行业分析的方法和注意事项_数字货币

行业说明的法子和戒备事情_出卖/营销_处分营销_专业质料。行业阐明方式介绍 江海证券磋商所 朱华成 2009年7月 1 目次 第一节 行业阐扬总结 第二节 上市公司行业通常特征分析 第三节 重染行业荣枯的紧张因素 第四节 行业说明形式 2 第一节

行业叙述伎俩介绍 江海证券研究所 朱华成 2009年7月 1 目次 第一节 行业发挥详细 第二节 上市公司行业平常特质阐明 第三节 教授行业兴替的厉浸地位 第四节 行业分析措施 2 第一节 行业论说概括 ? 一、什么叫行业 所谓行业，是指从事黎民经济中同性质的出产或其他们经济社会的经营 单位和一面等组成的构造结构体例。“行业和家当” ? 二、行业论说的事理 ? 行业经济是宏观经济的构成局部，宏观经济活动是行业经济行为的总和。行 业阐述是介于宏观经济与微观经济阐述之间的中观条理的叙述。 ? 谁们进程宏观经济叙述能够限度证券投资的宏观境况以及商场的举座走势， 不过宏观经济阐发并不能够供给具体的投资界限与投资对象的确定参考。由 于不同行业正在一个国度差异的经济发展阶段以及正在经济周期的分歧阶段表示 是差别的，所以大家们就必要实行行业叙述。 ? 行业说明是公司阐述的前提，经由行业阐扬我们们们能够体现近期增加最快的行 业，这些行业内的龙头公司假设没有被高估，显明即是咱们异日投资的理念 品种。此外，我们们可以经由行业论述暴露片刻没有被市集了解，然则另日相 当长一段时间能够坚持高速稳步增进的行业，这便是所有人们能够商讨永恒投资 的行业。 3 第一节 行业叙述详尽 ? 三、行业分析的主要职业 谈解行业本身所处的起色阶段及其在百姓经济中的位置，阐发 教化行业希望的种种成分以及讯断对行业的感化力度，展望并引 导行业的异日进展趋向，判定行业投资价钱，显现行业投资危机 ，为政府个别、投资者以及其所有人机构提供肯定根据或投资根据。 4 第一节 行业阐扬总结 ? 四、行业不同的办法 ? 途琼斯分类法 19世纪末开办，把大局限股票主要分为三类：工业、运输业、公用行状 ? 准则行业分类 合股邦把国民经济分为10个大类：农林渔牧、采矿及土石采掘业、创设业 、水电煤、筑筑业、批发零售及饮食酒店业、运输仓储及邮电通信业、金 融保障地产及工商供职业、当局社会及个人工作业、其大家 ? 我邦人民经济的行业分类 2002年全班人国推出《黎民经济行业分类》20个，根基反应出所有人国暂时行业结 构景况。差异为： 农林牧渔、采矿业、成立业、电力燃气及水的出产和供 应业、筑修业、交通运输、仓储和邮政业 、音尘传输、谋略机处事和软件 业、批发和零售业、 留宿和餐饮业 、 金融业、 房地产业、租赁和商务服 务业 、科学磋商、技巧供职与地质测量业、 水利、状况和大家手段治理 业 、住户管事和其他们处事业、 教导、卫生、社会保险和社会福利业、 文 化、体育和文娱业、 公共管束和社会结构、邦际结构 5 第一节 行业阐述总结 ? 大家国上市公司的行业分类 中国证监会于2001年4月4日宣告了《上市公司行业分类开导》。该指 引将上市公司分为13个门类，90个大类，288个中类。有关分类可能 历程各个证券网站的数据材料栏目探问。 ? 上海证券往还所上市公司行业分类 2003年摩根斯坦利GICS分成10类：能源、原原料、资产、可选打发、 主要消磨、矫健护理、金融、音书技能、电讯、公用奇迹。 ? 申银万国（23个） 采掘业、化工行业、有色金属、玄色金属、呆板开发、交运修立、信 休创立、医药卫生、金融供职、商业业务、房地产、农林渔牧、修修 修材、家用电器、食物饮料、新闻工作、交通运输、公用行状19、餐 饮旅逛、电子元器件、纺织服装、轻工创造 6 第二节 上市公司行业日常特点阐明 ? 行业日常特性叙述重要从行业的商场组织、行业的角逐机合、 行业的周期性、行业的生命周期四方面进行阐扬。 ? 