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UNI战争台币，谁更胜一筹？
如果把Uniswap放在三大交易所的竞争序列里，UNI又会是怎样的存在呢？
DEX 7年：Uniswap之路
择要：我们研讨了去中间化生意业务所（DEXes）短短七年的汗青，包括该手艺的第一个严峻迭代，Counterparty。我们审阅这些初期尝试失利的缘由，它们又是怎样演变本钱日的Uniswap协定，以及Uniswap引入和治理活动性的天赋机制。还研讨了Uniswap，模拟者以及它怎样获得在DeFi范畴的位置。我们得出结论，大多数DeFi热度是由不可延续的价钱泡沫和激进的代币刊行布置发作的，从而刺激了投契需求。然则，在这类不可延续的投契怒潮和庞杂的互相干联的DeFi平台底下，我们以为也许会有可以带来可延续生长的手艺。非托管，杠杆，准去中间化生意业务是使人难以无视的看法。
正如我们在2019年1月的文章《原子交流和去中间化生意业务所》中所提到的那样，去中间化生意业务所（dex）以及去中间化稳固币的看法在某种水平上互相干联，应被视为金融手艺的两个圣杯。更清楚地讲，去中间化的生意业务所或稳固币的目的相称简朴和简约，它是在面对羁系压力的状况下确保体系不被中断。假如确切可以使这些体系发挥作用，那末纵然是最极端的疑心者，也没有人会疑心它们潜伏的革新性影响。对去中间化生意业务所的理性指摘多是它们不能硬朗地事情。
对一个区块链体系和该体系代币，DEX在手艺上固然是也许的。由于一切代币都是该区块链原生的，因而可以在该区块链上运用中间化定单簿和整理机制来竖立生意业务所。这可以在比特币（比方Counterparty）或以太坊上完成。主要应战是扩大性，活动性，可用性以及确保生意业务所的平正性。本报告将重点引见此类没有跨链功用的DEXes。追求在多个区块链或非加密资产（比方美圆）上完成资产生意业务的DEX是另一个零丁的主题。
Counterparty2013年，Mastercoin被普遍以为是DEX范畴中的首个ICO。该项目的目的是在成为在比特币上刊行代币的协定。Mastercoin协定本质上是将附加的比特币生意业务数据解释为刊行或消费分外的代币。它竖立了Mastercoin基金会来治理ICO的收益。然则，社区阻挡基金会的竖立，以为少数人将获得治理和掌握资金的特权，不平正。
因而，在2014年终，成立了一个合作项目Counterparty。它具有与Mastercoin雷同的目的，并刊行了代币XCP，Mastercoin的代币是MSC。差别的是，Counterparty没有举办ICO，ICO须要一个小团队来治理资金，Counterparty采用的是“熄灭证实”（proof of burn），比特币被发送到了一个没法付出的地点，而XCP代币的初始分派由烧掉最多比特币的人来决议。如许就避免了争议。或许是由于这类“更平正”的代币刊行以及主要开发人员Adam Krellenstein的辛勤事情，Counterparty协定胜利成为该范畴中占主导地位的代币刊行平台。建立新的代币，必需付出XCP代币。但除此之外，它的运用有限。
Counterparty成为业内最受迎接的众筹平台。假如企业家或开发人员想要经由历程众筹推出新代币，Counterparty是首选平台。出于复古目的，下面是一些运用Counterparty刊行的盛行代币的例子：
Storj：“去中间化云存储”平台的第一个代币，随后它在以太坊上刊行了另一个代币。
LTB：向盛行的“ Let's Talk Bitcoin”播客听众嘉奖的代币。在2017年ICO泡沫以后，终究将代币兑换成了新的POET代币。
FoldingCoin：一种代币，用于嘉奖那些为folding DNA孝敬盘算机算力以研讨疾病的人。
GetGems：一个即时通讯和比特币钱包运用程序的原生代币。
BitCrystals：一个嘉奖介入的代币。
Swarm：一个新的众筹平台的代币。
Counterwallet截图，展现多个代币余额，泉源：You Tube
Swarm代币刊行
另有一些其他代币的例子，这些代币包括FootballCoin和Blockfreight（运输物流代币），它们是2017年ICO高潮中那些杂乱无章代币的前驱。
