仰钻价值投资：五粮液市值仍具空间，海天味业优秀但爆发力有限_数字货币

[2021-02-10 00:34:15] 来源：编辑：wangjia 点击量：

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导读： 4月2日，头条股票约请@仰钻价钱投资做客《财报全扫描》微访叙，解读五粮液和海天味业的年报，以下为实录：问：五粮液近两年的功绩提速清爽，要紧是哪些起因鼓动？答：（1）从白酒上市公 4月2日，头条股票约

4月2日，头条股票约请@仰钻价钱投资做客《财报全扫描》微访叙，解读五粮液和海天味业的年报，以下为实录：问：五粮液近两年的功绩提速清爽，要紧是哪些起因鼓动？答：（1）从白酒上市公

4月2日，头条股票约请@仰钻价钱投资做客《财报全扫描》微访叙，解读五粮液和海天味业的年报，以下为实录：

问：五粮液近两年的功绩提速清爽，要紧是哪些起因鼓动？

答：（1）从白酒上市公司数据来看，自2012年塑化剂事项以来于2017年收入和净利润迎来进取拐点（如图）；

（2）新率领履新带来新地步。2017年3月23日，原四川省经信委副主任李曙光空降五粮液，提出了“千亿大伙”和“二次创业”，力促五粮液品牌代价回归，坚毅推动国企转换，2018年在四川省国有控股企业中率先施行员工持股安置，绑定了员工和经销商优点，增强了业绩驱动力，众浸要素迭加使公司从新旺盛活力。

问：五粮液有多量应收单子的因由何故，公司正在与经销商的配闭形式上有什么特性？

答：公司称是为了减轻经销商资金压力及提升经销商盈利空间，采选了收取银行承兑汇票免贴休战略，即经销商在杀青终年打款安顿必定比例则可运用一定金额肯定刻日的银行承兑汇票免贴休。一节制经销商应用较长克日的银行承兑汇票享受免贴歇，故应收单据护卫较高水平。

问：五粮液正在各等第产品布局和筹划计策方面有哪些调动？

答：主品牌“五粮液”产品：选择“1+3”产品式样，即盘绕52度水晶瓶五粮液打制高端化、国际化、时尚化三个维度的五粮液品牌战略。

系列酒品牌产物：“4+4”产物策略。顺从“向大旨品牌、向自营品牌、向中高价位品牌聚焦”的端正和“做强自营品牌、做大区域品牌、做优总经销品牌”的兴盛思绪，精采打造宇宙性的计策大单品和区域性的要点产物，形成“4+4”的系列酒品牌矩阵，即五粮春、五粮醇、五粮头特曲、尖庄4个天下性大单品，以及五粮人家、百家宴、友酒、火爆4个地域性的单品。

问：酿酒行业现在的市集近况和生长格式如何？

答：白酒行业在2012年履历塑化剂变乱重创之后，近几年缓慢走出低谷加入新一轮景气周期，遏止2018年三季度，行业通盘收入增进25%，净利润促进30%。从春季糖酒会音讯预判，今年行业仍将警备较高景风格。

数据统计，2012-2015年间，高端白酒的政务消失比例由40%降至5%以内，商务消磨占比从42%提高至50%，个体消费比重从18%大幅飞扬至45%。中产阶级的兴起以及消失布局的改良使得白酒行业发展加倍强健。

就形式而言，行业根本闪现“高端体例承平，中低端群雄角逐”的特性。高端酒因其品牌壁垒高，贵州茅台、五粮液、国窖1573和梦之蓝占领大范围市场；中端酒重要是古井贡酒、山西汾酒、口子窖、现代缘等地域龙头，利润范畴相同，我能脱颖而出现在难以确定；低端酒除了上市公司旗下产物，还有位置性白酒。从红利领域来看，白酒上市公司根基能够分为三个梯队，总结如下图：

