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明池、灰池、暗池对交易者的区别
暗池、做市商与流动性提供本身便是同一类目下的问题，下文简述暗池与流动性做市商的概念
揭秘美国三大OTC生意业务商之一：GenesisGenesis Capital每季度都邑出具加密钱银市场剖析报告，旨在相干营业条线中探究一些症结市场趋向，比方现货生意业务、衍生品生意业务和加密借贷等。作为一家数字资产大批掮客效劳供给商，Genesis Capital在2020年第三季度还推出了托管产物Genesis Custody。现阶段，Genesis Custody饰演了一个中心化托管库的角色，让客户可以在同一个处所平安保管本身的资产，同时也可以跨场合、产物举行生意业务和借贷。
跟着不停扩展基本设施，Genesis Capital在数字资产行业的市场职位将取得进一步稳固。
依据Genesis Capital生长线路计划，大概也会在近期推出其他一些行动，包含：
1、 机构借贷运用程序接口：这是一种为存款聚合效劳供给商供给的体系解决方案，许可他们代表用户与可托借贷机构交互时赚取收益；
2、 资源引入和基金治理效劳：对冲基金客户可以经由过程DCG和Genesis Capital猎取潜伏的投资者人脉关联；
3、 代办生意业务：经由过程电子实行生意业务，为浩瀚加密钱银生意业务所供给更好的流动性。
2020年三季度，Genesis Capital数字资产借贷营业取得了庞大增进，新增借贷金额高达52亿美圆，也是有史以来数字资产借贷营业表现最好的一个季度。比拟之下，二季度Genesis Capital的数字资产贷款范围「只要」22亿美圆，这意味着三季度比二季度增进了两倍多。别的活泼贷款余额在三季度末到达21亿美圆，比二季度的14亿美圆增进了约50%。
Genesis Capital于2018年3月推出贷款营业，三季度累计贷款总额比二季度增进61.5%，而且坚持了一连十个季度的增进，如今总贷款金额为136亿美圆，同时未了偿加密贷款名义代价也在适度增添。
数字资产收益延续增进：2020年三季度（尤其是在玄月份），Genesis Capital平台上的机构贷方数目、以及付出给贷方池的总利钱金额都取得了庞大增进。停止2020年9月30日，Genesis Capital平台上共有165个自力贷方，比二季度增进47.3%，较去年同期增进275%。另外，2020年9月的总利钱支出占到过去12个月内付出一切利钱的20%以上。
2020年第三季度贷款组合组成：Genesis Capital贷款组合在2020年第三季度涌现了一个「风趣」的拐点，停止2020年9月30日，比特币在未了偿贷款中所占的比例从51.2%大幅下跌至40.8%。但另一方面，加密贷款组合的团体范围却在急剧增添，这表明大部分加密贷款来自于其他加密资产。具体来说，以太坊、美圆、以及「其他」山寨币推进了加密贷款账面范围的增进。以太坊未了偿贷款比例跃升12.4%，美圆升至34.5%、其他山寨币升至近5.0%。
投资组合「转移」的主要驱动力来自于流动性挖矿对DeFi协定的影响，正如我们在此前报告中所剖析的那样，DeFi套利推进了许多新型代币刊行，生意业务敌手入手下手更主动地借入ETH和稳固币举行流动性挖矿，同时生意业务方也入手下手主动借出相干治理代币（比方UNI、YFI、COMP和LEND等）来对冲将来收益风险。
另一方面，比特币现金、瑞波币和莱特币等其他加密钱银投资者组成没有太大变化。
生意业务：数字资发生意业务
在现货生意业务方面，Genesis在第三季度生意业务了45亿美圆的现货加密钱银，比拟2019年同期增进了285％。只管大多数生意业务仍在与机构生意业务敌手方的场外生意业务基本上举行，但我们已看到电子实行生意业务（electronic execution）占整体生意业务构造百分比的延续上升趋向。.
本年玄月，Genesis经由过程近来Prime智能定单路由引擎实行了近30％的现货生意业务量。跟着引入全新的算法战略，以下两个趋向将会继承下去：
1）许可客户经由过程行将推出的代办生意业务直接接见生意业务；
2）在内部运用生意业务流对冲，从而可以为大范围OTC生意业务的客户竖立更严密的市场联络。
衍生品：数字资产衍生品
自2020年6月推出衍生品营业以来，相干营业的增进速率很快。Genesis Capital已看到期权构造被疾速运用，以对冲加密资产风险。加密投资者对衍生品东西的兴致主要源自以下三个方面：
第一，Genesis Capital应用贷款专营权为许多衍生品范畴的机构生意业务敌手构建双边信贷关联翻开大门，而衍生东西在许多方面也成为了另一种收益东西。
第二，Genesis Capital的关联公司灰度的资产治理产物通常是家属投资机构、高资产净值人士和资产治理者，他们是进入加密钱银的第一个切入点，而我们的衍生产物可以下降他们的投资头寸风险。
第三，Genesis Capital的现货生意业务敌手已将期权视为一种越发包涵的杠杆生意业务情势，自从BitMEX和OKEx市场构造发生变化以来，Genesis Capital在衍生品市场上饰演的角色正变得愈来愈主要。比方，Genesis Capital双边衍生品总生意业务额（total bilateral derivatives volume）在2020年三季度已到达10亿美圆，比拟于2020年第二季度（Genesis Capital初次启动衍生品生意业务营业时）增进了150％。到如今为止，Genesis Capital与75个奇特机构敌手生意业务了线性和非线性衍生东西，触及凌驾15种差别的加密资产，个中BTC / USD衍生品占到总生意业务额的90％，其他为ETH / USD和山寨币衍生品生意业务。别的值得注意的是，市场对近来推出的代币化证券的兴致日趋粘稠，这多是由新冠病毒疫情激发的美圆价值降低所致使，因为投资者愿望经由过程锁定或未投资的代币化证券投资敞口并经由过程此前历久持有的资产来发生收益。如今，Genesis Capital双边衍生品生意业务额约占总生意业务额的75％，其他25％在生意业务所实行。