除了代币外，Counterparty还敏捷开发了更多手艺前驱，这些手艺厥后在以太坊上盛行，包括博彩。在博彩中，第三方预言机宣告体育比赛的效果，用户可以在比特币区块链之上对比赛效果赌钱，以至可以下注。我们还记得，运用Counterparty平台高兴地押注2014年在巴西举办的FIFA世界杯的比赛效果，胜利弃用传统的托管式体育博彩平台。Counterpary还敏捷完成了其他功用，比方向代币持有者付出股息并运用该平台玩“ 石头，铰剪，布”游戏。
最使人高兴的风趣功用无疑是Counterparty DEX。一切Counterparty代币都可以在以比特币收集为基础的DEX上举办生意业务。比特币生意业务中包括分外的数据，Counterparty协定可以将其解释为限价买单（bid），限价卖单（offer）或作废定单。假如比特币区块包括婚配的出价和卖价，则协定斟酌实行生意业务。当时，人们对运用DEX感到了难以置信的高兴，似乎这就是未来。
Counterwallet DEX的屏幕截图
Counterparty DEX未能吸收人们Counterparty的DEX未能获得明显的吸收力，我们以为主要有以下五个缘由：
用户体验：用户体验不够好，特别是比特币的区块距离为10分钟，这意味着用户在举办诸如提交定单之类的行动后必需守候几分钟，才出如今定单簿上。
缺少活动性：dex的活动性很低，人们没有效果来作为做市商。同时，调解定单是一个耗时且难题的历程，为坚持价差很小的活动性市场，做市商不能不实行烦琐且高风险的链上历程。做市商还面对着矿工提早实行定单的风险。在大多数时刻，活动性基础上是干涸的。
扩大性：当时比特币生意业务费就已变得愈来愈贵，尤其是关于大型的Counterparty生意业务，Counterparty生意业务既可以是多重署名生意业务，也可以是厥后运用的OP_Return生意业务。仅仅提交定单就不能不付出巨额用度，或许只要一美圆，但对某些人来讲也许累赘也很大了。
比特币文明：文明问题或许比扩大性更主要。比特币社区一些人不迎接这类链上运动。他们以为比特币比一切这些“打趣代币”更主要，社区很多人以为这些代币会增添考证本钱，增添生意业务用度或致使毛病鼓励。在我们看来，恰是这类文明看法而不是手艺要素将很多代币刊行和dex范例的运动驱至以太坊。
机遇：当时的生态体系和生境太小，DEX生长的机遇还没到。社区很多成员还在熟习一些更基础的看法，比方生意业务确认。
Mastercoin终究更名为Omni，而且不再运用旧的Mastercoin代币。随后在Omni层上刊行了USDT，终究大获胜利。而Counterparty变得可有可无。鉴于近来以太坊上DEX们的胜利以及相对较高的用度，在Omni上布置链上比特币DEX并启用USDT/BTC生意业务多是一个风趣的主意。
IDEX第一代以太坊DEX在某种水平上是模拟了Counterparty。由于按代价盘算，大多数山寨币如今都刊行在以太坊而不是比特币上，因而开发人员别无挑选，只能挑选以太坊作为其DEX平台。只管如今这类状况正在转变，“DEX”上受迎接的另有诸如WBTC和USDT如许的生意业务对，但具有中间化托管人的代币理论上可以存在于任何平台上。我们以为，以太坊上最著名和最受迎接的DEX曾是IDEX。我们在2019年1月的文章中谈到过这一点。
像Counterparty一样，买单，卖单和作废定单都被提交到以太坊区块链，构成去中间化的定单簿。然则，为了处理用户体验问题，先将定单集合提交给IDEX服务器，IDEX将其署名增加到生意业务中，然后再广播到以太坊收集。这意味着用户必需信托中间化实体来肯定事宜的次序，然则生意业务依然黑白托管的。我们以为，IDEX本质上黑白托管生意业务所，而不是DEX，但它依然是一个风趣的成就和贸易形式。一样，像如许的生意业务所未能发作明显的市场吸收力，主要问题是难以发作活动性，很大一部份缘由是做市商会发作大批链上数据。
Uniswap下一个DEX协定是Uniswap，它经由多年的重复试验终究成为了一个征象级的胜利案例，其生意业务量庞大。
为了在Uniswap中做市，做市商将代币锁定在以太坊智能合约中，每一个生意业务对都有零丁的资金池。鼓励做市商确保活动性资金池中的两个代币之间按代币代价50:50分派。然后经由历程活动性资金池中锁定的代币数目来盘算两个代币之间价钱。比方，假如资金池包括4000 USDT和10 ETH，则ETH价钱为4000/10 = 400。简而言之，这400美圆是智能合约许可ETH兑换美圆的价钱，固然是对少许兑换而言。
