有价值的用户（流动性提供者）来生长协议，而总体分配所有权将使基础加倍去中央化。
%20若是目的是去中央化所有权分配，那么在奖励协议用户之前，我们可能应该进一步展望未来。究竟，crypto和DeFi社区主要由一小部分爱好者组成。现在的预先分配现实上与更普遍漫衍的目的南辕北辙。
%20将奖励固定在四个对上也会带来一些晦气影响。UNI奖励不能随需求而扩展，而且存在一个人为的临界点。引入新代币的价值在于，它会发生治理冲突。本质上，UNI代币持有者正在从可用代币中挑选出“优胜者”。
%20很容易看出这将以一场神圣的战争了结，而且可以通过洗濯买卖来操作任何旨在权衡需求的程序化实验。
%20上面的图表应该是小题大做的，然则大致上是显著高于趋势线的配对，与当前提供的流动性相比，（潜在）需求更多。凭据此剖析，可以以为补助AAVE或YFI对，可能更有辅助。
%20甚至在此线之下，为WBTC这样的代币补助买卖对，也可以说具有战略价值。若是真是这样，应该有一个更好的理由来证实这是需要的，而不是证实补助将现实起作用的听说证据。
%20总体而言，未来若何使用国库券奖励的计谋应该围绕确立可连续优势（网络效应）为中央。公然的问题是，这可能是就财政管理而言，对持有UNI以外的其他资产可能是郑重的做法，若是有有用的新工具和生长思绪来资助，每月2,000万美元将是相当大的贮备。
%20问题的关键在于，与将资金用于历久护城河相比，每月在流动性挖矿上破费2000万美元（今后的保留价值值得嫌疑），是一种虚耗。作为一个开放的问题，社区应思量明智地投资国库的潜在影响。例如，通过发放赠款为机构构建产物以更好地介入到DeFi，应用程序集，开发人员和剖析工具中。若是我们只是将其作为一百万美元的奖励，奖励给在一月份想出的最好主意的用户，那么这自己就可以发生10倍的投资回报率。
%20Uniswap社区现实上可以每月运行一个100万美元的开发人员赠款设计，以在Uniswap上构建应用程序，而且破费的金额为总用度的二十分之一。与此相比，流动性挖矿通常被以为是一项昂贵的客户获取设计和过多的营销支出。Uniswap自己以10万美元的
总而言之，什么都不做不一定会被看作是消极的。在最近没有Uniswap的情况下，Uniswap的近期销量泛起正增进，市场份额也没有下降。什么都不做只是意味着在有更好的理由时分配资源。
%20在这一点上，我们甚至不知道v3启动时协议会是什么样子的——这些信息肯定会改变对资源分配位置的剖析。与通过流动性挖矿获得的任何优势相比，v3升级有可能在更大程度上提高Uniswap对大型买卖者的价值。与补助差别，这种优势仍然存在。
%20现在不急于烧钱。若是Uniswap乐成，那将是长达十年的终点线之旅，在此时代，将有大量的寄生竞争对手来阻挠，有理由激励特定的资金池，和获得资金的机遇。
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