一、行业墟市结构叙述 按照各行业的厂商数目、产物素质、厂商的价格控造才干和其 它极少身分，可以把各行业不同为美满比赛、主持竞赛、寡头 独揽和全体专揽四种市场楷模。 美满竞赛：农产品； 主持比赛：纺织装束； 寡头操纵：钢铁、汽车； 美满把持：公用事迹及稀有金属矿 如巴菲特就嗜好选这类股票。 7 第二节 上市公司行业平常特质阐述 ? 二、行业比赛构造分析 美国哈佛迈克尔-波特，一个行业存正在潜正在进入者、代替品、需要 方、需求方以及行业内现有竞赛者五种角逐力量。 8 第二节 上市公司行业日常特点论述 ? 三、行业的周期性 行业景气情况变更与公民经济总体的改换是相关系的，但 干系接近的秤谌又不雷同，据此可以将行业分为： 增加性行业：行业改变不总是随经济的改换而同步变更，经济 伸长时高拉长，经济阑珊时有肯定增加；“计划机和复印机” 周期性行业：行业的变化态势和经济周期慎密相关，楷模的周 期性行业有钢铁、有色、煤炭、水泥等等。 抗御性行业：行业的筹备状况正在经济周期的高涨和消沉期间都 很牢固。像食物业和公用奇迹 9 第二节 上市公司行业平常特点阐发 ? 周期性股票是数目最众的股票楷模，随着经济周期的荣枯而涨落的 股票。这类股票众为渔利性的股票。当满堂经济上升时，这些股票 的价钱也敏捷热潮；当十足经济走下坡途时，这些股票的价钱也下 跌。与之对应的好坏周期性股票，非周期性股票是那些出产必须品 的公司，无论经济走势何如，人们对这些产物的需要都不会有太大 更换，例如食物和药物。 ? 楷模的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等根柢大宗原质料行 业、水泥等建筑材料行业、工程死板、机床、沉型卡车、配备创制 等血本集约性规模. ? 极少非必须的打发品行业也具有显着的周期性特色，如轿车、高级 白酒、高档服装、丽都品、航空、旅馆等. ? 纯洁来谈，提供存在必需品的行业就诟谇周期性行业，供给生存非 必需品的行业便是周期性行业。 10 第二节 上市公司行业平常特征论述 ? 四、行业的生命周期 每个行业都要源委从成长到衰退的进展演变进程，这个经过就是 行业性命周期。 冲弱期：分裂、衍生、再造长 ? 滋生期：须要弹性、出产手艺、资产相合度、市场容量 ? 成熟期：本事成熟、产品成熟、工艺成熟 ? 衰退期：大方庖代品，“纺织业、钢铁、烟草业” 投资者可根据投资偏好采取投资品种，从做波段角度计议，选 择滋长与平稳两个期间的行业较好。 11 第二节 上市公司行业寻常特色论说 行业生命周期各阶段特质 阶段职位 1、商场延长 快率 2、增进的可 猜思性 3、顾客的稳 定性 4、产品系列 的拓展性 造成期 一般斗劲呆笨 需要只被舒服 一小节制。增 长潜力难意料 顾客以很少的 信任利用该产 品 产物种类简单 滋生期 成熟期 阑珊期 高于GDP的速率 必要颓丧，随着顾 增进，但拉长速 大略与GDP的增 客置备祈望的改观， 度慢慢减慢，直 长疾度过度 市集缩小 到该阶段完了 需求已被满意一 增进潜力曾经 大控制，须要上 很好决定 线起首知路 有一定的坚信。 顾客尚没有变成 品牌厚路，试用 区别品牌的产品 对产品形成品 牌购置偏向。 后进入者很难 取得高额利润 拉长潜力显着有限 极稳重。顾客很少 有找寻其它供应者 的动机 亏损产品逐渐退出， 产品种类减削 12 产物系列灵活扩 放大减慢或停 展 止 第二节 上市公司行业通常特质论说 为了出产适宜 商场必要的产 品，技术是沉 要角色 高度的产物创 新；尚未发作 主导性的设计 前期，产物技 术至合要紧； 后期，生产技 术更为要紧 主导性的产物 计划曾经展现； 强调产物千般 性 生产工艺和材 料替代是重心。 