sDeFi、DPI、DeFi++、PIPT哪类指数有望成为赛道龙头？_数字货币

[2021-02-10 09:14:50] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 美国著名计算机科学家：比特币可能会终结信用卡的使用在DeFi之后，“机构投资者”可能一直是加密货币市场的流行词。比特币是对钱币的重新审阅，是否是钱币终结者权且岂论。至少，比特币正在实验重新界说金

美国著名计算机科学家：比特币可能会终结信用卡的使用

在DeFi之后，“机构投资者”可能一直是加密货币市场的流行词。

比特币是对钱币的重新审阅，是否是钱币终结者权且岂论。至少，比特币正在实验重新界说金融，DeFi 也正实验重新解构再造金融产物模式一样。只管整体而言 DeFi 仍然还在小圈子里打转转，加密圈的老铁们才是焦点重度用户。然则别忘了，所有新玩意刚最先时刻，在人们看来，都跟玩具一样平常。

只管 DeFi 远未到达普惠金融的目的，只管 DeFi 领域一定也会有许多的废品、残次品泛起，项目跑路、送还社区、被黑客裹挟，诸多问题未来会越来越多，个体项目的破灭出局，会通过否证方式，让生态整体更结实。

凭据维基百科的注释，林迪效应是指对于那些不会自然消亡的器械，好比一种手艺、一个想法，每多生计一段时间，它的剩余预期寿命就会增添一点。比特币曾被殒命过三百余次，是时刻见证林迪效应了。君不见，新加坡最大的商业银行星展银行（DBS Bank）宣布正式推出数字买卖平台 DBS 数字买卖所，下周最先，就可以最先用法币买卖加密钱币了。新加坡买卖所持股占 10%。而一直对比特币嫌疑甚至鄙夷态度的 JPMorgan，对冲基金桥水基金 Ray Dalio，最近也到了真香阶段，最先拿比特币跟黄金做类比。在 Ray Dalio 看来，比特币和其他加密钱币在已往十年中，已经确立了自己的职位，“是类似黄金这样的另类资产”。

以此靠山，我们可能更有信心的判断，对于能够从中快速学习演化的生态整体来说，杀我不死，我就愈发壮大。而正如前面所说的，所有传统金融产物类别，加密天下将会重来一遍。

指数基金，往往是一个投资新人最好的入门投资品之一。已往十年间，指数基金的市场份额不断扩大，以 BlackRock 为例，这家公司已往十年一跃而起，成为全球最大的资产治理公司，治理资产数额跨越千亿美元。而其中，指数基金的上涨孝敬颇多。

已往十年，随着比特币的泛起和关注度日增，灰度、CoinShares、Bitwise 等公司，最先实验用信托基金、指数基金等方式，将加密资产整合到现有的金融系统之中。灰度的每次买买买，在市场中总是能引发一轮热议，甚至有论者将当前行情称之为机构牛市。

灰度等机构的做法和 Ray Dalio、JP Morgan 等的看法是，选择将比特币等加密资产加入到菜篮子内里，将加密资产或打包、或革新，以此提供给传统金融产物的投资者们，让投资者可以通过 IRA、证券署理账户、买卖所中上架产物来购置和持有加密资产。

而另一方面，DeFi 的兴起则代表了另外一方向上的实验。DeFi 所做，是建立平行时空。在此时空内，借助于互联网无远弗届，让 DeFi 提供的金融基础设施无需授权、人人可用，让人们在原先的银行、买卖所、股票、基金之外，获得一个新的金融空间。

去中央化买卖所 DEX，自动做市商 AMM, 衍生品，去中央化借贷，等诸多产物模式络绎不绝。已往一年里， DeFi 突飞猛进，据统计现在靠近 150 亿美元的市场份额，其中佼佼者包罗 Uniswap, Balancer, AAVE, Synthetix 等诸多 DeFi 产物。