另外，衍生产物市场还几个异常值得关注的主要生长主题：
起首，现货比特币正在与广泛的宏观天下风险资产越发严密地联络在一起，愈来愈多人将科技股、黄金或美圆空头视为现货比特币的一种「代办」情势。一些行业内经验丰富的宏观投资者近来也示意，从相对代价角度来看，加密钱银的生意业务额与外汇、利率和股票流动性生意业务额异常类似，虽然这类相干性有时会表现的起伏不定。
其次，DeFi照样加密钱银投资者套期保值的主要驱动力。只管大多数流动资金池介入者不一定会对冲他们的永远吃亏敞口，但Genesis Capital以为，跟着DeFi市场愈来愈成熟，一些中性市场收益投资者正在有意识地斟酌牢固产物自动化做市商的空头生意业务（比方Uniswap），Genesis Capital内部模子预计某些主要DeFi协定的总空头头寸已到达数百万美圆。只管DeFi协定的主要风险泉源包含市场暴露（market exposure）、羁系、以为操纵、协定风险和闪电贷等，但可以一定的是，某些风险可以经由过程「复制」期权组合来掌握。
末了，加密钱银历久期货运动也在不停生长，虽然市场供需大概会在不婚配的时代涌现，但我们确实可以看到生意业务方数目正在变得愈来愈多。现阶段，加密钱银期货买家主要照样基金公司，因为他们须要寻觅「上行保险」（upside insurance）以跟上被动多头基金（passive long-only funds）的功绩表现。
宏观剖析：银行资产负债表2020年三季度，银行资产负债表广泛有所增添，同时Genesis Capital的资金基本也在增添。
自2020年3月以来，天下发生了天翻地覆的变化，环球列国中央银行在钱银和财政政策上都做出了严重调解。作为另类资产种别中的借贷产物，许多加密客户实在与传统金融体系的联络异常严密，因而加密钱银行业不可避免地会遭到中央银行钱银和财政政策的「渗入」。自三月份以来，愈来愈多人挑选将资产布置在Genesis Capital如许的加密投资机构中，因而Genesis Capital的资金基本取得了明显增添。
四月份，美联储的资产负债表范围约为4万亿美圆，但如今已增进到了7万亿美圆，是自2008年金融危机以来从未见过的扩展。一切这些「钱」都须要放在某个处所，假如剖析一些大型银行的三季度收益报告，你会发明银行坐拥的现金变得愈来愈多，但净息差（NIM）正变得愈来愈低。换句话说，银行存款的速率增进凌驾了贷款速率的增进，比方摩根大通三季度存款增进了30%，而贷款营业增幅唯一1%。
形成这类状况的缘由有许多，从供需方面来看主要由以下两点：
1、在需求方面，新冠病毒疫情时期小企业贷款和典质贷款的承保风险更大。
2、在供给方面，因为斟酌到风险问题，致使人们并不敢投资高收益产物，因而实在并没有太多现金布置到这些产物当中。
值得一提的是，自三月份新冠病毒疫情迸发以后，银行客户群中有一个「子集」的功绩表现异常亮眼，它就是「数字资发生意业务公司」。与实体经济差别，数字资发生意业务没有遭到新冠病毒疫情影响，人们可以在笼统的数字天下中点击几个按钮就可以天真转移头寸。实际上，与高净值人士和对冲基金一样，数字资产客户也是少数精英人士，他们更轻易从银行取得现金融资，以至可以拿到比传统零售银行更优惠的贷款。
因而，我们有来由疑心银行分配给对冲基金、高净值人士、以及数字资发生意业务公司的贷款大幅增添，来由有以下两点：
1、在三月份之前，数字资发生意业务公司很少会运用现金兑换比特币典质品，但近来这类状况正在发生变化，一些头部数字资发生意业务公司的资产负债表上好像有充足的现金；
2、机构投资者在芝商所比特币期货生意业务中的介入度大幅上升：在方才过去的三季度中，芝商所未平仓合约稳步增进，八月份创下8.3亿美圆的汗青新高，如今已成为OKEx的有力竞争者，后者如今仍坐在比特币期货未平仓合约的头把交椅上。未平仓合约不停增进表明数字资发生意业务公司的资产负债表中另有不少现货比特币，因为芝商所不能以什物比特币作为典质品，因而应该有更多比特币会在场外生意业务。如下图所示，Genesis Capital三季度比特币流入量创下汗青新高，而且在过去一年中都呈现出上升趋向。
2020年三季度，市场资金流趋向大抵可以归结为以下三点：
1、因为美联储大幅扩展基本资产，因而致使主要银行的存款凌驾贷款；
2、因为银行在新冠病毒疫情时期依然须要放贷，因而大批数字资产掮客效劳供给商成了他们布置资金的「好处所」；
3、因为人们入手下手将过剩的美圆兑换成比特币，因而推进Genesis Capital的基本资产和借贷范围大幅增进。
可以预感的是，美联储四季度依然会继承扩展资产负债表，所以加密钱银市场三季度趋向很大概会延续到下一季度，同时芝商所未平仓合约的增进趋向也有大概延续到2021年。
原文链接：
https://genesistrading.com/wp-content/uploads/2020/10/GenesisQ3Report.pdf
碳链代价原创团队编译
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