本领完满成熟、 可以用新时间 坚固、易于把握 更始该行业使 其伸张 小的渐进的革 新，基础围绕 节俭本钱进步 恶果来打开 强调效劳，尤 其是历程自动 化措施 跟着出产力允 许的成本颓唐 而下降，很慢 产物很稀罕更新 5、工夫的作用 6、产品本领 7、出产手艺 强调柔性制造， 随着主导性设 在主导性产物 计的出现，生 展示过去都不 产工艺初阶专 固定 门化 价值高且易变 随着成本消重 和竞争加剧， 价钱快捷颓丧 很少或没有工艺 更始 8、订价形式 价格低且稳重 13 第二节 上市公司行业一般特性说明 9、促销 “鼎新者”和 “尝鲜者”， 为唤起巴望 侧重创设品牌 景象 高利润吸引竞 争者数量聪明 增补。滋生期 后期最众，并 购起头。行业 开端集中 稳固性添加。 榜样情形时， 少数角逐者以 强有力的容貌 展现 市场的聪明增 长遮盖了角逐 医治促销策略 符合差异细分 墟市 较强企业筑设 牢固的因素， 周遭竞赛者进 一步被省略。 行业进一步集 中 巩固。少数企 业常会控制整 个行业中的绝 大控制 为了生活，竞 争到达顶峰 厉重依附惯性维 持商场 晚生入者已基本 很少，况且不受 款待。逐鹿者继 续节省 市集份额或高度 聚集，或因为行 业细狼藉或墟市 区域化而使商场 更牢固 跟着新式样的形 成，竞赛者倾向 低度逐鹿 14 10、比赛者的 较少 数量 不安宁。市集 11、商场份额 份额不相应企 的分布 业家眼光和把 握机会才气 有限竞争。企 12、逐鹿的性 业要紧刷新产 质 品不是竞争 第二节 上市公司行业平常特质分析 较贫苦。墟市 气力曾经产生 强。要是没有 尴尬性竞赛的 话，是参加良 机 为维持延长， 血本必要来到 顶峰 结余，但现金 流仍然是负的 麻烦。市场领 因为墟市压缩， 导因素已经确 很有数落后入者。 立。新进入者 行业内企业纷纭 务必从别人那 退出，只留下一 里“抢交易”。 些大企业和少少 行业内企业开 “拾遗补缺”的 始散乱，有的 小企业 发敏捷摇 加入粗略，顾 客尚未造成偏 13、参加的难 好。腐臭紧急 度 是时间、资金 和未知的忧虑 慢慢地投资以 14、投资须要 声援新的产物 为糊口生存能 力仍需再投资 红利低落，但 是较大的投资 秤谌可能就意 味着很大的正 现金流 很少投资，以至 变卖部分财富以 “搜刮”现金 利润很低，现金 流很少（可以是 正的，能够是负 的） 15、利润与现 没有利润，负 金 的现金流 15 第二节 上市公司行业大凡特性论说 ? ? 1．行业范围。随着行业盛衰，行业的市集容量有一个“小-大-小”的过程， 行业的财产总周围也经过“幼-大-紧缩”的进程。 2．产出延长率。产出增进率正在成长期较高，正在成熟期今后下降，意会数据一 般以15％为界。到了衰退阶段，行业处于低快运转形态，暂时甚至处于负延长 形状。 3．利润率水平。利润率秤谌是行业盛衰程度的一个归纳反映，普通都有“低高-从容-低-严重蚀本”的历程。 4．本事上进和时间成熟水准。随着行业盛衰，行业的改良智力有一个强增长 到逐步衰减的过程，技术成熟水平有一个“低-高-老化”的过程。 5．开工率。长工夫的开工丰满呼应了行业处正在生长或成熟功夫的景气形状。 阑珊期往往伴随着开工不及。 6．从业职员的做事化秤谌和报答福利收入程度。随行业兴废，从业职员的职 业化和薪金福利收入秤谌有一个“低-高-低”的历程。 7．血本进退。行业性命周期中的每个阶段都会有企业的进退爆发，成熟期以 前，投入的企业数目及本钱量大于退出量：而进入成熟期，且企业数目及血本 量与退出量有一个平衡的历程；在衰退期，则退甘入，行业范畴慢慢减少，转 产、休业众有产生。 16 ? ? ? ? ? 第二节 上市公司行业平常特色叙述 17 第三节 劝化行业隆替的要紧身分 ? 一、身手举行对行业的陶染 1、新闻技巧。 2、生物技术。 3、原料本事。 4、能源技能。 5、空间时间。 汽车行业：消息本事CAD、盘算机模拟消极研发本钱 制药行业：药物咨议和临床实行 通讯行业：3G标准 航空航天：北斗定位系统 ? ? ? ? 