自然，在 DeFi 的创新实验浪潮中，指数基金这一在传统金融天下中不能或缺的产物，也初见端倪。

一些创业团队最先实验建立加密钱币指数基金，尤其是 DeFi 指数基金。例如， DPI 在短短三个月时间内，买卖额到达了 2500 万美元的资产治理规模 (AUM)。

在 DeFi 基础设施之上所建立的加密指数基金，有哪些项目，生长若何？本文一起探讨。

对许多投资者而言，DeFi 是当前加密资产投资领域中的必选品之一。而在 DeFi 热潮之中存活沉淀下来的项目，逐渐下沉，成为基础设施。在此之上，可以玩出来更多的名堂。除了增添新的投资（CHAO ZUO) 标的之外，建基于 DeFi 之上的加密资产指数基金项目，能提供什么？

去中央化指数基金和传统指数基金类似，提供了被动获得涣散化投资的机遇。不需要用有限的资金、冒着赚不回手续费的风险去挨个投资加密资产。有了可靠的去中央化指数基金产物，投资者们可以直接买下一篮子加密资产的加密指数，简朴持有即可，仍然享有去中央化等优势。

不外，去中央化指数基金产物也存在独占的问题。差别于传统基金运营者的实体受证券和其他执法约束，去中央化指数基金要证实自己，需要破费更多的功夫，而其中最主要的，是时间和共识。

假设某个项目刊行了一个盒子代币，声称其中包含了 BTC 、大宝藏币、信仰币若干。那么，该盒子代币是否有能力锚定对应底层代币的价值，指数组成的比例是否合理，又若何解决基金运营者决议甚至跑路的风险问题？

设计去中央化指数基金时刻，需要考虑到的因素另有许多，如指数基金的组成结构，治理方式，治理用度等等诸多问题。

接下来的篇幅，我们挨个看下市场上最有代表性的四个产物: sDeFi 、DeFi++、PIPT 以及 DPI。

sDeFi 是衍生品买卖平台 Synthetix 上所刊行的指数产物，锚定一篮子 DeFi 代币。不外，这里接纳的是锚定价钱的衍生品方式，就是说，该指数只是对标了对应 DeFi 代币价钱，能炒不能兑换，并不具有底层的 DeFi 代币作为支持。

上线之初，sDeFi 包含了八种 DeFi 代币，种种代币的组成比例和新增代币的决议，通过 Synthetix 的治理系统由社区决议。现在，sDeFi 包罗了12 种代币，其中包罗了: AAVE、SNX、YFI、REN、BAL、CRV 等资产。差别代币份额的比例，由社区来决议，接纳的是牢固比例的方式。

不外，sDeFi 的买卖没有加入流动性挖矿的玩法。用户首先需要用超额抵押 SNX 天生 sUSD，或者从 DEX 中购置 sUSD，然后介入到 Synthetix 市场中买卖 sDeFi。在 Synthetix 的市场中，接纳了无滑点的自动买卖市场机制，每次购置时，系统会铸造 sDeFi 给你；而每次卖出时，会销毁 sDeFi，将 sUSD 还给你。

sDeFi 这一指数的买卖，并不会分外发生基金托管手续费，只是跟 Synthetix 上其他买卖对一样，收取 1% 的买卖费。除了 sDeFi 之外，平台另有看跌 DeFi 的指数: iDeFi 。买入 iDeFi 后，若是 DeFi 指数下降，则 iDeFi 的代币价钱会上涨。

不外，当前 sDeFi 的市场规模并不大，凭据当前统计，sDeFi 和 iDeFi 的24小时买卖额相加，也不跨越 160 万美元。由于接纳了衍生品而非实物(真实代币)锚定的方式，sDeFi 只是一个价钱指数而已，需要依赖于 Synthetix 所选择的预言机。一旦预言机失效，或者遇到网络拥堵导致报价延迟的情形，sDeFi 的市场买卖也会受到影响。