这类奇妙而合理的简朴机制鼓励了活动性供应者确保活动性池中两个代币的代价坚持50:50。假如个中一个代币的市场价钱发作变化，而做市商未调解活动性池大小，则生意业务者可以经由历程以低于时价的价钱购置代币来套利。回到上一段的例子，假如ETH价钱倏忽跌至200美圆，生意业务员将被鼓励运用智能合约将ETH换成USDT，从而在合约中削减ETH，并向合约中增加更多USDT，直到它们代价比例再次到达50:50。
上述要领在肯定水平上可行，然则须要处理活动性，滑点和大定单的问题。Uniswap就是为处理活动性问题而建立，其背地中心事情道理与曲线y = 1 / x有关，并在曲线上找到一个点，该点可以最大化曲线下的面积。x和y轴离别代表活动性资金池中每一个代币的数目。只要在兑换以后，曲线下的地区大于兑换之前的地区（包括0.3％手续费的影响，该用度已增加到活动性池中），生意业务才被实行。
Uniswap价钱曲线图
斟酌以下两个例子，上面的4000 USDT和10 ETH的活动资金池雷同：
如上述状况所示，生意业务者愿望兑换的数目越大，生意业务者将阅历的滑点就越大。该体系意味着没有定单，只要两个代币的资金池，仅此一项就足以生意业务。这比常常运用区块链来调解定单要轻易很多。在一般市场条件下，没有急剧的价钱波动，做市商只需向池中供应活动性，并依托其他活动性供应者从池中增加和移除代币，因而并不是一切做市商都须要调解定单，从而大大削减了烦琐而高贵的区块链操纵。这类智慧的机制本质上部份处理了上面列出的与Counterparty有关的活动性和扩大性问题，最少在某种水平上部份处理了可用性问题，以太坊区块距离更快，仅15秒。因而，我们以为Uniswap是一种壮大而立异的协定，是真正的DEX。
Uniswap模拟者直到2020年9月，Uniswap一向没有刊行代币。0.3％的生意业务费悉数发放给活动性供应者。固然，另有另一种形式，比方0.25％的用度给活动性供应者，0.05％的生意业务用度给协定的代币持有者。代币也可以部份分发给协定运用者，用户可以持有代币，并鼓励用户更多运用该协定。事实证实，这类代币鼓励模子在DeFi范畴很盛行，代币依据某种运动刊行，代币持有者会发作用度。虽然该模子很盛行，但它也与庞氏圈套有很多配合特性，并致使很多以太坊智能合约的运用形式极不稳固。个中很多代币都有激进的初始刊行布置，致使一些人质疑这些贸易模子以及协定的可延续问题。
然则，Uniswap没有代币为模拟者供应了时机，它们可以在刊行原生代币的同时运用Uniswap的要领。模拟者的原生代币将鼓励更多人运用，而且可以从Uniswap获得市场份额。比方，SushiSwap。
SushiSwap
Uniswap代币由于涌现了亿系列DEX模拟者，它们一般以食品称号定名，这致使Uniswap团队必需做出回响反映。2020年9月，他们宣告推出Uniswap协定代币，称为UNI。代币将分四年刊行，总供应量为10亿个，而且向Uniswap智能合约用户发了约1.5亿个代币。停止现在，UNI代币持有者还没有获得任何经济利益，然则他们未来可以投票授与本身收取生意业务费的权益。
Uniswap团队获得21％的代币。这多是个问题，尤其是在DEX的状况下。DEX的重点似乎是抗检察才能。比方，任何人可以构建生意业务所，而没必要忧郁会遭到羁系机构袭击或无需实行KYC。理论上，以太坊智能合约开发人员可以锁定合约，如许就不再也许举办变动，因而没法掌握生意业务，从而使其成为DEX。然则，假如开发人员经由历程向本身刊行代币来给本身带来经济利益，则羁系者可以像羁系中间化生意业务一切者一样羁系这些人，并有也许制裁他们。
自从2013年Mastercoin降生以来，我们一向持有下述看法，刊行代币很好，然则将代币分派给团队成员或参谋并由一个构造来中间化治理刊行代币的收益，这代表着代币完整性的明显恶化，且面对羁系风险。然则，或许这类看法在现今环境下已过期且可有可无。
纵然团队已为本身分派了代币，Uniswap与中间化生意业务所照样有很大差别。起首，至关主要的是，它黑白托管的；其次，交流所体系的组成部份已在肯定水平上被分散了。比方，不须要中间化的IT基础架构。大多数人会在一个网站上运用Uniswap运用程序，而不是手动与智能合约举办交互，该网站也许由刊行代币的统一团队具有和掌握。假如对这些组件（比方团队代币和网站运用）的一切权和掌握权越发多样化，则也许使Uniswap更具弹性。