答：公司2019年收入主意是500亿，要是捍卫2018年净利率安闲则2019年净利润约为175亿，增快31%。公司如今市值3748亿，从命175亿净利润筹划估值为21倍，近十年公司估值运行区间为12倍和31倍之间，估值重点22倍。个中12倍是塑化剂事情之后见到，正在行业不再外示一律黑天鹅境况下揣度短期很难见到，固然股价岁首以来涨幅宏大，但思量公司方今仍处于估值核心之下，从估值角度依然处于关理区间，只不过暴击区一经从前，估值能否进一步抬高必要事迹来策动。

白酒股投资严重存眷渠道计策、量价干系、统计数据、行业计策等要素。

问：海天味业的护城河有哪些？所高手业有什么特质？

答：海天味业的护城河紧急显示正在3点

（1）品牌。2018中国品牌价钱百强榜名单中，海天位列第59位，品牌价格为212.94亿，是独一上榜的调味品企业。公司选择“先款后货”的结算形式，基础无应收账款，从另一方面浮现出品牌优势。

（2）渠说。此刻公司的渠说搜集已100%遮挡了中原地级及以上都邑，正在中国本地省份中，90%的省份出卖过亿。

（3）区域和技艺上风。广东佛山阳光满盈，符合酱油的发酵，海天操纵重心酿造本事，将守旧工艺技艺与当代科技相结关，保险产品的食品安适、口感鲜味、质料平安。

问：海天味业近年功绩一向增长的驱动要素有哪些？现有的产能操纵率和新增投资境遇怎样？

答：公司近几年事迹之处增加的驱动因素紧张是中央产品收入的承平增长以及毛利率的不断提高。2017年和2018年，公司营收占比60%把握的酱油产物收入分歧增长16.59%和15.85%，毛利率差别普及1.99%和1.02%；蚝油产物收入差异促进21.65%和26.02%，毛利率差异提高0.9%和1.78%，收入占比从2016年的14.95%提升至2018年的16.76%。公司全部毛利率和净利率差异从2016年的43.95%和22.82%抬高至2018年的46.47%和25.63%。

公司产能应用率正在95%以上，2019 年公司将初步缓慢收场对高妙基地的增资扩产项目，加速江苏基地产能释放和项目二期创立。在公司的“三五”铺排中可再次开释领先 100 万吨以上调味品临盆技能，保障可持续兴盛。

问：海天味业的酱油产品市集占有率有众大，对公司众元化产品构造怎么看？

答：海天味业的酱油产品商场占领率约为18%。除了酱油，海天的产品另有蚝油、调味酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品，酱油之外此刻依然形成景象的是蚝油和调味酱，加倍是蚝油，履历正在主流综艺节目投放告白，仍然是作育较量告捷的单品，其全班人产物尚正在培植期。近几年公司收入组成环境可以轮廓为“酱油调味酱有所降落，蚝油和其它产品稳中有升”，但转换幅度不大（如图），计算公司以酱油、调味酱、蚝油为主的经营体制不会发作明晰更动，此外产物或许酿成增加，但难以完毕代替，多元化并不方便。

答：从2014年此后的收入、扣非净利润增疾以及当年对应的市盈率来看,除了2014年以外市盈率均高于扣非净利润增疾，2015年至今PEG接续大于1，属于恒时高估。上市从此，公司估值无数技巧运行于30-45倍之间，估值重点为38倍。依照公司年报中透露的2019年策划摆设，现价估值约为45倍，处于汗青估值区间上限左近，较为高估。结合汗青数据，38倍估值之下为海天味业相比较较和平的估值地域。

答：（1）合注上市公司的护城河，如产物是否稀缺私有（如贵州茅台）、是否有定价权（如片仔癀）、是否气概过硬（如格力电器）、是否有壮大的渠叙（如海天）；（2）眷注几个最核心指标——毛利率、净利率、应收账款、预收账款、现金流、存货周转率；（3）通常生存中多把稳产品的动销境况、铺货境遇、价钱更改等信息。