总结一下 sDeFi 的优势与不足：
Synthetix 团队在 DeFi 生态中声誉优越，协议处理了跨越十五亿美元的买卖额，sDeFi 因此具备稳健的基础设施。
四、PieDAO 与 sDeFi 接纳衍生品结构、只锚定价钱、无真实资产支持差别，建立于 2020 年 3月的 DeFi 团队 PieDao 建立的指数基金：如 DeFi++、 DeFi+L（大市值指数) 和 DeFi+S（小市值指数）等，接纳了有真实资产支持的指数基金结构。

简朴说来，DeFi++ 这类真实资产背书的指数基金，需要凭据设定的比例，买入持有对应的一篮子 DeFi 代币。而 sDeFi 这类衍生品结构的指数基金，只是锚定价钱，不用持有资产，也不会兑付，可以称之为空气币，其价值就是充当了对应 DeFi 代币篮子的价钱指标。

为了辅助读者对于 DeFi 指数基金多一些领会，这里会多花一些篇幅，先容 PieDAO 的指数产物结构和操作。

PieDAO 指数产物一览

可以看到，图中为 PieDao 的指数类产物，包罗七种，不外买卖量较大的是 BCP、DeFi+L、DeFi+S。我们这篇文章主要关注 DeFi 指数，重点来看下 DeFi++、DeFi+L 以及 DeFi+S 这三支指数基金。

DeFi+L 市值为 177 万美元，价钱是 1.3 美元；DeFi+S 的市值为 98.8万美元，当前价钱为 1.62 美元，而 DeFi+S 指数产物的建立日期早于 DeFi+L，涵盖了六种小市值的 DeFi 代币，包罗 UMA、REN、LRC、BAL、PNT 以及 MLN。

PieDAO 的 DeFi 系指数产物基于 Balancer 之上建立。用户购置 DeFi 指数代币时，会凭据牢固的持仓比例，通过 Uniswap 等买卖工具买入代币，或者用户若是持有足够的对应代币的话，也可以直接加入到流通池，刊行 DeFi 指数代币。

由于接纳了牢固比例方式，随着价钱的更改，分配在差别代币上的资金需要定期举行再设置，可以直接借助于外部的 AMM 自动做市机制举行，相比较传统的指数基金产物调仓需要手动买入卖出对应股票、债券等的操作，照样省力许多。

以 DeFi+L 为例，领会若何刊行和赎回

DeFi+L 的刊行机制，有两种方式：单一币种，以及多种资产方式。若是选择了单一币种，需要支付 ETH，而通过 Uniswap、Balancer 这类 Swap 买卖工具兑换为响应的资产，为了制止滑点问题的影响，需要分外多支付 5% 的 ETH，多余部门会返还。

用户若是选择多种资产方式，则需要按比例存入对应的其中资产，为 DeFi+L 基金提供流动性，下图为天生 1 DeFi+L 指数代币，所需要支付的对应资产。

由于 PieDAO 的指数产物接纳了真实资产支持的结构，以是是可以实时赎回兑付资产的，赎回无需分外支付手续费。在 DeFi+L 的基金页面上，点击 Redeem，选择好所需要赎回的资产数目即可。

明白了 DeFi+L 的操作和机制，也就明了了 PieDAO 其他几只指数产物，以及接纳类似结构的 PowerIndex 等指数产物的做法了。

为了利便同时需要 DeFi+L 大市值基金和 DeFi+S 小市值基金的用户，PieDAO 最近也上线了 DeFi++ 指数产物，将这两者打包买卖。其中，DeFi+S 和 DeFi+L 的比例分别为 30% 和 70%。当前 DeFi++ 的市值为 52 万美元。

PieDAO 设计了流动性挖矿的玩法。若是用户为 DeFi+S 和 DeFi+L 等指数产物在 Balancer 的代币池提供了流动性，可以获得 PieDAO 刊行的原生代币 DOUGH 以及 BAL 等奖励。不外要提醒的是，在 Balancer 上，DeFi+S/sWETH、DeFi+L/sWETH 的代币池比例设定为 7：3，我认为是偏高了，现在的深度不足。