18 第三节 感导行业兴衰的紧急成分 ? 二、当局的家当政策。 ? 家当结构政策：回护、栽种、安排和援助 ? 资产结构政策：次序、重组 ? 产亚技巧政策：本事准绳 ? ? ? ? 案例1：2003年宏观调控 钢铁、水泥、电解铝 案例2：2007年房地产调控 案例3：十大资产崛起筹备 邦务院从08岁晚到09年上半年，先后推出钢铁、汽车、船舶、石化 、纺织、轻工、有色金属、装备筑立和电子讯息、物流这十大家当 崛起经营。 19 第四节 行业阐明的形式 ? 一、汗青质料阐扬法 汗青材料商讨法是经历对已有原料的长远切磋，寻找事实和平常秩序，去 描绘、叙述和注脚过去，出现权且状况，并展望异日。各个行业都正在不停 地开展，要是从一个行业的发展历程来认识它，更有助于较为全豹长远地 认识和贯通该行业，并独揽它的转机脉搏。 ? 史乘质料的起源征求：(1)当局局部；(2)专业切磋机构；(3)行业协会和其 全部人自律组织；(4)高等院校；(5)关系企业和公司；(6)专业弁言(书籍和报纸 杂志等)；(7)其他们机构。比如，国家统计局和各级住址统计局限定期宣布 的统计公报，定期出书的各式统计年鉴；各式经济消休部门、各行业协会 和联合会需要的定期或不按期讯息公报；国内外相关报纸、杂志等大众传 播媒介，各式国际结构、外邦商会等提供的按时或不按期统计发表或换取 信歇；国内外各种商议会、茶话会、报告会等专业性、学术性聚会上所发 放的正式文件和学术请示；企业质料；各级政府宣布的联系计谋标准；研 究机构、上等院校、中介机构发外的学术论文和专业报告等等。 20 第四节 行业阐明的本事 ? 二、查询商榷法 ? 问卷访问或电话访问 / 实地调研 / 深度访谈 ? 公司调研 ? ? ? ? ? ? 调研前的准备办事： （1）包括好根蒂的行业数据 （2）阅读公司比来2年也许更长时间的定期汇报请示 （3）阅读商场有教育力券商请示，以了解商场的意见和竞争对手的看法和动态 （4）创设好模子，将已知的行业和公司数据输入，寻得模型预计需要的未知数 据，同时编写调研原则。 （5）对于未知的数据可能结闭市集的主张和本身的开端剖断作出容易的展望。 依照模子的收场对公司的投资价格做出方便决断。要是外示公司存在显着的投资 机会，应尽最速的疾度部署调研已免得错失推荐机遇。 2、公司调研 （1）联络模子必要，有针对性和公司干系高管调换，以得回须要的资料和数据 （2）遵照本身收集的质料和商场的主张向公司求证，对于本身主张和商场主张 存在显着分歧的数据和看法应当多次向公司求证 21 ? ? ? 第四节 行业发挥的伎俩 ? 三、创设自身的数据库 ? 暂时行业磋商的框架、逻辑基本都曾经公然化，在根基面的判断 上起要害作用的是数据的实时和的确。 ? 懂得每个行业应该跟踪那些要害数据，兴办自己的数据扶助编制 ，常年跟踪。若是进程10年有用地跟踪，那么所有人对周期的左右肯 定就可能了。 ? 在国外，一个论述师滋生为明星通常必要7、8年以上，全班人们所要 做的就是耐心。 ? 案例： 王峰（光大同事） ? 对有色数据的不断完竣详确的跟踪肯定裁夺你们会走向告成。王峰 的怪僻之处：对铝他有全面出产厂家的数据，这些其余卖方不具 备，对别的有色他也迟笨在兴办自身的数据库。 22 第四节 行业说明的措施 ? 四、行业对比探求 ? ? ? ? ? ? 行业横向对照： 如在某片刻点比较行业拉长和公民经济增加； 不同国家地区统一行业比较探求； 同且则点不同行业的对比协商（光大） 行业纵向比拟： 出卖收入、利润、企业规模； 23 第四节 行业论述的技巧 ? 四、行业维度斟酌 ? 基本面发挥、数目面叙述和技术面阐述 ? 三种说明办法相辅相成 ? 好仍然坏？完全价钱与相对价钱；贸易机缘 ? ? ? ? ? 