近来的DeFi高潮近来，DeFi获得了惊人增进。Uniswap如许的DEX已成为DeFi胜利的症结。Uniswap险些可以视为DeFi的底层。固然，近来的DeFi繁华主如果由投契和赚取财务报答的盼望所驱动。我们按DeFi高潮的生长可以将其划分为四个阶段，末了三个阶段发作得异常快：
DEX们（2018/2019）：Uniswap于2018岁尾推出，该协定在2020年之前一向坚持迟缓而稳固地增进。Uniswap使活动性供应者无需负担托管风险即可获得可观的财务报答。
组合差别协定完成去中间化杠杆（2020） ：DeFi增进的症结事宜是Compound协定的宣告。该体系许可用户在以太坊上借贷资产。我们以为，Compound云云盛行的缘由是其可以将借贷与DEX们结合起来，以进步杠杆率并从价钱变化中获得投契赢利。比方，可以将ETH借给Compound并借入Dai，然后运用Uniswap将Dai换回ETH，然后再次将ETH借给Compound。轮回可以发作屡次。从而运用多个DeFi协定来进步杠杆率。虽然这增添了体系风险，并也许致使大规模整理、价钱崩溃和严峻的链上拥堵，但杠杆多是金融市场不可或缺的组成部份。我们以为，人们不应对杠杆运动过于刻薄。
基于新代币刊行的Yield Farming（2020）：下一波扩大来自DEX和贷款协定上的另一层，由DeFi项目建立代币并将其分发给用户，从而供应了更高的报答率，即所谓的“yield farming”。一样，这类繁华主要由投契和经由历程莳植这些代币赢利所驱动。这一阶段很大水平取决于代币价钱的上涨，可以以为是不可延续的。
“自动化”投资战略（2020年）：位于DeFi金字塔顶部的末了一层，我们将其归类为“自动”最大化收益投资战略。建立了一种相似投资基金的构造，介入多层yield farming、贷款、生意业务和DEX活动性以赚取财务报答。然后刊行另一组代币以举办此历程。典范例子是YFI。
DeFi条理的相干庞杂性
以太坊可扩大性和生意业务费以太坊收集上投契运动的狂热，急于莳植最新代币，致使链上用度飙升。生意业务费被证实极端缺少弹性，由于生意业务员冒死想领先于偕行，情愿付出奋发价钱举办确认。以太坊总生意业务费如今高于比特币，如Uniswap如许的单个以太坊协定在某些时期内发作的生意业务用度险些与比特币雷同。在用度飙升的同时，收集的可用性也在恶化，由于用户一般必需守候相称长的时候才举办确认。生意业务也常常卡住，并须要增添用度。由于高生意业务费，一些项目以至摒弃了以太坊，由于这使得他们的项目在经济上不可行。
因Gas费太贵，Unilogin宣告关停
除了高额用度，以太坊节点运营商还勤奋坚持领先地位。纵然我们运用高端的64GB RAM盘算机，运转Geth时，依然常常难以到达最好状况，而且常常落伍5至50个区块。以太坊在考证本钱和链上用度方面都处于极限状况。固然，比特币避免了这个问题。比特币社区很多人在多年前就认识到，区块够大、链上有效扩大和保存抗检察性，这三者不也许同时获得。这些人无疑在说：我已通知过你了…
然则，关于以太坊社区来讲，由于在DeFi上获得的庞大胜利，他们固然不会忏悔。比特币和以太坊两个社区之间的差别主如果文明上的差别，它们对时候的期许异常差别，因而他们在硬朗性和试验性之间衡量的优先级也差别。
Uniswap是一个风趣、奇妙且胜利的发现。固然，要使它变得真正风趣，实际上须要以太坊上的代币有效，值得生意业务和投资。以太坊上有代表美圆或比特币的托管代币（比方USDT，DAI和WBTC），然则假如资产是由一个中间化的托管人掌握，人们就失去了DEX的大部份优点。另一方面，最少在中期，将DEX分解为零丁的部份（只要个中一个是中间化的）可以进步平台的弹性。因而，我们以为，纵然DEX中的主要代币是USDT和WBTC，DeFi依然相称风趣。
至于DeFi，它似乎是一个高度庞杂的互相干联的协定收集，也是一个投契怒潮，其主要由新的代币刊行驱动，我们以为这是不可延续的。它与2017年ICO泡沫具有很多配合点。然则，最少对我们而言，隐蔽在一切这些庞杂性、猖獗和试验的深处，最少在DeFi金字塔的底层，存在一些光辉而可延续的事物。这是我们在ICO泡沫时期所感觉不到的。或许是在其刊行代币之前，Uniswap多是最好的例子。
原文链接：https://blog.bitmex.com/battle-of-the-dexes/
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