PieDAO 的 DeFi 系列指数产物，代表了一种构建加密指数基金的范式，通过允许实时赎回的设计，借助于 AMM 来提供实时的流动性和调仓便利，预计会作为未来许多加密指数产物的示例项目。

指数的涵盖资产标的及比例，只管牢固，但也可以通过社区决议举行更改。PieDAO 社区通过提案(PIP)的方式，可以举行后续调整，包罗比例以及持仓的币种。

与此类似的项目是 PowerPool 刊行的 PIPT 指数，也是基于 Balancer 来建立，同样接纳了牢固比例的模式。

Index Coop 是 SET 协议 (Set Protocol) 所推出的去中央化指数社区，治理代币为 INDEX，也用作流动性挖矿奖励。首支指数产物是由DeFi 一站式门户站 DeFi Pulse 和 Index Coop 所推出的 DeFi Pulse Index（DPI)，市值约为 2000 万美元左右。

DPI 旨在跟踪 DeFi 行业中相关代币的显示，会基于代币的流通市值权重来盘算各自比例。DPI 的标的资产，筛选有一套完整的尺度，主要目的是选择可以历久开发维护运行、有普遍受众的项目。

DPI 建立在 Set Protocol V2 的协议之上，接纳了一篮子 DeFi 代币作为底层支持的模式，凭据代币的市值来分配对应持仓比例。

DPI 可以允许用户举行兑付，意味着随时用户可以用 DPI 代币，兑换为对应的底层资产。现在包罗了 10 种 DeFi 代币，如下图所示。

其中，AAVE 的占比最大，为 19.4% 左右，BAL 当前的比例是 2.27%。差别于 PieDAO 的 DeFi++ 等指数产物接纳的牢固比例方式，DPI 这种基于流通市值加权的指数组成，会经常需要举行调仓以及代币更替。

Index Coop 社区的治理机制是引入了指数计谋方的角色，不外这些指数计谋方并非是指数的治理者，

上线后两个月里，有 7.5% 的 INDEX 代币会分配给计谋方。好比 DeFi Pulse，由于他们体例指标、举行研究并提供数据，这部门代币会分 18 个月陆续分配。除此之外，每个 Index Coop 指数（如 DPI) 也可能设计有用度，其中一部门也会分配给指数计谋方。

DPI 刊行和赎回值得提醒的是，在 TokenSets 上刊行和赎回 DPI 指数的入口，被默认隐藏，需要点击后才气显示出来。

差别于 PieDAO 的 DeFi 系指数提供了单资产/多资产的选项， DPI 刊行时必须要转入对应的多种底层资产才行。通过 tokensets 网站，可以刊行 DPI 代币，需要授权给合约所有相关代币的权限。由于接纳了真实资产支持，以是 DPI 也是可以实时赎回对应资产的。

DPI 的流动性挖矿除了由于 DeFi Pulse 的介入，为 DPI 增添了可信度、使得在DeFi 指数产物中 DPI 市值领先之外，DPI 接纳的流动性挖矿机制也很要害。

用户在 Uniswap 为 ETH/DPI 买卖对提供流动性，然后，可以通过 IndexCoop 的页面举行挖矿，获得 INDEX 代币奖励，当前价钱为 4.6 美元，预估年化收益率为 23%。

DPI 的指数维护方式 DPI 分为两个阶段：确定阶段和调整阶段。

在每个月的第三周，会确定下次代币比例更新所要做出的修改决议，会参考当前 CoinGecko 代币流通市值的数目，据此决议从指数之中所添加和删除的代币种类。这些事情，会在实行之前向社区通告。在确定阶段竣事后，会凭据对应的指令，举行指数中身分代币的调整、增删事情，每个月的第一个事情日举行。

考虑到代币设置对于市场的影响，随着指数追踪资产数额的扩大，调整阶段的时间可能会调整为一天以上，削减买入卖出对市价的打击。

DPI 接纳流通市值权重的方式，不需要人为举行干预，相比社区投票改动权重的方式来说，效率更高。为了利便明白，我们看下 Index Coop 十一月份的指数资产平衡讲述的相关信息。