差别墟市阶段，三种叙述设施权浸不相像 牛市初期：数量面、基础面 牛市后期：技能面、数量面 熊市初期：根基面、时间面 熊市后期：手艺面、基础面 24 第四节 行业阐发的手段 ? 五、行业群组研商本领 ? 加拿大皇家银行的例子： ? ? ? ? ? ? ? ? 如正在某权且点斗劲行业伸长和公民经济拉长； 分别国家区域同一行业比拟探究； 国内某大券商的例子： 金融组：金融、保险、证券、房地产； 通信组：通讯、音问处事、电子； 大方原质料组：石化、有色、化工、煤炭、修材、制纸、钢铁； 花费组：农林渔牧、食物饮料、医药生物、交易来往、餐饮旅游、传媒 刻板组：呆笨、汽车、电力创设 25 第四节 行业阐述的举措 ? 六、行业估值商讨伎俩 合用性 PE 主业及赢余相对褂讪、周期性 较弱的公司 不实用 特征 1、周期性公司；2、每股收益 单纯易懂 负的公司；3、房地产等项目较 强的公司；4、银行、保险等流 动产业较高的公司；5、多元化 ，财产改换反复 浅易易懂 PB PEG PSG EV/Ebitda 1、周期性较强公司（大批固定 财富）；2、银行保障起伏财富 高；3、ST、重组 IT等滋生性较高的公司； 1、账面价格的重臵成本变更较 快的公司；2、固定家当较少智 能财富较多的公司 1、成熟手业；2、耗损、盈余 正正在衰退的行业 1、亏折或微利公司；2、功绩 1、本钱举行更换公司；2、高 远景有较大不断定性公司。 速成长期的公司 1、充足逐鹿行业；2、没有巨 1、固定家产维新改变较疾公司 额无形资产公司；3净利润耗费 ；2、净利、毛利均亏公司；3 、毛利买卖利润不耗损公司 、血本汇集、型公司；4、高负 债或豪爽现金 更能响应行业滋长 性 相对不易驾御 26 第四节 行业发挥的手法 七、一些行业阐明要点举例 ? 一、创办业的本钱是原质料加待遇，再加生财呆笨的折旧率；毛利率来自 产品售价减原原料及薪金的差价。重染利润最大是工厂利用率，如 60％开 工率，工厂肯定赔本、70％开工率可打和、80％开工率赚钱、90％开工率 纯利急升。 ? 二、零售业的利润苛重是入货价同零售价之差。酬劳、铺租是固定成本， 即利润来自产物流转速度，比方能否多量售出。存货愈少，利润愈好。 ? 三、劳动业（比如证券业）紧要由行业荣枯决定。经纪业务占比匀称在 60%以上，紧张看墟市成交量的改变景况。 27 第四节 行业论说的伎俩 ? 八、轿车行业叙述举例 1、汽车行业周期性显着：正在经济消浸周期的前几年，汽车必要的增 速跟着经济的回落而明显回落 单位:% 60 50 40 30 20 10 0 -10 1988年 -20 汽车销量增快 GDP增疾 1990年 1992年 1994年 1996年 1998年 2000年 2002年 2004年 2006年 2008年 0 4 8 幼平南巡 亚洲金融严重 积极财务策略 华夏列入WTO 宏观调控 单位:% 金融泡沫 16 12 28 第四节 行业叙述的手段 2、宏观经济金融近况对汽车行业的教育 1 天下经济最坏的岁月一经以前,全宇宙的颠簸性导致通鼓预期 流动性添加, 美元贬值,刺 激信贷增速 美邦花消增 加,刺激寰宇 经济走强 发生适度的 寰宇界限的 通货膨胀 财产重估带 来的家产效 应 打发跳班带 来中级车的 抢手 08年下半 年美国放 松钱银 3、财富机关计谋对汽车行业的感导 2 华夏政府颠末政策刺激汽车行业，保障群众生产总值拉长8% 09年3月汽车 下乡战略实 施 09年3月汽车 兴起蓄志细 则出台 09年5月出台 汽车以旧换 新政策 09年6月消费 信贷计谋可 能出台 策略成立汽 车销量增长 和花消升级 09年2月份 下调汽车 购买税 资料根源：汽车产业协会,光大证券研讨所 29 第四节 行业说明的手段 3、物业结构战略对汽车行业的熏陶 3 中原政府胀动汽车企业整合吞并,要点援手四大四小的格式 广汽收购长 丰汽车股权 奇瑞汽车和 江淮汽车合 任务宜 山东重工集 团的建立 北汽大伙? 