这一历程是通过 IIP-5 的 INDEX 改善提案举行的，

在执行之前，DeFi Pulse 作为指数计谋方，宣布了新的 DPI 权重，并通告给社区举行验证，确认无误后，借助于 IndexCoopManamger 的智能合约，接纳了多签用去信托化方式，包罗 DeFi Pulse、SetLabs 和 IC 社区，完成了 DPI 的调仓事情。

PowerPool 上月末刊行了 PIPT，基于 Balancer 建立，上线九天，锁仓过九百万美元。PIPT 跟 PieDAO 建立的指数基金机制类似。

12 月 4 日，名为 Ryan Watkins 的用户在 PowerForum （PowerPool 的治理论坛)提议，建立 Yearn 生态指数 YETI，专注于 Yearn 生态，包罗：YFI、SUSHI、CREAM、AKRO、COVER、K3PR、CVP、PICKLE 七种代币。

YETI 接纳了牢固比例、真实资产支持的刊行方式，意味着每个 YETI 都由底层的资产支持，可以随时赎回。刊行 YETI ，有三种选择：转入 ETH、USDC、DAI 等随便资产铸造，由于需要将 ETH 兑换为对应的八种资产，以是滑点较高，默认滑点为 2%；单一底层资产，用户可以转入底层八种资产之一；多种资产刊行，如下图所示。
YETI 流动性挖矿为了激励用户介入，提升 YETI 的流动性，建立了首月的流动性挖矿激励。包罗两部门：通过 PowerPool 存入 YETI，可以分享 20 万 CVP 代币奖励；通过 Balancer 提供 YETI/ETH 的流动池(比例为 80：20)，分得 25万 CVP 代币奖励。

凭据 PowerIndex 页面上的显示，折合 APR 大约为 530%-595% 左右，这部门收益照样挺可观的。不外在 YETI 指数之中所涵盖的八种代币，相比 ETH 等代币而言，价钱波动性高，介入还请郑重。

凭据 PowerPool 的治理方式，后续 YETI 的代币种类和比例更改，应当也是通过治理改善协议的方式举行，通过投票后生效。

指数基金的市场前景广漠， DeFi 领域涌现出的几个 DeFi 指数基金类产物，也预示了社区不甘现状，继续探索的心。所有能够用 DeFi 重构的产物，都将会被 DeFi 重构，只是鉴于加密市场自己就是个小众天下，DeFi 产物的探索，我更倾向于明白为原型测试阶段。在走入更多受众之前，这一步当然是不能少的，然则也要知晓，路漫漫，非一日之功。

无论是 Synthetix 接纳的衍生品方式，照样 PieDAO、INDEXCoop、PowerPool 所接纳的真实资产支持的玩法，都在为 DeFi + 指数基金探路。假以时日，我信赖这些积累会为 DeFi 出圈铺一条有趣的路。其中 YETI 的泛起是个有趣的例子，基于生态局限的指数产物看法，也未尝不能以扩展到 NFT 和区块链游戏领域。

DeFi 建立了一个平行的金融时空，去探索种种金融产物的玩法。另外一条路，传统金融机构也正在用自己的方式去靠近加密资产行业，两条路并行不悖。

本文汇总了当前有代表性的四个项目，探讨了 DeFi 去中央化指数基金的一些常见模式和优缺点。最后值得提醒的是，只管指数基金这类产物有实验降低投资风险的意图，然则鉴于当前加密资产市场中种种代币仍然是高度相关，并不能到达若干涣散风险的目的。因此有需要再最后提醒下列位读者，产物模式值得关注，不外介入其中要做好作业，做好风险治理。

https://bankless.substack.com/p/the-bull-case-for-decentralized-index

https://bankless.substack.com/p/how-to-mint-dpi-and-earn-index

https://medium.com/indexcoop/introducing-the-index-cooperative-a4eaaf0bcfe2

https://medium.com/powerpool/the-meta-governance-approach-applied-to-the-yearn-ecosystem-yeti-is-launched-d8417459f6e2