厦门汽车? 重汽大伙? 中通客车? 汽车崛起 蓄意促进 重组 30 第四节 行业说明的措施 酌定私车需要的城镇住民可独揽收入起头向上 城镇居民可管制收入伸长率与个人乘用车伸长率有很强的相干性 单位:% 70 60 50 40 30 20 10 0 4.9 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009(YTD) 7.3 22.5 15.7 9.2 63 12.3 10 单位:% 16 12.2 9.6 26.4 20.8 12.7 14.3 4 0 10.4 33.1 8.4 12 8 66.8 11.2 11.2 汽车销量增速(A00+A0+A) 材料出处：汽车产业协会,光大证券咨议所 城镇人均可统制收入增快 31 第四节 行业阐发的格式 ? 拉动汽车打发，是国度保八的紧急对象 ? 09年汽车行业销量延长主张10% ? 刺激战略是个相机决择的经过,谁们们鉴定在二季度出台后续政策的可以 性较大 ？？ 救援汽车企业 研发清洁能源 车,赐与税收和 本钱协助,删除 企业的研发费 用 汽车下乡， 降低微客和 轻客的销量， 普及行业盈 利水准 减免购置税,力 度强,但检验政 府信心和信仰， 进一步减免购 置税 提升小我所得 税起征点； 汽车金融； 利率下调； 所得税抵扣购 车款 32 第四节 行业阐扬的伎俩 股市和房市的好转,尽头是消耗信贷推出有利 于中高档轿车的销量回升 2009年4月轿车出卖汇总外 V=1L 1V=1.6L 1.6V=2.0L 2.0V=2.5L 2.5V=3.0L V3.0L 环比 0.23% 12.46% -1.18% 6.84% -18.65% -72.69% 同比 55.36% 55.07% -4.19% 4.68% 6.34% -70.55% 累计同比 38.21% 23.95% -11.40% -18.69% 8.54% -60.03% 累计份额 6.73% 63.83% 21.08% 7.68% 0.63% 0.05% 同期累计份额 5.39% 57.02% 26.34% 10.46% 0.64% 0.15% ? ? 华夏损耗信贷空间庞大 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2003年 2004年 现金购车比例 打发信贷比例 2008年 谁 ? ? 汽车信贷是最有可以出 台的策略,暂且小我车贷 利率亲近9%,远高于存贷 利率,要是出台对中高等 轿车的回暖将具有直接 的刺激功效 股市和楼市的回暖将导 致物业效应而鼓动改变 性需要回暖,有利于中高 级轿车的回暖 当局公事购车铺开有利 于中高档轿车的回暖 谁们乐观认为四月份就 是中高档轿车发端回暖 的标记 33 第四节 行业分析的措施 从产销比超过100%看销量增加可能持 续,估量终年销量增疾进步20% 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 单位:辆 单元:% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 ? ? ? ? 大家 四月份乘用车产销比为 105%,贯串四月抢先 100%,所以从短期趋势来 看,补库存过程照旧没有 实现,销量延长趋向可能 连接 六月份估计将出台汽车 泯灭信贷和培养汽车金 融公司的政策,有利于中 高档汽车的光复增进 下半年经济根基面的恢 复将起着酌定恶果,如不 能,汽车销量的拉长将依 赖进一步的战略刺激 我们们笑观认为全年销量 可能超越20% 2007年 2008年 2009年 2007年 2008年 2009年 34 ? 谢谢！ 35

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